國家統(tǒng)計局4月16日公布了2009年一季度國民經(jīng)濟(jì)運行情況。2009年一季度中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，當(dāng)季增長6.1%，較去年四季度6.8%的增速回落0.7個百分點，創(chuàng)下了近20年來的新低。

　　然而，如果觀察月度數(shù)據(jù)的變化并結(jié)合草根層面的一些數(shù)據(jù)，可以看到中國經(jīng)濟(jì)在1月份觸底之后，在2、3月份開始出現(xiàn)明顯的恢復(fù)和攀升。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，主要與以下幾個因素相關(guān)：與企業(yè)部門大規(guī)模去庫存化過程基本結(jié)束、財政刺激政策積極影響逐步顯現(xiàn)，例如電力設(shè)備、交通運輸設(shè)備等行業(yè)的投資增速在明顯加速；大規(guī)模貨幣刺激情況下風(fēng)險偏好程度上升，以及同期汽車、住房等商品銷量的全面回暖等；3月份外部需求顯示初步企穩(wěn)跡象。

　　考慮到以上這些因素，盡管未來月度數(shù)據(jù)可能仍會有一些波動和反復(fù)，但中國經(jīng)濟(jì)最壞的時期已經(jīng)過去，已經(jīng)走過了V型底部，正在轉(zhuǎn)入V型右側(cè)比較明確的復(fù)蘇過程中。以此為基礎(chǔ)，預(yù)期未來幾個季度中國經(jīng)濟(jì)增速將逐季上升，其中二季度中國GDP同比增速約6.9%，四季度可能會上升至9%以上的水平。

　　從通脹情況來看，一季度的主要價格指標(biāo)延續(xù)了去年三季度以來大幅下跌的局面。其中，一季度CPI漲幅-0.6%，PPI漲幅-4.6%，較去年四季度分別回落3.1、7.1個百分點。這主要反映了全球和中國需求下降以及大宗商品價格下跌的影響。考慮到以上這些因素的發(fā)展，二季度的通脹水平可能會繼續(xù)回落，但三季度以后可能會出現(xiàn)反彈的局面。基于此，預(yù)計二季度CPI漲幅為-1.6%。

　　在經(jīng)濟(jì)增長和通脹迅速滑落的背景下，一季度中國名義GDP較去年上半年約20%的水平大幅下降，這意味著實體經(jīng)濟(jì)對于流動性的需求在明顯下降。從流動性供應(yīng)層面來看，一季度的信貸投放出現(xiàn)爆發(fā)式增長，貿(mào)易順差增速也處在較高水平。在此背景下，一季度主要利率水平出現(xiàn)明顯回落，顯示流動性出現(xiàn)了明顯過剩的局面，同期的A股市場則在基本面沒有太大變化的情況下出現(xiàn)了顯著上漲。

　　然而需要注意的是，一季度如此迅猛的貸款投放速度應(yīng)該難以維持。此外，隨著國內(nèi)需求的恢復(fù)，順差增速可能會逐步回落。從需求層面來看，名義GDP增速可能會在今年三季度止跌回升。以上這些因素發(fā)展對流動性供求局面的影響值得關(guān)注，其中實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域利率數(shù)據(jù)的變化具有決定性作用。