銅價有所反彈，16日滬銅夜盤開市便逐步下挫。雖然此時公布的美國數據及15日公布的中國數據均不理想，利空銅價，但是主要因素還是交割日效應所致。

國慶假期過后，國內外銅價有所反彈，16日滬銅夜盤開市便逐步下挫。雖然此時公布的美國數據及15日公布的中國數據均不理想，利空銅價，但是主要因素還是交割日效應所。

交割日效應拉漲銅價

2011年以來，滬銅維持反向市場的時間多于正向市場的時間，現貨價格持續高于期貨價格的現象十分明顯。今年4月以來持續出現的逼倉及軟逼倉行情都是因為臨近交割日，較低的期貨價格向較高的現貨價格靠攏，出現期貨價格快速上漲的局面。交割日結束后，期貨價格則有所下挫。10月15日，正值滬倫兩市同時交割，交割日效應有所放大，交割日結束后的下挫也更為劇烈。

供應充足壓制銅價

從國際銅礦供應方面來看，國際銅業研究組織（ICSG）最新數據顯示，6月全球礦產能利用率達到85.4，超過1—6月均值83%，銅礦山開采積極性增加。全球銅礦產量達到1547千噸。最新消息顯示，智利礦業部長奧蘿拉·威廉姆斯稱，今年到2025年，智利的礦業投資金額將達到1050億美元左右。當前項目完工后，到2015年智利銅產量將超過600萬噸，到2025年產量將超過800萬噸，因此仍維持對銅礦和精銅供給充足的預期。

我國精銅供給也較為充足。國家統計局公布的數據顯示，中國8月精煉銅產量680128噸，環比增加7.4%，同比增加20.16%，創2013年11月以來新高。前8個月，中國精煉銅產量同比增加11.17%至493萬噸。這源于中國新增冶煉產能的釋放和檢修的完畢。且在銅精礦TC/RC費用高企的情況下，冶煉廠維持了較高的開工率。進口方面，中國9月未鍛造銅及銅材進口39萬噸，環比增加16.1%，同比下降14.81%。前9個月進口總量359萬噸，同比增加10.2%。

銅礦和精銅的供應充足使銅價承壓，呈現易跌難漲的形勢。

銅需求不振

需求我們需要關注兩個主要的方面，一個是實體行業的需求，主要是電力和房地產行業；另一方便是銅的融資性需求，即保稅區庫存的變化。房地產市場影響著對融資銅的需求，因融資銅的融資資金大部分流入房地產。2014年1—8月，全國房地產開發投資58975億元，同比名義增長13.2%，增速較2013年1—8月回落6.1個百分點，幅度較大。房地產市場投資增速回落，除了影響該領域對銅的需求外，也影響了銅的融資需求。上海保稅區銅庫存已經將至62萬噸，后市還會持續減少。

現貨升水逐步下降，銅價后市疲弱

自今年4月以來，現貨價格一直對期貨價格維持著較高的升水。在4月中旬銅期貨價格急速下跌時，長江現貨升水也一度創下1530元/噸的年內最高值。7月以來，隨著銅消費淡季的來臨，升水幅度持續下降。截至10月15日，長江現貨價已經貼水65元/噸。從升貼水20日均線和60日均線可以看出，升貼水的走勢已經形成下跌趨勢，未來貼水幅度還將繼續擴大。

現貨價的下跌也使采購商采取觀望態度，心理層面認為價格還將下行，等待更低的價格才進行采購，這也對銅現貨價形成壓力。

展望未來，我們對宏觀經濟格局持謹慎態度。中國經濟延續弱勢，很難出臺力度大的刺激性政策。美國經濟穩步復蘇，美元指數屢創新高，貨幣收緊預期給全球其他國家的經濟增長帶來壓力。

從供需面上看，銅礦供給維持充足的局面，中國精煉銅產量再創新高，現貨市場供應充足。下游消費在“金九銀十”傳統旺季沒有明顯的變化，隱憂增加。當前銅價依舊處在大趨勢熊市格局，缺乏基本面配合，價格依舊趨于下行，但11月的交割日效應也值得關注。