2012年全球經濟放緩，導致銅需求減少。銅價在第一季度反彈后振蕩下行，4—6月消費旺季不旺，需求下降導致SHFE銅庫存前11個月日平均庫存增至17.73萬噸，同比增長52.2%，庫存高企反映現貨市場萎靡。旺季過后，銅價持續下跌，但臨近春節，筆者認為銅價在年底前將會有一小波上漲行情。 

全球經濟繼續萎靡 

美國雖然面臨“財政懸崖”問題，但就業市場環境的改善大大提高國民收入，美國經濟回暖，處于緩慢復蘇階段；歐元區存在統一財政、統一支付的體制結構問題，經濟或將進一步萎縮；日本創新不足，沒有更好的增長點，經濟將持續低迷；中國宏觀調控和“穩增長”政策初見成效，通貨膨脹率低速增長，整體可控，將繼續實施穩定的貨幣政策和寬松的財政政策，機遇與挑戰并存。 

下游消費不振 

國內銅消費穩步上漲，但受全球供給過剩影響，銅價很難大幅上漲。但隨著四季度的到來，中國銅消費增加和世界銅供給增速放緩預期，將支撐全球銅價。 

由于滬倫現貨比價持續低位運行，內外銅價倒掛，電解銅凈進口量振蕩下行。銅精選礦產量、銅礦砂及銅礦凈進口量持續攀升，直接導致中國電解銅進口量減少，中國銅產量增多。但中國經濟下滑，銅消費動力不足。 

美指寬幅振蕩將加劇銅價波動 

CFTC銅期貨非商業凈多持倉與中國銅季節性變化基本一致。前三個季度投資者對貴金屬看漲熱情不高，但美國QE3推出之后，韓國、日本及其他一些新興國家紛紛實施貨幣寬松政策，黃金受到追捧，但由于黃金價格位于高位，并未因此繼續攀升，而是在1700美元/盎司至1750美元/盎司之間振蕩。 

明年歐元區和日本的經濟繼續下滑的可能性較大，美國不定期貨幣寬松政策繼續推行，將導致美元指數寬幅振蕩，這將加劇銅價的波動。 

總之，2012年即將過去，歐債危機沒有根除，新的問題將延續到2013年，歐元區的經濟將繼續下滑；美國經濟緩慢復蘇，但面臨“財政懸崖”問題，前方道路依然曲折；2013年中國宏觀經濟不容樂觀，銅需求增速或放緩。 

全球經濟放緩，加工費不斷攀升，礦山企業利潤不斷下降，冶煉企業開工率接近飽和，電解銅產量增長空間較小，預計明年全球銅產量同比增速會下降，銅價在2013年將走出倒“V”字形的走勢。