期貨市場上，最近一個月滬鋅漲勢如虹；現貨市場上，二季度國內鋅企業庫存迅速下降，現貨供應緊張已是業內共識。

今年是大宗商品牛熊轉換之年

6月以來，LME（倫敦商品交易所）金屬價格迎來了一波強勁上漲，從而帶動國內金屬價格跟漲。其中最為搶眼的是鋅，過去一個月，滬鋅價格漲幅超過10%，創下了2011年8月以來的新高。

2010年以來，有色金屬行業整體低迷，如何來理解這波金屬價格的上漲？有色價格由國際定價。在上期所昨天舉辦的“商品期貨月度論壇”上，演講嘉賓中金嶺南(000060)首席分析師伍錫軍從全球視角分析了本次金屬價格上漲。他認為，目前我們所經歷的經濟階段是有史以來范圍最廣、利率水平最低的經濟環境，全球超寬松的信貸周期將引發2014年年中之后經濟增長帶來的日益上升的通脹。

通脹上升之前，金屬價格主要受供求關系主導，但通脹預期之后，資金將由債市流向資本市場。他認為，美國國債市場30年牛市已經在2012年7月轉入熊市，債券泡沫開始破裂。國際資金已經進入股市和商品市場。伍錫軍判斷，“2014年是大宗商品牛熊轉換之年。”

鎳鋅需求改善彈性最大

鋅鎳是價格相對需求改善彈性最大的金屬。伍錫軍認為，2014年全球金屬需求增長首先表現在顯性和隱性庫存的快速下降，然后是現貨對期貨的溢價，2014年年中之后精礦供應短缺將逐步顯現。

今年上半年以來，除了個別品種外，LME金屬庫存明顯下降。就隱性庫存而言，安泰科分析師劉璠和中金嶺南伍錫軍均透露，一季度，國內鋅企業庫存都在40天以上，二季度以來隨著鋅價上漲，在底部熬了很久的企業加速銷售，企業庫存迅速降至10~15天的較低水平。

此外，2008年鋅價因擴產而走入下降通道，7年下來全球鋅精礦新增產能漸少。中國有色協會下屬研究機構安泰科鋅業分析師劉璠認為，2015年海外幾個大且品位高的鋅礦將停產，將帶來礦山關閉高峰，2017年鋅短缺量最大。

雖然這波鋅價上漲主要受資金推動，但諸多受訪人士看好鋅價上漲的持續性。鎳的漲價邏輯，在于印尼實施原礦出口禁令。在禁令不變的情況下，鎳礦供應改善最樂觀估計也要到2016年之后。今年以來，鎳價上漲最多達到四成。國內鎳精礦產量非常少。