目前國內(nèi)產(chǎn)權(quán)市場空前熱絡(luò)。盡管國內(nèi)各種產(chǎn)權(quán)交易所已到260多家，但整體來看，大部分僅僅停留在國有產(chǎn)權(quán)交易所那種傳統(tǒng)的單一的運(yùn)作模式上。未來產(chǎn)權(quán)所能否找到適合自己的定位？能否經(jīng)受住市場化的考驗？產(chǎn)權(quán)所未來的方向如何？帶著這些問題證券日報創(chuàng)業(yè)周刊記者采訪了國內(nèi)首家，也是唯一一家非國有產(chǎn)權(quán)交易所——西安產(chǎn)權(quán)交易所總裁甄振國先生。

證券日報創(chuàng)業(yè)周刊(下稱創(chuàng)業(yè)周刊)：西安產(chǎn)權(quán)交易所作為國內(nèi)第一家脫掉國有“紅帽子”的產(chǎn)權(quán)交易所，很多記者都對此十分感興趣。甄總，能否談?wù)劗?dāng)時您的想法。

甄振國(下稱甄總)：目前，西安市有兩家企業(yè)型產(chǎn)權(quán)交易單位，一家是我們，一家是西安技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易中心。但西安技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易中心屬國有控股，主管單位為西安市科技局。我們所從成立時間上來說，應(yīng)該是全省第一家。早在1993年10月4日，省國資局批準(zhǔn)成立的，同時它作為一個事業(yè)單位掛靠在省體改委，這種情況一直延續(xù)到十年后的2003年。

十年春秋，交易所的業(yè)務(wù)模式主要以咨詢?yōu)橹鳎灰诪檩o，我們的咨詢業(yè)務(wù)曾一度成為省內(nèi)同行業(yè)的領(lǐng)頭羊。期間所做的第一塊工作就是國企改制。企業(yè)改制時，由省體改委審批后，基本都交由西安產(chǎn)權(quán)交易所全程設(shè)計。交易所主要是提供顧問服務(wù)，將全省的國企改制了一半。也就是說，目前西安市近一半的股份制企業(yè)都是由西安產(chǎn)權(quán)交易所幫助改組設(shè)立的。第二塊工作就是對全省的集團(tuán)公司進(jìn)行重組，即充當(dāng)財務(wù)顧問角色，并成功重組建立了東盛、金花等一批目前省內(nèi)比較知名而且上市的企業(yè)。

作為國內(nèi)首批成立的交易所，當(dāng)初其職能定位不僅有咨詢還有產(chǎn)權(quán)拍賣等業(yè)務(wù)，為國有資產(chǎn)退出服務(wù)。但是在交易所成立后不久的1994至2000年段，交易所的交易職能由于受到國家將產(chǎn)權(quán)交易認(rèn)定為非法交易的影響而遭遇了冰凍期。此時我們只能以咨詢?yōu)橹鳂I(yè)。

2003年，省體改委提出要加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)交易所的交易功能。由于我們之前一直從事直接投資與投行工作，與交易所有著各方面的業(yè)務(wù)合作，因此2003年7月，省體改委召集我們進(jìn)入并重組西安產(chǎn)權(quán)交易所，使產(chǎn)權(quán)交易所不僅為國企服務(wù)，也為民企資本的轉(zhuǎn)讓退出服務(wù)，并起到產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)起的作用。

在正式以重組方身份進(jìn)入交易所后，2003年7-11月，我們的主要工作就是以企業(yè)法人的名義向政府申辦產(chǎn)交所由事業(yè)單位向企業(yè)單位的轉(zhuǎn)制，并使其國有成分逐漸減少，非國有成分逐漸增加，最后形成民營化。我們公司是第一個作為重組方進(jìn)入產(chǎn)交所并對其控股的。之后又陸續(xù)引入了一些投資方，新進(jìn)來的公司全部以現(xiàn)金出資。最終重組完成后只保留了5%的國有股份，應(yīng)該說重組做得比較徹底。在完成重組轉(zhuǎn)制后，開始購置房產(chǎn)與設(shè)備，并形成了目前大家所見到的煥然一新的西安產(chǎn)權(quán)交易所：我們不僅改變了舊的產(chǎn)權(quán)交易所的外貌，也使其從過去一個為政府服務(wù)的機(jī)構(gòu)變成了一個全面面向市場的交易所。

