有色金屬走勢自3月份以來上行，4月份至6月份鎳、銅價開始領漲，隨后，鋅、鋁跟進，有色金屬集體亮相，成為期市當紅的“明星”。倫銅從3月份至7月份高點，漲幅達14.1%，滬銅指數上漲幅度約為18.1%。倫鋁從今年2月份初的低點大幅上漲22.9%，國內滬鋁指數也隨之上漲12.7%。倫鋅從今年3月份下旬的今年低點1937美元大幅上漲24%，滬鋅指數也跟隨倫鋅腳步，最高上漲19.5%。

然而“色舞”行情延續至7月底，市場開始出現分歧。8月5日，美國公布的8月2日當周紅皮書商業零售銷售年率為+4.6%，前值為+3%。良好的數據強化了市場對美聯儲的加息預期，美元指數快速上漲，盤中創下了81.626點的近一年新高。由于美元指數與大宗商品價格呈現一定負相關關系，倫敦金屬交易所(LME)銅鋁鉛鋅價格集體“跳水”，倫銅跌1.26%、倫鋁跌0.96%、倫鉛跌1.58%、倫鋅跌1.37%，平均下跌幅度超過1%。

8月6日倫銅回調下落至60日均線附近，回調幅度約為此前漲幅的29.2%，滬鋅也出現下調。基本金屬市場只有銅出現較大幅度的回落，而且近期與鋁和鋅的強勢形成對比，市場的分化可能意味著前期有色金屬上漲行情將有所調整，市場的觀望態度逐步顯現。

“色舞”行情是就此終結，還是蓄勢上攻？透過國內外宏觀經濟數據、鋁銅鋅品種基本面及分析師觀點，或許有助于把脈這三大期貨品種的后市走勢。

鋁：多空因素交織 市場分歧加大

倫鋁從今年2月份初的低點1671美元大幅上漲至7月22日的最高點2054美元，漲幅22.9%，目前仍在高位有所盤整。滬鋁指數從3月20日最低的12635元反彈至7月28日的最高點14235元，漲幅高達12.7%。在經歷了3月份到7月份的大幅上漲行情后，本周期鋁價格呈現高位震蕩，鋁價影響因素多空交織，面臨方向選擇，市場分歧加大。 

多方：基本面原料供給限制，大型投行調增鋁價預期

銀河期貨分析師林俊華表示，短期印尼或難取消礦石出口禁令，期鋁和期鎳原礦進口仍受限制。摩根大通將下半年鋁均價預估上調9%至2020美元，LME將公布基本金屬持倉頭寸以提高透明度，滬鋁應關注14000-14200元/噸區間表現，建議投資者暫時采取觀望態度，或根據投資需求短多跟進。

空方：鋁價糾結均線，鋁供應量增加為上行添壓力

“近日鋁價糾結于均線，預計仍以震蕩為主，方向上易跌難漲”，華泰期貨分析師肖蘭蘭認為，現鋁小幅走跌，持貨商報價依然堅挺，但中間參與積極性下降，且下游加工企業采購維持一般水平，整體市況難見樂觀。有消息稱，諾貝麗斯計劃2014年在北美地區生產26萬噸汽車用鋁，產量比2013年高出5萬噸。由于諾貝麗斯為福特F150皮卡車和其他車型供應鋁，其產量在2015年將增加至36.5萬噸。諾貝麗斯公司表示，預計到2018年，公司北美地區汽車用鋁產量將比2014年翻一番。基本面供應量增加可能為鋁價上行增加壓力。

觀望派：回調在所難免，后市觀望為宜

“對于自高位急跌的鋁等基本金屬價格而言，中期均線給予了短暫的止跌支撐，但這并不代表均線的支撐力度很強，事實上繼續回調依舊在所難免，只是時間問題”， 國信期貨分析師蔡丹青認為，“國內鋁市需求增長還是給價格提供了一定支撐。產鋁大省河南上半年鋁材產量增長14.2%，高出上游產品電解鋁增速11.2個百分點；同為產鋁大省的山東，上半年鋁材產量也增長了19%，未來震蕩局勢可能有所加劇，建議投資者觀望為宜。”

