進入12月，國內金融市場表現令人驚嘆，股指期貨暴漲創出新高，而國內大宗商品表現卻黯然失色，部分品種短期反彈不改整體重心下移態勢，股市和商品走勢冰火兩重天格局延續，然而商品期貨弱勢格局下哪個品種能成為“希望之星”？答案或許是鋅！因其樂觀的基本面和較強的話題性，鋅具備開啟新一輪上漲行情的可能性。

鋅市蓄勢待發，實有“底氣”

年初至今，銅、橡膠、螺紋鋼、棕櫚油等具有代表性的品種紛紛刷新數年來低點，盡管上述商品跌勢中不乏存在反彈及反抽動作，但基于疲軟的供需和外部經濟環境，商品市場易跌難漲的熊市格局已毋庸置疑。

但不容忽視的是，今年鋅價表現一掃往年頹勢，一躍成為今年國內表現最強的金屬上市品種，而其最大的底氣在于“供應環節持續緊張”。事實上，很多市場人士都還記得，今年外盤鎳價一度在兩個月內漲幅超過50%，而推動其上漲的動力同樣是“供應緊張”引發的資金熱炒。

對于多數商品而言，供大于求關系是決定商品價格的最重要因素之一，而由于全球多數地區經濟復蘇放緩，特別是中國經濟結構調整，導致全球大宗商品需求增速較為低迷，而產業鏈上游原本持續擴張的供應產能卻難以迅速掉頭，導致商品供大于求的失衡局勢，但今年精煉鋅供應受到諸多因素制約，今明兩年將持續處于供應偏緊態勢，為鋅價獨樹一幟奠定基調。

精煉鋅供應偏緊，環保因素制約

今年以來，國內精煉鋅市場一改往年的供應寬松格局，這主要歸咎于幾大重要因素：中國鋅冶煉開工率限制、國外鋅礦山減產趨勢、全球鋅需求逐步復蘇以及中國精煉鋅進出口形勢逆轉，其中中國鋅冶煉是重大制約。

事實上，今年以來，中國精煉鋅供應增速明顯放緩，特別是上半年國內精煉鋅月均產出約在44.5萬噸，三季度提高至月均產出約在50.3萬噸，1—10月中國精煉鋅累計產量在471萬噸左右，累計同比增速在4.35%。

數據顯示，10月中國精煉鋅產量在51.77萬噸，但冶煉廠除個別檢修及停產外，多數已“滿負荷”開工，但國內重點冶煉廠開工率統計尚不足八成，這顯示出剩余的兩成“理論產能”實際無法迅速轉化成真實產量，因冶煉產能開工率受制于原料供應和環保等因素限制，鋅精礦轉化為精煉鋅供應的效率受制于冶煉開工率的“玻璃頂”，而值得注意的是，日前國務院發布《關于加強環境監管執法的通知》，推動2015年環保政策及執行力度預期全面升級，環境保護和資源瓶頸的矛盾對鋅價來說，無疑是個好消息，因精煉鋅產量進一步提高的空間不足。

進出口逆轉，鋅市具備話題性

國內精煉鋅供需與進出口也有一定的關聯性，海關數據顯示，10月中國進口精煉鋅在2.50萬噸，為過去20個月以來的低位，主要因進口持續虧損及銀行加大鋅融資限制，使得貿易商缺少進口動力，然而10月中國精煉鋅出口量增至2.57萬噸，延續近幾個月以來的暴增趨勢，1—10月中國累計出口精煉鋅達到8.7噸，同比增長26倍以上。

由于比價不利和銀行監管限制，LME鋅進口至國內市場的窗口大大縮小，部分現貨鋅轉向了馬來西亞、菲律賓等升水高于國內的東南亞國家，而鋅市表觀庫存較低，貿易商和資本方具備囤貨炒作的可能。

整體來看，鋅市在中國鋅冶煉開工率限制、國外鋅礦山減產趨勢、全球鋅需求逐步復蘇以及中國精煉鋅進出口形勢逆轉等題材下，具備足夠的炒作空間，加上中國未來貨幣寬松政策的預期，鋅價或易漲難跌，將具備開啟新一輪上漲行情的可能性。