要點

1、 宏觀經濟運行：全球經濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經濟成長動能減弱，年內加息無望，歐洲經濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經濟下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續實施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調穩增長。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產質押再貸款試點。

3、 最新消息：

美鋁宣布將在今年四季度至明年一季度，削減原鋁冶煉產能50.3萬噸和氧化鋁精煉產能120萬噸，美國10月ISM非制造業PMI大幅好于預期。10月ADP就業人數超預期增18.2萬暗示非農或向好，歐元區10月綜合PMI不及預期企業擴張速度仍溫和；美國10月制造業指數從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創2年多新低；歐元區10月制造業PMI終值52.3，高于前值和預期的52；美10月密歇根大學消費者信心指數不及預期；美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預期；歐元區10月經濟景氣指數升至105.9創逾四年最高水平。

4、鋁運行主要動因與制約：前期鋁價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產能過剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。

5、鋁現貨簡評：11月17日，期鋁當月午前寬幅震蕩，午前成交圍繞10100元/噸。今日華南市場成交集中在9960-9980元/噸，較華東現貨成交價格貼水10元/噸到平水，期鋁一路下探后小幅回升，現貨持貨商出貨意愿偏強，當地庫存小量回升，市場貨源仍充裕，期鋁再次破萬，下游并未像前一次出現積極收貨的情況，觀望情緒濃厚，市場成交低迷。

期貨：美元持續強勢，基金屬普遍承壓。滬鋁主力早盤開于10060元/噸，開盤后短暫上觸10115元/噸日內高點后即遭空頭打壓，成交重心迅速下移，鋁價跌破萬元整數關口，低點錄得9985元/噸，隨后多空互有離場，主力合約倉量不斷減少，成交圍繞在10020元/噸寬幅震蕩，午前再次跌破萬元關口，但隨即被空頭的平倉拉升至萬元以上。午后空頭獲利擴大離場規模推動價格上行，尾盤收于10070元/噸，修復部分跌勢，上方承壓5日均線。滬鋁主力成交總手數增加90740手至288058手，持倉量減少13310手至236438手，滬鋁1602合約持倉量增加19396手至192964手。

小結

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續天量信貸的情況下發生的，意味著資金不僅難流入實體經濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術上不能脫離壓力區域時，提醒注意突破行情失敗或導致市場信心的重歸悲觀。

中國和美國的經濟數據疲軟重燃了投資者對全球經濟的擔憂。習大大在G20會議向世界人民旗幟鮮明地表示中國經濟預計實現7%的增速。驗證了我之前的論斷：供給端側改革，去產能，淘汰僵尸企業，估計不會在暴力中解決，只能是溫水煮青蛙式的代價才能被接受。因此，對工業品價格的支撐是有限的。驗證我之前的論斷：供給端側改革，去產能，淘汰僵尸企業，估計不會在暴力中解決，只能是溫水煮青蛙式的代價才能被接受。因此，對工業品價格的支撐是有限的。如果中國不減產，鋁的大勢是沒法改變的。噪音終將遠去，鋁市繼續艱難行。多空主要圍繞在萬元關口展開爭奪，滬鋁下方已無任何均線支撐，警惕空頭的持續發力。10000元的價格，近80%的企業在虧損，因此也跌無可跌了。料后市大概率震蕩。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩增長政策，鋁下游需求有望慢慢好轉，鋁價格有較大可能迎來階段性的反彈。