鋁：這次收儲(chǔ)象征意義大于實(shí)際意義，對(duì)于市場(chǎng)短期或有刺激作用，但對(duì)于疲弱的基本面改善作用不大。 

鋅：現(xiàn)貨銷售和金融屬性強(qiáng)于鋁市，收儲(chǔ)對(duì)于鋅的提振預(yù)計(jì)好于鋁。 

近期，中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備局面向地方冶煉廠啟動(dòng)初級(jí)鋁錠招標(biāo)，將于本周三收儲(chǔ)16萬(wàn)噸初級(jí)鋁錠的消息刺激倫鋁以52美元/噸的漲幅傲視金屬市場(chǎng)。昨日，隨著包括中鋁、中電投在內(nèi)收到參與本周三競(jìng)價(jià)采購(gòu)邀請(qǐng)書的冶煉企業(yè)名單浮出水面，收儲(chǔ)消息愈發(fā)明朗，而將于15日展開15萬(wàn)—16萬(wàn)噸鋅競(jìng)價(jià)，月內(nèi)完成收儲(chǔ)的消息亦初露端倪。然而，昨日鋁鋅期價(jià)均沖高回落，對(duì)收儲(chǔ)回應(yīng)并不強(qiáng)烈。 

主持人：本次收儲(chǔ)是自2008年以來(lái)國(guó)家儲(chǔ)備局第三次收購(gòu)鋁和鋅，在鋁、鋅市場(chǎng)疲軟的態(tài)勢(shì)下，國(guó)家此次收儲(chǔ)釋放出怎樣的信號(hào)？ 

通聯(lián)期貨姜倚文：目前經(jīng)濟(jì)處于低谷，金屬需求也較為一般，國(guó)家此時(shí)進(jìn)行鋁和鋅的收儲(chǔ),一方面可以對(duì)不斷下行的價(jià)格起到一定的支撐作用，短期緩解高企的庫(kù)存和過(guò)剩的產(chǎn)能，同時(shí)也可以對(duì)相關(guān)企業(yè)以變相的扶持。 

此前國(guó)內(nèi)各個(gè)地方如云南、江西等省市都已有過(guò)類似的動(dòng)作，不過(guò)，云南省在方式上略有不同，即企業(yè)把自己產(chǎn)品當(dāng)做抵押物以次向銀行申請(qǐng)貸款，政府負(fù)責(zé)償還所借貸款利息，既能保護(hù)企業(yè)，降低其財(cái)務(wù)費(fèi)用，又能穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。 

不過(guò)，筆者認(rèn)為，這次收儲(chǔ)象征意義大于實(shí)際意義，對(duì)于市場(chǎng)短期或有刺激作用，但對(duì)于疲弱的基本面改善作用不大。目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁社會(huì)庫(kù)存高達(dá)百萬(wàn)噸之多，2011年新增產(chǎn)能約為340萬(wàn)噸，今年下半年投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能為238萬(wàn)噸，多集中在西北地區(qū)，龐大的產(chǎn)能一直壓制著價(jià)格上行，僅僅16萬(wàn)噸的收儲(chǔ)量起到的作用微乎其微，目前來(lái)看，至少有三分之一的生產(chǎn)廠家處于虧損狀態(tài)，此次國(guó)家儲(chǔ)備局的舉動(dòng)表明政府穩(wěn)定市場(chǎng)的決心，給予市場(chǎng)的信心和預(yù)期的成分大于實(shí)質(zhì)，同時(shí)投資者也要關(guān)注最后的競(jìng)價(jià)結(jié)果，也可以從側(cè)面了解廠家的心理狀態(tài)。 

長(zhǎng)江期貨覃靜：收儲(chǔ)重在提振信心。目前，鋁冶煉企業(yè)銷售虧損約700元/噸，國(guó)儲(chǔ)局在15100元/噸現(xiàn)貨價(jià)格基礎(chǔ)上予以一定的溢價(jià)收儲(chǔ)，但龐大產(chǎn)能壓頂和西北低成本鋁錠入市，放眼2013年或者更長(zhǎng)的時(shí)間，現(xiàn)貨鋁價(jià)重回15600元/噸的難度較大，國(guó)儲(chǔ)局收鋁盈利可能性亦降低。鋅錠成本在14000元/噸附近，而上海0#鋅錠均價(jià)穩(wěn)定在14500元/噸上方，此時(shí)收儲(chǔ)確實(shí)出乎市場(chǎng)預(yù)料。排除盈利為目的的收儲(chǔ)動(dòng)機(jī)，國(guó)儲(chǔ)局出手更多是為滿足冶煉集團(tuán)訴求，改善部分需求，更重要的是釋放積極信號(hào)提振市場(chǎng)信心。 

