今年下半年鋁價(jià)波動(dòng)可謂一波三折，7月初鋁價(jià)從13800元/噸一線漲至9月初的15000元/噸，行業(yè)利潤(rùn)大幅好轉(zhuǎn)，引發(fā)西南等地區(qū)鋁復(fù)產(chǎn)，從而鋁價(jià)又在1個(gè)月內(nèi)重回起漲點(diǎn)。但國(guó)際鋁市短缺，鋁價(jià)短短半個(gè)月漲10%，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)也被動(dòng)跟漲。筆者認(rèn)為，短期國(guó)內(nèi)鋁價(jià)被動(dòng)跟隨外盤上漲，從而帶來(lái)做空滬鋁的機(jī)會(huì)，且期貨價(jià)格升水于現(xiàn)貨價(jià)格利于做空。操作上，滬鋁1502合約在14200—14500元/噸可建立空單。

資本市場(chǎng)振蕩加劇

美聯(lián)儲(chǔ)正式結(jié)束QE，在未來(lái)兩個(gè)季度市場(chǎng)焦點(diǎn)將關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否提前加息。從以往規(guī)律來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模停止擴(kuò)張之際和美聯(lián)儲(chǔ)加息前后，全球資本市場(chǎng)會(huì)表現(xiàn)出劇烈的振蕩態(tài)勢(shì)。且從全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，而其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)仍在下行，在這種全球復(fù)蘇疲弱分化格局之下，美元走強(qiáng)的邏輯基礎(chǔ)不變，未來(lái)兩個(gè)季度全球資本市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)動(dòng)蕩態(tài)勢(shì)。

在美元走強(qiáng)的背景下，發(fā)展中國(guó)家面臨資本撤離的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)亦不可避免。且中國(guó)還面臨人口紅利下降和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)，地方政府出臺(tái)大規(guī)模刺激政策的可能性較小，央行的貨幣政策微調(diào)對(duì)于毛利率低的實(shí)體企業(yè)吸引力不大。從近期公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，GDP增速創(chuàng)2009年以來(lái)新低，克強(qiáng)指數(shù)除了銀行新增貸款有所增加外，鐵路運(yùn)貨量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，社會(huì)用電量增速也在低位，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑明顯。因此，宏觀面對(duì)于大宗商品仍不樂(lè)觀。

國(guó)際鋁市短缺和埃博拉肆虐西非提振LME鋁價(jià)

由于美鋁、俄鋁等國(guó)外鋁企減產(chǎn)，導(dǎo)致全球鋁市場(chǎng)出現(xiàn)2007年以來(lái)的首次短缺，1—8月全球鋁市場(chǎng)供應(yīng)短缺30.4萬(wàn)噸。且今年西非埃博拉肆虐不斷，礦產(chǎn)商出現(xiàn)停產(chǎn)和運(yùn)輸受阻問(wèn)題，當(dāng)?shù)氐V業(yè)運(yùn)營(yíng)已受影響。疫情嚴(yán)重的幾內(nèi)亞、加納、塞拉利昂鋁土礦年產(chǎn)量占全球比重7.81%，僅略低于印尼(10%)，將影響全球450萬(wàn)噸電解鋁生產(chǎn)。西非三國(guó)占中國(guó)進(jìn)口鋁土礦僅2.1%,對(duì)中國(guó)鋁土礦影響較小，這也是近1個(gè)月LME鋁價(jià)漲幅超過(guò)10%，而國(guó)內(nèi)僅漲5%的原因。

中國(guó)鋁土礦供應(yīng)暫時(shí)無(wú)憂，復(fù)產(chǎn)帶來(lái)壓力

9月中國(guó)進(jìn)口鋁土礦285萬(wàn)噸，同比減少64.38%，環(huán)比增加14.4%,1—9月中國(guó)進(jìn)口鋁土礦總量2794萬(wàn)噸，同比減少47.77%。造成前9個(gè)月鋁土礦同比大減的原因是印尼鋁土礦缺失，而5月以后環(huán)比逐漸小幅上升，主要原因是其他國(guó)家進(jìn)口礦石量增加。目前山東地區(qū)仍有3200萬(wàn)噸左右鋁土礦庫(kù)存，按目前每月200萬(wàn)噸以上的鋁土礦進(jìn)口量來(lái)計(jì)算，2015年6月前，鋁土礦不會(huì)出現(xiàn)短缺。

9月電解鋁產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，主要原因是8、9月鋁價(jià)暴漲帶來(lái)的電解鋁行業(yè)利潤(rùn)大好，產(chǎn)量和開(kāi)工率大增。10月開(kāi)工率繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)11月電解鋁產(chǎn)量將繼續(xù)創(chuàng)新高，由于電解鋁行業(yè)啟動(dòng)難和關(guān)停難特點(diǎn)，也是前一波鋁價(jià)暴跌的原因。此外，2014年年底新疆產(chǎn)能集中釋放，達(dá)到520萬(wàn)噸左右，這將對(duì)2014年年底和2015年一季度構(gòu)成供應(yīng)沖擊。因此，短期期鋁漲幅遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨價(jià)格，現(xiàn)貨維持貼水期貨200元/噸左右。從這角度來(lái)看，鋁價(jià)需要以時(shí)間換空間，讓高成本企業(yè)停產(chǎn)或退出，價(jià)格才會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)步上漲，短期價(jià)格難以大幅上漲。