在國民經濟持續增長的大背景下，銀行業面臨人民幣穩步長期升值、企業盈利能力提升等外部利好環境因素，貸款增長與利差擴大、投資收益提高與成本降低、不良貸款降低等將直接推動自身盈利水平的提高。未來幾年上市銀行將面臨稅賦降低、混業經營加快、競爭力提升、戰略投資價值凸現等重要發展機遇，這都將提高上市銀行的長期投資價值。因此我們看好銀行業即將面臨的重要發展機遇。　　

　　06年回顧：樂觀預期推動銀行股上漲

　　2006年，國內銀行業在宏觀經濟快速發展、人民幣持續升值、緊縮性貨幣政策連接出臺的情況下，保持快速發展。自今年年初以來，H股及A股市場的銀行股表現均強于大盤，且銀行股的估值均高于市場平均水平。隨著境內外市場的接軌，銀行股作為大盤藍籌股的地位將日益鞏固。

　　06年銀行業規模、質量、效益均有提高

　　06年我國銀行業資產負債規模繼續保持良好的增長勢頭，總負債比上年同期增長16.2%。其中股份制商業銀行資產增長速度比國有商業銀行更快。在總資產占比方面，股份制商業銀行總資產繼續呈穩中有升態勢，而國有商業銀行的總資產占全部銀行業的比例穩中趨降，但繼續占據半壁江山。

　　06年商業銀行不良貸款余額和不良貸款比率繼續保持"雙降"勢頭。國有商業銀行不良貸款余額最多，股份制商業銀行不良貸款余額較少，。從趨勢看，國有商業銀行和股份制商業銀行的不良貸款和比率均呈逐季下降走勢。

　　從上市銀行的表現看，06年我國上市銀行維持高位景氣，取得了良好的業績。前三季度上市銀行凈利潤增速大多保持在25%以上，不良貸款率繼續下降，撥備覆蓋率穩步提高，其中浦發、招商、民生等股份制商業銀行的撥備覆蓋率甚至達到120%以上。上市銀行的撥備覆蓋率的不斷提升，進一步強化了商業銀行的風險抵御能力，也使將來的撥備計提壓力有所減輕，為凈利潤的加速增長創造良好條件。

　　在資本金補充方面，中國銀行和工商銀行通過上市募集大量資金，招商銀行成功實現H股上市，浦發銀行完成了不超過7億股的公開增發，這些銀行的資本金均得到了有效補充，06年資本充足率均能超過監管標準，而民生銀行和華夏銀行則有望在06年底和07年初補充核心資本。由于補充了大量的核心資本，可以預料未來上市銀行業務擴張動力將更為強勁。

　　07年展望：投資價值有待進一步挖掘

　　中國國民經濟持續增長是銀行股業績增長的"源動力"，銀行股的中長期投資價值已被市場所認可，未來銀行股估值水平將會超過大盤平均水平，而優秀國有銀行與創新型股份制銀行將在未來行業競爭中勝出。

　　07年銀行業規模、業績有望較快增長

　　2006年在貨幣政策略微寬松的態勢下，銀行業人民幣貸款增速保持了15%左右的增長，存貸利差略微放大，銀行利差收入依舊占據主導地位。我們預計07年市場資金充裕，銀行業各類存款保持較快增長，商業銀行貸款投放將繼續保持15%以上的增長。

　　07年全面開放銀行業后，中國銀行業將同外資銀行展開激烈的競爭，商業銀行僅靠傳統的存貸利差收入將難以生存，加強中國銀行業的金融創新，已經成為推動商業銀行改革和提高整體競爭力的重要力量。目前商業銀行正在進行盈利模式轉型，貸款利差收入占比逐步下降，非利息收入占比逐年上升。近年來，國外銀行的非利息收入占總收入的比例普遍超過50%，因此未來我國銀行業發展非利息業務的空間巨大。