主持人：回顧2008/2009年度的國(guó)家鋁鋅收儲(chǔ)，鋁和鋅對(duì)此有何表現(xiàn)？ 

長(zhǎng)江期貨覃靜：2008年金融危機(jī)重創(chuàng)金屬市場(chǎng)，長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁價(jià)跌至10120元/噸的低點(diǎn)，上海0#鋅錠最低探至8600元/噸。如此低價(jià)不僅擊穿行業(yè)成本線，悲觀的市場(chǎng)氛圍更令鋁、鋅產(chǎn)品滯銷。庫(kù)存堆積和大幅虧損導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)開工率下滑，在此背景下，國(guó)家啟動(dòng)積極應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施以幫助企業(yè)盡早脫離經(jīng)營(yíng)困境，國(guó)家儲(chǔ)備局2008/2009年度分期收購(gòu)總計(jì)59萬(wàn)噸原鋁，15.9萬(wàn)噸鋅錠。 

主持人：本次國(guó)家收儲(chǔ)與2008/2009年度國(guó)家收儲(chǔ)背景有何不同，收儲(chǔ)救市的奇跡會(huì)否再次上演，鋁、鋅后市又將走向何方？ 

長(zhǎng)江期貨覃靜：當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境與2008/2009年度有諸多不同。首先，2008/2009的“4萬(wàn)億”投資給金屬消費(fèi)的房地產(chǎn)和汽車業(yè)兩大行業(yè)帶來(lái)極大程度的改善，有效刺激了下游消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)，收儲(chǔ)加劇了短期供應(yīng)不足的預(yù)期，帶動(dòng)金屬價(jià)格快速觸底回升。而如今全球制造業(yè)疲軟，美國(guó)“財(cái)政懸崖”問(wèn)題逼近，歐債問(wèn)題前景不明，而國(guó)內(nèi)不可能再迎來(lái)“4萬(wàn)億”的大幅投資，全球經(jīng)濟(jì)回暖前景可謂曲折。其次，就量而言，2008/2009年度59萬(wàn)噸的鋁收儲(chǔ)量占當(dāng)時(shí)月底產(chǎn)量的57%，鋅收儲(chǔ)量占月產(chǎn)出的50%。而本次收儲(chǔ)中，我國(guó)10月份原鋁產(chǎn)量為172萬(wàn)噸，鋅產(chǎn)量為42.2萬(wàn)噸，16萬(wàn)噸鋁收儲(chǔ)占比不及產(chǎn)量的10%，鋅占比35.5%。最后，鋅市現(xiàn)貨銷售和金融屬性強(qiáng)于鋁市，收儲(chǔ)對(duì)于鋅的提振預(yù)計(jì)好于鋁。 

值得注意的是，據(jù)了解，鋁收儲(chǔ)分期進(jìn)行，總計(jì)40萬(wàn)噸。盡管總量不及月度產(chǎn)量的1/4，對(duì)改善供需矛盾效用實(shí)屬有限，但分期收購(gòu)并非一錘子買賣，意味著可不同時(shí)點(diǎn)為市場(chǎng)注入興奮劑?？傮w而言，收儲(chǔ)消息亦如昨日盤面表現(xiàn)一樣，會(huì)刺激鋁、鋅價(jià)格短暫反彈，但缺乏配套經(jīng)濟(jì)政策刺激下游需求，后市大幅上揚(yáng)難度極大，滬鋁主力合約難補(bǔ)15600元/噸缺口。15日鋅競(jìng)價(jià)，在收儲(chǔ)提振下，滬鋅主力合約或有望回補(bǔ)15300元/噸缺口，挑戰(zhàn)15500元/噸高位。