經(jīng)歷了春節(jié)后的“倒春寒行情”，市場進(jìn)入了動蕩的3月。美國自動減支生效，意大利大選懸而未決，中國召開“兩會”等令資本市場蒙上了一層霧紗。在美元強(qiáng)勢回歸、歐元區(qū)分化嚴(yán)重、中國房地產(chǎn)調(diào)控以及滬倫銅庫存大幅增加的背景下，需求旺季和中國“兩會”的利好將淡化，短期銅價(jià)反彈有限。操作上，建議投資者在55800—56500元/噸區(qū)間空單減持，等待利好兌現(xiàn)后的拋空機(jī)會，關(guān)注滬銅1306合約58100—58600元/噸跳空缺口的壓力。 

美元強(qiáng)勢回歸。雖然上周五美國總統(tǒng)奧巴馬與國會領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)于自動減支的談判失敗，850億美元的自動減支生效，對美國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但靚麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)正在向好的方面發(fā)展。2月ISM制造業(yè)指數(shù)攀升至54.2，超預(yù)期創(chuàng)一年半新高。消費(fèi)者信心指數(shù)的初值為77.6點(diǎn)，創(chuàng)自去年11月來新高。經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和美聯(lián)儲官員的講話，引發(fā)投資者對美國量化寬松政策提前退出的擔(dān)憂，美元指數(shù)強(qiáng)勢上漲，且回流的美元也推高美股至5年新高。美元強(qiáng)勢回歸將給以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格帶來較大負(fù)面影響，其中，美原油從高點(diǎn)回落下跌超過8%，LME銅下跌超7%。 

歐元區(qū)內(nèi)部分化嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，2月歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值與1月持平，為47.9，維持在12個(gè)月來的高位，制造業(yè)衰退持續(xù)緩解。其中，德國的制造業(yè)PMI為50.3，重返枯榮線。意大利、法國、西班牙和希臘的制造業(yè)則仍然處于收縮，法國和希臘的制造業(yè)PMI在歐元區(qū)中墊底。此外，1月歐元區(qū)失業(yè)率達(dá)到11.9％，創(chuàng)1995年來的新高。其中，希臘、西班牙和葡萄牙的失業(yè)狀況最嚴(yán)重，失業(yè)率分別高達(dá)27％、26.2％和17.6％，奧地利最低，僅為4.9％，德國和盧森堡失業(yè)率為5.3％。PMI和失業(yè)率都說明了歐元區(qū)內(nèi)部分化嚴(yán)重，這給脆弱的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增添了不確定性。 

中國房地產(chǎn)調(diào)控給銅價(jià)增添迷霧。繼“國五條”推出后，國務(wù)院再次下發(fā)二手房買賣征收20%的個(gè)人所得稅的通知，雖然短期內(nèi)將提高二手房價(jià)格和成交量，但中長期必將提高投機(jī)者購房的成本，房地產(chǎn)需求的降溫將導(dǎo)致固定投資增速放緩。通過對2006年至今的房地產(chǎn)調(diào)控?cái)?shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)6次調(diào)控中伴隨著3次銅期貨價(jià)格的快速下降，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的加碼，銅價(jià)受到的負(fù)面影響愈加明顯。 

滬倫銅庫存大幅增加。上周LME銅庫存增加8%，至45.9萬噸，較2012年9月低點(diǎn)翻倍，快速增長趨勢明顯。同時(shí)，上期所庫存上周亦出現(xiàn)較大幅度增加，周增加8.9%，至22.6萬噸。中國作為全球最大的銅需求國，1月銅進(jìn)口同比下降27.51%，出口卻連續(xù)第5個(gè)月擴(kuò)大，說明中國需求增速放緩已經(jīng)拖累全球銅需求。 

需求旺季和“兩會”或?qū)⒔o銅價(jià)帶來短暫喘息機(jī)會。3—5月是銅需求的旺季，通過對過去15年的季節(jié)性分析，發(fā)現(xiàn)3—4月銅價(jià)會兌現(xiàn)這一利好，即上漲的機(jī)會大于下跌，一般在4月中旬達(dá)到當(dāng)年的首個(gè)高點(diǎn)。3月份是中國召開“兩會”的時(shí)期，刺激政策出臺和維穩(wěn)均會令跟中國有關(guān)的資本市場保持穩(wěn)中有漲，但由于國際經(jīng)濟(jì)形勢已今非昔比，并考慮到國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控的加碼和銅基本面的惡化，投資者對今年的“兩會行情”不應(yīng)抱有太高期望，大幅反彈的可能較小，更多的是等待拋空機(jī)會的到來。