“短期滬鋁延續高位震蕩整理，走勢較為反復，增加了投資者操作難度”，弘業期貨分析師胡寧南表示，中美服務業制造業PMI一弱一強，美聯儲加息預期有所升溫，且俄烏沖突加劇，令美元指數震蕩續漲，有色金屬繼續承壓。花旗集團預計，今年下半年中國鋁制品出口量增加將打壓倫鋁，縮窄其較滬鋁升水空間，行情反復，投資者盈利難度增加。

鋅：高位震蕩 維持偏強態勢

今年以來，倫鋅從3月份下旬的今年低點1937美元大幅反彈至7月28日的2416美元，目前仍處在高位。滬鋅指數從3月20日最低的14605元反彈至7月29日最高點17455，漲幅高達19.5%，目前回調尚未超過5%。本周，隔夜LME 鋅價保持高位震蕩，周四倫鋅歐盤再度走弱，使得滬期鋅主力回調壓力加大，市場多空分歧逐步顯現。

基本面的有利支撐是本輪上漲行情的重要助推力量。上海中期分析師方俊鋒表示，近來宏觀面無論是來自美國還是中國的數據基本都以溫和利多為主,也給鋅價的反彈提供了較為適合的宏觀環境。從中長期看,由于剛性需求的客觀存在,以及世界一些主要鋅精礦將要減產和閉坑的消息仍將對鋅價起一定提振作用。

對于生產企業而言，目前鋅價能夠為企業套保提供較好的價格條件，部分冶煉盈利較為可觀的現貨企業可以考慮賣出套保。“空頭現在還暫不宜介入，不過對于冶煉企業來說，目前冶煉盈利較為可觀，可參與部分賣出套保，”銀河期貨分析師何珊表示，在目前整體宏觀面相對偏好的大背景下，盡管鋅當下基本面平穩，但鋅礦遠期趨緊確定性較強，推動多頭資金的持續配合，因此鋅價或維持偏強態勢。

市場高位震蕩，資金動向成為投資者本階段需要關注的一大重點。就近期的走勢情況看來，金屬市場行情極為反復，大漲大跌形成習慣，震蕩加劇。就資金層面分析而言，中信期貨分析師吳鍇表示，國內鉛鋅資金量并沒有呈現明顯的流出跡象，向下調整空間不大，短期需要加強資金動向的關注。

銅：壓力增大 難以向上突破

自3月份超跌以來，大型冶煉商增加出口、國儲收購，以及消費小陽春所導致的現貨緊缺現象，是本輪銅價反彈至反轉的重要因素。而市場基于對中國經濟的觸底反彈的預期炒作，更是資金追多的重要指引。

截至8月5日，銅價已經邁入50000上方年初運行區域內整理6周，其屢次上破7月份初高位平臺未果，凸顯高位壓力增大，上行動能不足。目前，銅價影響因素多空交織，面臨方向選擇。

外盤看來，隔夜倫銅連續第二日震蕩重挫，其中LME3個月銅收跌1.19%至6966美元，同時滬銅1410亦震蕩續跌至49650元。8月5日，倫銅小幅增倉38手至32.1萬，本周倫銅增倉下跌，表明空頭勢力有所加強。

安糧期貨分析師鐘遠認為，由于此前金屬板塊整體上行幅度過大，已經全部覆蓋各類企業生產成本，在利潤驅使下，企業此前閑置或檢修產能將會紛紛復產，加上需求并沒有出現實質上大幅提升，因而對于金屬后期走勢來說，漲幅提前過度透支后，“金九銀十” 的秋季旺季行情恐怕難如預期，銅價亦不例外。

邁科期貨分析師姚瑤表示：“滬銅主力也已經跌破三角形整理下邊線，支撐轉為壓力，破位入場的空單可以持有。”

銀河期貨分析師吳江認為，總體來看宏觀面壓力增大，意大利經濟再陷衰退，烏克蘭問題升級直接對歐洲經濟產生負面影響，再加上最近中國非制造業指數大幅回落，這些都給銅市形成壓力。