　　2006年12月初，在我國銀行業即將全面開放之時，繼《外資銀行管理條例》及實施細則出臺后不久，中國銀監會又正式發布《商業銀行金融創新指引》，鼓勵商業銀行開展各項新活動，增強商業銀行的核心競爭力。

　　總體來看，2007年我國銀行業雖然面臨著外資銀行的激烈競爭，但是考慮到經濟增長相對平穩、稅率下降對銀行業盈利能力的提高以及各項創新活動對非利息收入的積極影響，我們認為內地商業銀行仍將保持較高的規模和業績增長，銀行業的未來前景依然燦爛。

　　經濟穩定增長提供良好的外部環境

　　展望2007年，我國經濟將保持平穩增長，受人民幣持續升值預期的影響，國內資金面依然相當充裕。隨著國內資本市場的高速發展將分流部分居民儲蓄存款，投資增速平穩下降、企業融資途徑多元化一方面會降低對銀行貸款的需求，另一方面也會降低銀行貸款投放過程中存在的信用風險。

　　06、07年眾多商業銀行經歷了上市和再融資，資本金得到有效補充，因此可以預期07年商業銀行信貸投放的沖動將更加強烈。而信貸投放的過快增長仍有可能引發央行進一步采取有效措施（例如定向發行央行票據、提高存款準備金率等）進行調控。

　　外資銀行帶來競爭，也帶來機遇

　　07年中國銀行業將向外資全面開放，隨著外資銀行對國內機構網點和客戶的拓展，國內銀行業面臨的競爭壓力將越來越大。在中國向外資全面開放銀行業后，中外資銀行將同臺競技，短期內內地銀行的客戶資源優勢將受到沖擊，但是長期來看，競爭的加劇有可能激發內地銀行的學習、模仿和創造能力，促進內資銀行提高服務質量、加強產品創新、增進風險控制，中國銀行業的競爭能力可能會得到進一步提升。

　　稅制改革提升商業銀行業績

　　適當降低乃至最終取消銀行業營業稅、建立統一的中外資金融機構所得稅制度乃是大勢所趨。隨著對外資銀行的全面開放，統一內外資銀行的稅負水平已經提上議事日程。目前我國已經對外資銀行全面開放人民幣零售業務，內外資銀行只有稅負相當才有利于公平競爭，因此我們相信降低營業稅和統一內外資銀行所得稅推出的時間不會很遠。但是不管是營業稅還是所得稅，其稅率降低都將促使商業銀行業績出現較大增長。

　　混業經營政策逐步放寬

　　2007年中國金融業將會全面開放，國家將加快推進銀行業的混業經營進程，利率、匯率以及債券市場改革也將加快，上市銀行將面臨多種發展機遇，隨著商業銀行向資產管理、投資銀行、保險等業務領域的滲透，資產證券化、基金管理、人民幣理財、債券投資等創新產品將會加速推出，而零售業務、中間業務收入占比及利潤貢獻率將會加大，銀行將進入新一輪快速發展軌道。

　　充分分享國民經濟快速增長

　　統計數據顯示，上市銀行的凈利潤和資產規模連續5年保持高速增長，其中凈利潤年均復合增長率高達28.41%、總資產年均復合增長率高達33.15%，增速遠遠高于同期GDP的增速（10%左右）；從2004年開始，上市銀行的總資產收益率（ROA）轉而上升，表明上市銀行凈利潤增速已超過資產增速，銀行的內生性獲利能力得到提升，預計這一趨勢將持續下去。在未來國民經濟快速增長的預期下，銀行業將充分受益于國民收入增長、企業業績提升、基本建設投資增大等經濟增長因素，銀行業的盈利能力將會得到進一步提升，并成為未來國民經濟增長的最大受益者。

　　風險觀察：

　　銀行業全面對外資開放可能會對國內銀行的高端客戶市場產生一定沖擊；利率、匯率的市場化將使商業銀行的經營面臨更大的風險。