創(chuàng)業(yè)周刊：甄總，通過重組摘掉紅帽子后，你們的定位與發(fā)展方向是不是出現(xiàn)變化？

甄總：是的。我們在業(yè)務(wù)與人員上均進(jìn)行了調(diào)整，把事業(yè)單位這頂紅帽子摘掉后，交易所已經(jīng)成為一個完全依賴于市場的企業(yè)。業(yè)務(wù)上也不能再像以前那樣有政府幫攬客，只搞咨詢。這時的產(chǎn)權(quán)市場，國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓與退出成為企業(yè)改制主流。當(dāng)時曾經(jīng)考慮能否爭取將國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易納入西安交易所的平臺，但是隨著西部產(chǎn)權(quán)交易所的成立，省委明確了將國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易放在西部產(chǎn)權(quán)交易所，這使我們失去了這個寶貴機(jī)會。不過西安市對我們比較認(rèn)同，將西安市的國企產(chǎn)權(quán)交易劃給我們，所以目前交易所的國企轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)主要是以西安市的國有企業(yè)為主。

我們重組后成為一個完完全全的企業(yè)單位，并將以前的咨詢業(yè)務(wù)單獨(dú)劃出，不再納入現(xiàn)有業(yè)務(wù)?，F(xiàn)有業(yè)務(wù)的人員也全部是面向社會招聘。目前交易所還在北京與上海分別成立了辦事處。

創(chuàng)業(yè)周刊：用您的話來講，產(chǎn)權(quán)交易所已經(jīng)完全市場化，那么您是怎樣來理解產(chǎn)權(quán)交易所的市場化并將之付諸實施的？

甄總：與其它產(chǎn)權(quán)所相比，一方面，很多產(chǎn)權(quán)交易所都有一個主管單位，比如技術(shù)交易所是歸科技部門管理，大多數(shù)交易所還掛在財政局或者國資委下面吃財政飯。而我們則沒有“婆婆”。另一面，從客戶來源講，我們不像國資委體系的交易所，有政府指定的客戶，以收“買路錢”為主，旱澇保收。而我們的所有收入都要靠自己去打拼。不過總的來說，我們感覺到了改革后交易市場的活力與機(jī)會。而在市場大潮的洗禮中，我們認(rèn)為自己也真正找到了產(chǎn)權(quán)交易所的出路。要想使交易所真正具備競爭力，就要把它放在市場中，不僅要把它看作一個交易所，更要把它當(dāng)作市場鏈條中的一環(huán)。

目前我們已經(jīng)成功在市場中站穩(wěn)了腳跟，而且有了自己非常明確的發(fā)展思路。之所以這樣認(rèn)為，有它的深層次原因：第一，我們成為國內(nèi)第一家沒有國有成分的產(chǎn)權(quán)交易所；第二，我們也是國內(nèi)交易所中唯一按照市場規(guī)則來行使產(chǎn)權(quán)交易職能的，最初我們的業(yè)務(wù)，一部分在2004年重組時，我們充分的利用以前產(chǎn)交所遺留的咨詢業(yè)務(wù)與企業(yè)形成的業(yè)務(wù)關(guān)系；另一部分充分發(fā)揮新股東帶來的與自己以前相似的業(yè)務(wù)。2000年后，很多技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所想把知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易由于無法將技術(shù)成果量化，因此實際上只能是一種虛擬交易。所以目前的實際交易只有兩個，一個是股權(quán)交易，一個是債權(quán)交易。就債權(quán)市場而言，我們產(chǎn)交所進(jìn)入時還沒有債權(quán)市場，銀行的不良債權(quán)都交給四大資產(chǎn)管理公司來處置。因此債權(quán)市場是四大資產(chǎn)管理公司的市場，僅有一些極少數(shù)的大投行才能參與其中。而企業(yè)間的債權(quán)市場更是遠(yuǎn)未形成，企業(yè)間的債權(quán)無法形成流通，所以花大力氣去搞債權(quán)市場對于我們來說不現(xiàn)實。所以如果產(chǎn)權(quán)所從一個平臺角度看，我們只能將精力集中在股權(quán)市場。其實股權(quán)市場的范圍很大，國有資本要達(dá)到退出的目的，必然要通過股權(quán)的流動或者交易這一途徑。所以我們首先考慮在股權(quán)市場做大做強(qiáng)。

