希臘定于6月中旬的再次大選不僅給全球市場留下了一個懸念，也給資本市場的緊張情緒帶來了一個短暫的緩和期，銅價走勢也借此步入了熊市階段中的一個間歇休整期。

5月14日大宗商品市場并未理睬央行降準消息的刺激，反而因希臘形勢惡化以及摩根大通銀行曝虧而引發恐慌跌勢，滬銅1209合約大跌2.11%至56200元/噸。雖然5月17日以來銅價跌勢暫緩，本周一強勢反彈，但我們認為在當前宏觀大勢沒有改善的情況下，場內避險需求依舊占據上風，周一的上漲也僅是熊市階段中的一個短期間歇休整。

美元的回歸打壓風險資產泡沫

五月初，第四輪中美戰略與經濟對話在京成功舉行，我們認為正是這次對話，中美就歐洲問題達成一定共識之后，奧巴馬政府開始真正貫徹強勢美元政策。從美元指數看，就是美元結束了今年前4個月的休整格局而加速上漲，而歐元兌美元則回到了1.26以下的低位，美元兌人民幣中間價則從5月初最低的6.2670上升至目前28日的6.3236。我們預計在下半年美國大選前，奧巴馬政府都將持續維持強勢美元政策以吸引美元回流，美元指數將維持月線級別振蕩漲勢，相應產生的系列連鎖反應將對世界經濟格局產生重要影響，而銅作為風險資產之一會被繼續拋售，前些年因美元貶值而產生的商品保值信用泡沫會持續破滅。目前眾所周知的是鋁鉛鋅等有色金屬的價格一直都在其成本線上下波動，我們認為頗具金融屬性的銅價在未來商品保值信用泡沫破滅后期也將回歸理性，向成本價靠攏。

銅市供應過剩漸成市場共識

去年，世界金屬統計局公布的銅過剩數據和國際銅研究組織公布的銅緊缺數據在一直打架，不過今年國際銅研究組織開始調低了銅的緊缺量并預期2013年會過剩。我們認為這是一個十分重要的信號，它標志著前面因中國需求持續增加而導致的銅供應緊缺時代即將結束，標志著未來銅市供應過剩已經漸成全球市場共識。在這個大前提下，首先我們認為“銅價自去年便處于熊市格局當中”這個判斷一點不為過，畢竟期貨有價格發現功能，期銅價格走勢相對與銅供需格局而言算是個領先指標，其次我們認為未來銅價熊市不會輕易轉變，至少到2013年我們都認為銅價很難有一波大漲的行情。

銅仍處下降通道 空方盈利占優

從滬銅指數周線圖上我們可以清晰地看到：第一，自去年8月以來滬銅持倉總體呈上漲格局，今年4月末后更是持續創歷史新高；第二，期銅價格在同期呈明顯的下跌趨勢，并在一個中期下跌通道中。對比可以得出這樣兩個結果，一是未來不管多空哪方想要平倉都會因持倉量巨大而產生高昂的沖擊成本，當前空方因有盈利而更具主動，多方則比較被動，未來多方砍倉概率較大。如果出現多方砍倉，那么未來價格跌破5萬也將是大概率事件。二是雙方目前還沒平倉離場，也就是多空還沒決出最后勝負，后市將不乏多空之間的拉鋸戰，短期銅價跌速暫時放緩，這在我們看來就是多空雙方又在進行新的拉鋸戰，市場應該騰出空間和時間來等待。

因此，筆者認為銅價熊市格局未變，短期區間振蕩休整，投機策略上宜以中線高拋并耐心持空為主。套保策略上，企業應堅持及時賣保策略，另外建議買家適當延遲買貨時間，也是因為延遲買入的收益要大于風險。當然，不管是賣保還是買保都還需跟自身的生產經營計劃相匹配，期現頭寸也都該在自身的風險承受能力范圍內。