港口庫存極低、現貨成交堅挺，鐵礦石1509合約4月以來由368元/噸低點震蕩上行。兩次上沖450元/噸突破未果后震蕩整理于430元/噸-440元/噸一線。從基本面來看，年度新增鐵礦石供應仍會落地，需求啟動尚未開始，鐵礦石長期熊市仍然是明確的。但在階段性供應缺口支撐下，礦價尤其是現貨礦表現持續堅挺。普式指數6月份以來持續在60$以上高位。

此輪鐵礦石期貨走強支撐多來自供應層面，鋼廠開工需求維持相對高位。鐵礦石期貨多頭邏輯包括兩個，一是港口極低的現貨庫存量，二是期貨較現貨的深度貼水。據Mysteel統計，截至5月底，港口鐵礦石庫存已連續6周下滑，由4月底的9800萬噸持續下滑至8300萬噸，主流現貨資源頗緊。期現價差上，現貨強勢下期礦跟漲有限，1510合約3日較現貨貼水約50元/噸，處于鐵礦石期貨上市以來的貼水高位。若不見現貨松動，期礦下方支撐強勁。

即期需求依然維持弱勢，6月份鋼廠減產預期增大。即期需求依然疲弱，高頻數據測算的5月鋼材消費同比約減少10%。而隨著6、7月份淡季到來，短期鋼材需求難有起色。鐵礦石期價堅挺，鋼價下滑，鋼廠利潤不斷被吞噬。

中長期預期上，市場對大宗商品呈現“謹慎樂觀”。關于需求好轉的預期可以從下游螺紋鋼期貨的期現價差中得到印證。盡管螺紋近期走勢十分疲弱，但考慮現貨鋼價持續走弱，本周以來螺紋1510較現貨升水已經在100元/噸以上。4月份以來，整個大宗商品之間存在極強的聯動性。有關“最差的時點已經過去，大宗商品即將觸底”的言論不斷增多。長端需求改善預期并非空穴來風，但夢想何時能夠照進現實并不確定。

現貨缺口尚未被完全填補，港口庫存低位支撐礦價。但長期熊市基本面仍未改變，港口到貨量回升以及鋼廠虧損局面均不利于多頭持倉。期礦短期預計呈現弱勢整理格局。1509合約單邊難以突破450元/噸壓力位，但期現價差壓制下，現貨不松動，鐵礦石期貨下方空間也難以打開。操作上，礦市基本面有轉弱跡象，可440元/噸-450元/噸壓力位附近輕倉試空。情緒指標和領先指標均仍傳遞向好信號，前期低點難以看到。