創(chuàng)業(yè)周刊：您曾經(jīng)提出過獨(dú)特的產(chǎn)權(quán)交易所金融控股發(fā)展模式，那么這種模式產(chǎn)生的背景是如何的？

甄總：好的。產(chǎn)權(quán)市場的交易范圍比較廣，既有國企，也有非國企。而目前產(chǎn)權(quán)交易市場交易最多的是非上市公司的股權(quán)。由于這塊業(yè)務(wù)目前政策尚不明朗，因此在這方面并未過多的介入，我們只做了一個布局。不過我們認(rèn)為未來的產(chǎn)權(quán)市場，非上市公司的股權(quán)交易將成為最有活力的部分，因此我們也一直在對其高度關(guān)注。在各個產(chǎn)交所中最有活力的也是這種地方性的公司權(quán)益交易與流通。雖然我們沒有做，但我們也是把它納入到一個戰(zhàn)略性高度來考慮。因此，我們采取了迂回的思路，考慮收購西安僅有的陜西省股權(quán)托管中心與西安市股權(quán)托管中心。為此，我們先后于2004年7月與2005年對西安產(chǎn)權(quán)交易所兩次以現(xiàn)金方式增資，并通過其完成了對上述兩家股權(quán)托管中心的重組，達(dá)到了控股地位。這樣也就相當(dāng)于西安產(chǎn)權(quán)交易所間接掌握了西部產(chǎn)權(quán)市場中所有托管的企業(yè)，并成為產(chǎn)交所未來進(jìn)一步重組與發(fā)展的重要資源。包括后期我們收購的擔(dān)保公司與典當(dāng)行，都是本著為市場、為產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的目的來進(jìn)行的?？梢哉f，金融控股的模式也是一種完全順應(yīng)市場需求的模式。

創(chuàng)業(yè)周刊：我們看到西安產(chǎn)權(quán)交易所已經(jīng)走出了不同尋常的市場化發(fā)展道路，對于后期的發(fā)展遠(yuǎn)景您有什么規(guī)劃？

甄總：我們不僅把西安產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展思路局限于產(chǎn)權(quán)交易所這個交易平臺，我們只是把它定位為市場中的一環(huán)，要圍繞整個產(chǎn)權(quán)市場來求發(fā)展。到目前我們已形成了以下幾個比較明確的思路：

第一，就是拓展投行業(yè)務(wù)。因為我們的產(chǎn)權(quán)交易所無法與美國的納斯達(dá)克等相比，由于受到地域影響，目前無法形成一個最終的統(tǒng)一的全國性市場，所以我們只是一個資本市場運(yùn)營中不可缺少的企業(yè)。雖然我們不是券商，不具備投行資質(zhì)，但是我們有一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)與企業(yè)項目庫資源。西安產(chǎn)權(quán)交易所重組成立后做的第一件大事就是全體出動，到各地把最優(yōu)質(zhì)的項目收集過來，經(jīng)過我們的核查與篩選之后建立了項目庫。之后我們再通過上海與北京兩地的辦事處建立了投資人庫。具備了這兩個庫的資源后，我們便可以與券商來合作開發(fā)投行業(yè)務(wù)。在其它產(chǎn)交所還在爭取各級政府支持時，我們已開拓出一條屬于自己特色新路。

