自今年3月中旬融資銅風險釋放之后，滬銅迎來一波凌厲的反彈行情。現貨市場走堅對期貨市場產生較強支撐，空頭在多頭擠倉的情況下節節敗退。目前，在國內外經濟數據向好的背景下，滬銅仍然有慣性上漲的趨勢，但是隨著下游需求轉淡，后期回調風險在逐步加大。

宏觀利好，滬銅延續慣性上揚

最新公布的中國5月匯豐制造業指數初值為49.7%，盡管仍然還在50%的榮枯分界線之下，但是已經連續兩個月回升。并且，從分項指數來看，新出口訂單指數、產出指數和產出價格指數已在榮枯線之上，這表明各項微刺激政策成效逐步顯現。制造業已經顯示出回暖態勢，指數突破榮枯分界線或許只是時間問題。

美國房地產市場也利好頻現，繼5月中旬公布的新屋開工和營建許可年化總數分別攀升至2012年11月和2008年6月以來的新高之后，上周公布的4月成屋銷售量止跌回升，實現年內首次環比增長，而4月新屋銷售量也升至近6個月高位。從以上數據來看，目前美國房地產市場已經擺脫年初以來惡劣天氣的影響，逐步走向復蘇，加之勞動力市場顯著改善，美國經濟增長逐步回歸正軌。

由于目前國內外宏觀經濟數據利好，投資者對下游需求前景依然看好，短期市場樂觀情緒將延續，滬銅或將慣性上揚。

回調風險加大

目前，銅現貨升水從高位回落，短期供應缺口或將隨著進口增加和冶煉廠開工率回升而逐步收窄。

國家統計局數據顯示，我國4月進口未鍛造銅及銅材增至45萬噸，同比增長52%，環比增長7.1%。在銅價處于階段性高位的影響下，預計5月銅進口量或將繼續維持高位。在貿易商擴大進口的同時，冶煉廠開工率也保持高位運行。據安泰科跟蹤的11家陰極銅生產企業（占全國產量70%以上）的數據，目前精銅冶煉企業的平均開工率為81.49%，其中江西銅業(600362,股吧)、金川集團和中條山維持滿負荷運行，而銅陵有色(000630,股吧)和大冶有色維持90%以上的開工率，2014年銅加工費用高企繼續激勵著冶煉廠開工率總體高位運行，從而為精銅供應提供了重要的保證。

隨著上半年銅材需求旺季逐步接近尾聲，而銅材進口和精銅生產仍然處于較高水平，供應短缺狀態恐難以為繼。預計產能過剩的問題會重新成為市場的主要矛盾，滬銅價格將面臨較大的回調風險。

市場對銅價的風險偏好降低

目前，滬銅雖然仍然處于趨勢性上揚過程中，但是空方力量在逐步增加，上漲已然舉步維艱。上周多頭在49000元/噸整數點位獲利了結，表明目前市場對銅價的風險偏好在降低，50000元/噸的重要阻力位壓力重重。因此，當前單邊看漲的交易策略盈利空間有限，預期收益風險比在回落，而買近賣遠的價差交易策略更適合當前的市場行情。