瑞銀證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，據(jù)其實(shí)地調(diào)研，盡管電力行業(yè)反腐對(duì)于電力行業(yè)投資有一定的負(fù)面影響，但是銅桿企業(yè)的需求相對(duì)穩(wěn)健。而由于空調(diào)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)減緩，銅管的開(kāi)工率和銷(xiāo)售均在9-10月表現(xiàn)平平。考慮到4季度是消費(fèi)的淡季，該行認(rèn)為中國(guó)未來(lái)2-3個(gè)月中的銅消費(fèi)很難有起色。

瑞銀指出，從下游行業(yè)來(lái)看，9月精煉銅進(jìn)口規(guī)模雖有反彈，但下游行業(yè)需求持續(xù)積弱。

9月精煉銅進(jìn)口達(dá)到39萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)16%，為過(guò)去3個(gè)月中最大的單月環(huán)比增長(zhǎng)，但同比下滑15%。

瑞銀認(rèn)為9月的進(jìn)口增長(zhǎng)很大部分原因來(lái)自于中國(guó)國(guó)慶長(zhǎng)假、推動(dòng)貿(mào)易商提前備庫(kù)。從用銅的主要兩個(gè)行業(yè)(電力、空調(diào))下游數(shù)據(jù)看銅消費(fèi)沒(méi)有改善的跡象：8月，中國(guó)電力投資增長(zhǎng)同比3%。空調(diào)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)4.8%，住宅銷(xiāo)售面積同比下滑12.4%。

從庫(kù)存方面來(lái)看，中國(guó)上海保稅庫(kù)銅庫(kù)存持續(xù)流出，最新數(shù)據(jù)跌至62萬(wàn)噸，近5個(gè)月下降了21萬(wàn)噸。上海期貨交易所庫(kù)存近2周由7.5萬(wàn)噸上升至8.5萬(wàn)噸。

目前中國(guó)政府和銀行對(duì)于貿(mào)易商的信用證融資方式仍然謹(jǐn)慎，瑞銀認(rèn)為近期還會(huì)進(jìn)一步收緊。如果信用證融資貿(mào)易持續(xù)減少，該行認(rèn)為保稅庫(kù)的庫(kù)存還會(huì)繼續(xù)下降，由此可能導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)供給繼續(xù)增加。

瑞銀指出，盡管銅冶煉加工費(fèi)上行，但副產(chǎn)品硫酸價(jià)格下跌。考慮到2季度江西銅業(yè)公司有低價(jià)庫(kù)存(3季度不再有該利好)，該行認(rèn)為江西銅業(yè)公司3季度業(yè)績(jī)與2季度持平，維持對(duì)于江西銅業(yè)2014-16年0.88/1.09/1.16元的EPS預(yù)測(cè)(目標(biāo)價(jià)13.64元基于15.5倍2014年P(guān)E)，評(píng)級(jí)為中性。

瑞銀大宗商品團(tuán)隊(duì)相對(duì)看好鋁土礦、氧化鋁、鎳和鋅，不看好電解鋁、黃金和銅。