第二，就是基金管理業(yè)務(wù)。實質(zhì)上是一種私募基金管理，不僅局限于風(fēng)險投資。在實踐中我們發(fā)現(xiàn)，目前很多企業(yè)并不缺好項目，企業(yè)不論是改制還是上市，最根本的問題就是要解決資金瓶頸的問題。當(dāng)初曾經(jīng)提出過要建立兩個橋梁，一個是東部與西部的資金與項目橋梁，另一個是建立西部與海外的資金與項目橋梁。雖然理論上可行，但在企業(yè)無法形成一種財富效應(yīng)，沒有通暢退出機(jī)制時，這種想法要變?yōu)楝F(xiàn)實非常困難。所以雖然我們目前仍然在作將外面的資金進(jìn)行引入方面的工作，但我們也發(fā)現(xiàn)本地的資金調(diào)配在現(xiàn)階段也會起到很大的作用。2004年國家開始緊縮銀根后，很多企業(yè)都面臨著資金問題，其中最典型的便是銀行貸款的還舊貸新問題。有時候企業(yè)會面臨兩難，為還銀行貸款不得不從經(jīng)營中抽調(diào)資金，這可能會極大的影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營；而不還貸款則會影響到企業(yè)在銀行的授信。當(dāng)然還有很多這方面的例子，包括企業(yè)的回款期長短等，都可能會引起企業(yè)面臨這種短期的資金瓶頸問題。我們在西安產(chǎn)權(quán)交易所成立之初，在進(jìn)行其它業(yè)務(wù)的同時也在考慮怎樣來幫助企業(yè)解決這些實際問題。最終我們認(rèn)為，在風(fēng)險可控的情況下，可以考慮債權(quán)基金管理業(yè)務(wù)。從2004年7月份我們開始嘗試運(yùn)作，并逐步發(fā)展到目前國內(nèi)唯一在債權(quán)基金管理方面形成突破的產(chǎn)權(quán)交易所。債權(quán)基金管理業(yè)務(wù)在2005年一年內(nèi)達(dá)到了十億的交易額。交易所還根據(jù)會員單位的資金狀況，起到了較好的會員內(nèi)部資金調(diào)配作用。通過這項業(yè)務(wù)，對于資金充裕的企業(yè)，我們幫助將其閑余資金產(chǎn)生更多的收益，對于短期資金困難的企業(yè)，幫助其既保住了銀行信譽(yù)，又維持了正常的生產(chǎn)經(jīng)營，可謂一舉多得。正是由于存在切實的市場需求，才導(dǎo)致此項業(yè)務(wù)得以迅速發(fā)展。而為了配合這項業(yè)務(wù)，2004年6月成立了擔(dān)保公司，同時為了解決出資人地位問題，又收購一家典當(dāng)行。這樣最終形成了圍繞債權(quán)基金業(yè)務(wù)的一個完整的金融控股產(chǎn)業(yè)鏈，并真正起到了為會員解決燃眉之急的作用。

不過，由于這部分業(yè)務(wù)不能為企業(yè)提供長期的資金支持。所以我們又建立了風(fēng)險投資基金與產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)。目前產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)由于國家尚未出臺相關(guān)政策，所以尚處于起步初期。不過風(fēng)險投資基金管理業(yè)務(wù)由于受到目前國內(nèi)市場環(huán)境的影響發(fā)展較快。

我們認(rèn)為基金管理業(yè)務(wù)是一個比較龐大的市場。結(jié)合目前的國情來看，國內(nèi)居民儲蓄超過14萬億，而由于其中大部分是集中在僅占人口百分之二十的已經(jīng)應(yīng)有盡有的富有階層手中，因此已經(jīng)無法靠消費(fèi)來拉動。那么帶動這部分儲蓄資金最有效的辦法就是投資，但是如果讓其分散的各自投資又將面臨較大的風(fēng)險，因此組成基金的方式比較能為人所接受。未來西交所除了要作大投行以外，也要作基金管理公司。目前西安產(chǎn)權(quán)交易所也已經(jīng)在基金受托管理方面形成一定的規(guī)模。而且我們也將利用自身對西部比較了解的優(yōu)勢，引導(dǎo)一批基金作定向投資，在優(yōu)化資源配置的同時，取得更好的投資回報。

令我們自豪的是，經(jīng)過對市場機(jī)會的挖掘與自己的努力，終于趟出了一條有別于其它產(chǎn)權(quán)交易所的新路子，并已經(jīng)開始壯大發(fā)展。相信隨著產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展輪廓的進(jìn)一步清晰，我們將面臨著更為廣闊的前景。

創(chuàng)業(yè)周刊：謝謝甄總百忙之中接受我們的采訪！

編后語：

甄總與他所帶領(lǐng)下的西安產(chǎn)權(quán)交易所一干人馬，不驚天，不動地，腳踏實地走出了一條符合自己的市場新路子。走在這條新路子上，甄總與他的精干團(tuán)隊，有憂慮，有興奮，但正如甄總自己對記者所言，興奮的成份總是大于憂慮的成份。這值得產(chǎn)權(quán)界仁人志士思索回味與借鑒！

對于西安產(chǎn)權(quán)交易所的未來，甄總胸中早有前景更美好的謀劃！我們期待著甄總與西安產(chǎn)權(quán)交易所的好消息！

崔曉黎 劉建軍 來源：證券日報