期貨市場上，最近一個(gè)月滬鋅漲勢如虹；現(xiàn)貨市場上，二季度國內(nèi)鋅企業(yè)庫存迅速下降，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張已是業(yè)內(nèi)共識。

今年是大宗商品牛熊轉(zhuǎn)換之年

6月以來，LME（倫敦商品交易所）金屬價(jià)格迎來了一波強(qiáng)勁上漲，從而帶動(dòng)國內(nèi)金屬價(jià)格跟漲。其中最為搶眼的是鋅，過去一個(gè)月，滬鋅價(jià)格漲幅超過10%，創(chuàng)下了2011年8月以來的新高。

2010年以來，有色金屬行業(yè)整體低迷，如何來理解這波金屬價(jià)格的上漲？有色價(jià)格由國際定價(jià)。在上期所昨天舉辦的“商品期貨月度論壇”上，演講嘉賓中金嶺南(000060)首席分析師伍錫軍從全球視角分析了本次金屬價(jià)格上漲。他認(rèn)為，目前我們所經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)階段是有史以來范圍最廣、利率水平最低的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，全球超寬松的信貸周期將引發(fā)2014年年中之后經(jīng)濟(jì)增長帶來的日益上升的通脹。

通脹上升之前，金屬價(jià)格主要受供求關(guān)系主導(dǎo)，但通脹預(yù)期之后，資金將由債市流向資本市場。他認(rèn)為，美國國債市場30年牛市已經(jīng)在2012年7月轉(zhuǎn)入熊市，債券泡沫開始破裂。國際資金已經(jīng)進(jìn)入股市和商品市場。伍錫軍判斷，“2014年是大宗商品牛熊轉(zhuǎn)換之年。”

鎳鋅需求改善彈性最大

鋅鎳是價(jià)格相對需求改善彈性最大的金屬。伍錫軍認(rèn)為，2014年全球金屬需求增長首先表現(xiàn)在顯性和隱性庫存的快速下降，然后是現(xiàn)貨對期貨的溢價(jià)，2014年年中之后精礦供應(yīng)短缺將逐步顯現(xiàn)。

今年上半年以來，除了個(gè)別品種外，LME金屬庫存明顯下降。就隱性庫存而言，安泰科分析師劉璠和中金嶺南伍錫軍均透露，一季度，國內(nèi)鋅企業(yè)庫存都在40天以上，二季度以來隨著鋅價(jià)上漲，在底部熬了很久的企業(yè)加速銷售，企業(yè)庫存迅速降至10~15天的較低水平。

此外，2008年鋅價(jià)因擴(kuò)產(chǎn)而走入下降通道，7年下來全球鋅精礦新增產(chǎn)能漸少。中國有色協(xié)會下屬研究機(jī)構(gòu)安泰科鋅業(yè)分析師劉璠認(rèn)為，2015年海外幾個(gè)大且品位高的鋅礦將停產(chǎn)，將帶來礦山關(guān)閉高峰，2017年鋅短缺量最大。

雖然這波鋅價(jià)上漲主要受資金推動(dòng)，但諸多受訪人士看好鋅價(jià)上漲的持續(xù)性。鎳的漲價(jià)邏輯，在于印尼實(shí)施原礦出口禁令。在禁令不變的情況下，鎳礦供應(yīng)改善最樂觀估計(jì)也要到2016年之后。今年以來，鎳價(jià)上漲最多達(dá)到四成。國內(nèi)鎳精礦產(chǎn)量非常少。