對于終端電價，主要是繼續完善分時電價辦法和推進銷售電價分類改革。銷售電價分類改革的目標是分為居民生活用電、農業生產用電、工商業及其它用電價格三類。我們認為，除了居民生活和農業電價，工業和第三產業銷售電價的平均水平都可能提高，尤其是高耗能企業電價：一方面，這可能是進一步理上網電價和輸配電價的結果，另一個方面，利用電價杠桿調整高耗能行業，達到降低GDP單位能耗的目的，也符合發改委提出的“十一五”規目標。初期銷售電價除了分類調整之外，價格調整將采取定期調整和聯動調整兩種方式；銷售電價的最終改革目標是由客戶自由選擇供電商，但是這要在輸電和配電分家的前提下進行；相對于行業格局來看，這個目標還只能說是中長期規劃，在十一五期間完成的可能性較小。

另一個我們認為需要關注的問題是10月份的電量情況。10月份全國發電量年同比增長9%，其中火電僅僅增長8%。這是2002年下半年中國經濟進入快車道以來首次單月發電量增速低于10%（扣除春節效應）。季節性因素無法解釋這一現象，因為從1997-2004年以來的歷史數據顯示，多年平均10月份電量同比增速比9月份增速高0.3%。我們觀察到的電量減速地域分布廣泛，行業分布分散，也并非是高耗能減速一個原因可以解釋。

1）宏觀數據觀察無法解釋這一增速下降——當月重工業和輕工業增加值增速分別達到16.5%和15.4%，同1－9月份的16.9%和14.9%相比并無特殊之處，FAI當月增幅為26.9%，而1－9月份為27.7%；多家國內外研究機構也對明年的經濟運行充滿信心。

2）全國各個地區比較來看，電力增速下降快于全國（5個百分點）的有14個地區，廣泛分布于東北、華北、華中、西南和華東地區；其中5個省區在2003年和2004年單位GDP能耗高于全國平均水平，另外9個地區屬于相對低能耗地區。而且“十一五”單位GDP能耗降低20%的目標10月中上旬剛剛提出，對當月能耗立即產生影響的可能性不大。

3）從各個行業來看，主要工業品產量仍然保持較高的增速，但燒堿、電解鋁、生鐵和粗鋼的產量增速比上月明顯下降。

4）我們擔心11月份這一趨勢得到延續。有報道上海乃至華東地區開機普遍不足，這當然跟當地新增容量集中投產密不可分，但是需求側可能也存在隱憂。上海地區11月份發電量年同比減少30%，這個速度比10月的24%又多了6個百分點。

5）2005年預計投產的6800萬千瓦機組，超過3000萬千瓦在第四季度，裝機集中投產伴隨需求減速使得IPP可能面臨更大的利用率壓力。根據我們的大致了解，幾個全國性的獨立發電商第四季度迄今為止的內生電量都不理想，出現下降的現象比較普遍，第四季度業績表現難以樂觀。
6）電量增長是判斷經濟增長速度和質量的重要參考。我們需要11月和12月的數字來判斷究竟10月份的電量增長減速是一次性調整還是經濟實體的自我收縮。