要點

1、經濟環境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業消費循環動能尚可。歐元區經濟復蘇動能略有加強。11月財新中國制造業指數未繼續惡化，固定資產投資增速延續回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。10月23日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經濟下行壓力依舊較大，汽車銷售改善改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數高位整理。黃金價格反彈。中國固定資產投資增速延續回落，房地產銷售面積增速再度回落。中國上證指數高位整理，創業板和中小板指數上行乏力。

5、銅現貨價格：11月25日，上海電解銅現貨對當月合約報貼水50元/噸-升水20元/噸，平水銅成交價格34250元/噸-34620元/噸，升水銅成交價格34280元/噸-34650元/噸。滬期銅高位緩步回落，持貨商早間基本維持昨日水平報價出貨，但市場買性不佳，報價逐步下降，主流報貼水50元/噸-升水10元/噸，部分當月票貨源仍較高，今日整體盤面成交于34500-34600元/噸附近，臨近午間盤面下挫近200元/噸，供需雙方均持謹慎態度，市場成交更加清淡。

6、近期重要經濟數據：27日，中國10月規模以上工業企業利潤。

7、重要行業新聞：中國1至10月精煉銅產量645.56萬噸，同比6.77%。

小結

截止11月21日當周，美國初請失業金人數下降1.2萬，至26萬，維持在42年低位附近。，美國10月耐用品訂單經季調后環比增長3%，為三個月以來首次增長。美國經濟復蘇勢頭仍在，美元指數沖高回落，道瓊斯指數窄幅整理。俄羅斯表態溫和，但已經S400防空導彈部署在敘利亞，且登陸艦抵達敘利亞港口，控制權進一步加大。沖突的可能性為完全排除。中國經濟依舊是弱勢下探，關注政策力度。大宗商品的恐慌情緒已經緩解，銅價短期不再具備暴跌的條件，近幾日或整理，反彈的動能相對較小。策略上，高拋低吸，按大跌后的休整市來做。