對中國經(jīng)濟(jì)成長放緩的擔(dān)憂和“超日債”違約事件引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)，引發(fā)了昨日的“黑色星期一”。有“銅博士”之稱的滬銅承繼上周五夜盤重挫，周一開盤不久即全線封入跌停，CU1405合約報(bào)收46670元/噸，創(chuàng)下2009年9月以來的新低，并帶動多數(shù)品種盤中暴跌。

分析人士指出，一方面，“超日債”違約的利空繼續(xù)發(fā)酵，使市場對大宗商品貿(mào)易融資資金鏈產(chǎn)生擔(dān)憂，從而對銅、鐵礦石等商品期價造成沖擊；另一方面，在調(diào)結(jié)構(gòu)背景下，中國制造業(yè)疲軟是當(dāng)前所有工業(yè)品走低的關(guān)鍵因素，中國銅庫存高企或令銅價繼續(xù)承壓，中線偏空格局難改。

“信用黑天鵝”突襲

“橫盤震蕩近一年的滬銅終于破位。”如投資者在新浪微博上所言，上周五倫銅暴跌4.2%，滬銅夜盤觸及跌停，拉開銅價暴跌序幕。本周一，滬銅跳空低開，盤中大幅下挫直至跌停，主力1405合約收跌5.01%至46670元，跌至逾四年低點(diǎn)。

“最近國內(nèi)外銅價大跌，起源是‘超日債’違約引發(fā)的市場對于企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，進(jìn)而牽涉到國內(nèi)大宗商品的抵押融資問題。”南華期貨商品部總監(jiān)曹揚(yáng)慧在接受中國證券報(bào)記者采訪時表示。

業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，隨著人民幣貶值，滬倫比值回落，進(jìn)口銅虧損加大，融資需求或減少；另一方面，超日債事件引發(fā)的企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂進(jìn)一步向融資銅鏈條傳導(dǎo)。

曹揚(yáng)慧告訴記者，如果融資銅鏈條真的斷裂，那么對于國內(nèi)金融市場來講，將會是巨大的打擊，首先，融資銅在周轉(zhuǎn)過程當(dāng)中可能有比較高的杠桿，杠桿的抽離會扭曲市場；其次，國內(nèi)銅市場供應(yīng)可能飽和；第三，可能會造成資金成本的抬升；最后，還有違約的風(fēng)險(xiǎn)存在。一連串的連鎖反應(yīng)會給銅價造成致命打擊。

“本次暴跌看起來更像是國際資金的一次定向狙擊，除了全球供需角度不斷強(qiáng)調(diào)的供應(yīng)過剩壓力之外，超日債違約引發(fā)融資環(huán)境惡化可能是導(dǎo)致銅流出一大導(dǎo)火索。”國信期貨研究員顧馮達(dá)認(rèn)為，目前銅融資環(huán)境惡化缺乏更多證據(jù)。

高庫存繼續(xù)壓制銅價

“歷史正在上演驚人相似的一幕。”有分析人士指出，目前交易所庫存接近20萬噸高點(diǎn)，保稅區(qū)庫存達(dá)到75萬噸，而消費(fèi)不旺，所有這些正在迫使有進(jìn)口加工手冊的冶煉廠選擇出口，當(dāng)前已有3家冶煉廠開始出口，出口量在5-7萬噸。而這種情況在2012年曾出現(xiàn)過，當(dāng)時進(jìn)口虧損約3000多元，庫存也居高不下，銅出口高達(dá)10萬噸，銅價下跌持續(xù)一個月。

“‘中國經(jīng)濟(jì)一放緩，銅價就大跌’這個邏輯是存在的。”上海中期金屬分析師方俊峰指出，從歷史上看，2011年8月、2012年上半年和2013年上半年銅價的下跌原因差不多，都是中國經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂。而此次銅價走低的原因主要有三點(diǎn)：一是非農(nóng)優(yōu)于預(yù)期點(diǎn)燃縮減QE擔(dān)憂；二是近期中國的宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，PMI、CPI等持續(xù)走低，表明中國制造業(yè)情況不容樂觀，對銅消費(fèi)的帶動作用有限；三是由于消費(fèi)放緩，近期的上海庫存持續(xù)增長，保稅區(qū)庫存已經(jīng)達(dá)到75萬噸。

據(jù)悉，由于銅價重心不斷下移、國內(nèi)較高的資金成本以及議價能力的減弱，貿(mào)易商持有廢銅的意愿大大減弱，廣東地區(qū)的庫存還不及往年的一半。同時，廢銅終端需求減少，國內(nèi)許多廢銅冶煉企業(yè)減產(chǎn)或關(guān)停，僅廣東就至少2家。

展望后市，曹揚(yáng)慧認(rèn)為，這種斷崖式的下跌是不可持續(xù)的，當(dāng)前銅價最大的壓力可能來自于中國的消費(fèi)需求增速的放緩以及全球銅供應(yīng)逐步從短缺向過剩的轉(zhuǎn)移，市場情緒在釋放之后會重新回歸理性，商品價格可能重新以比較緩慢的有波折的方式下跌。

方俊鋒則表示，低于預(yù)期的中國制造業(yè)發(fā)展情況點(diǎn)燃了市場的悲觀情緒，持續(xù)走低的PMI數(shù)據(jù)驗(yàn)證了金屬現(xiàn)貨市場消費(fèi)疲軟的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)2014年中國的銅消費(fèi)增速將放緩，銅價整體處于偏弱格局。與此同時，有關(guān)美聯(lián)儲進(jìn)一步縮減QE的擔(dān)憂情緒急劇升溫，預(yù)計(jì)整個風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價格將繼續(xù)受打壓。整體而言，當(dāng)前有色和黑色金屬都處于中線偏空的格局。