在國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的大背景下，銀行業(yè)面臨人民幣穩(wěn)步長期升值、企業(yè)盈利能力提升等外部利好環(huán)境因素，貸款增長與利差擴(kuò)大、投資收益提高與成本降低、不良貸款降低等將直接推動自身盈利水平的提高。未來幾年上市銀行將面臨稅賦降低、混業(yè)經(jīng)營加快、競爭力提升、戰(zhàn)略投資價值凸現(xiàn)等重要發(fā)展機(jī)遇，這都將提高上市銀行的長期投資價值。因此我們看好銀行業(yè)即將面臨的重要發(fā)展機(jī)遇。　　

　　06年回顧：樂觀預(yù)期推動銀行股上漲

　　2006年，國內(nèi)銀行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、人民幣持續(xù)升值、緊縮性貨幣政策連接出臺的情況下，保持快速發(fā)展。自今年年初以來，H股及A股市場的銀行股表現(xiàn)均強(qiáng)于大盤，且銀行股的估值均高于市場平均水平。隨著境內(nèi)外市場的接軌，銀行股作為大盤藍(lán)籌股的地位將日益鞏固。

　　06年銀行業(yè)規(guī)模、質(zhì)量、效益均有提高

　　06年我國銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模繼續(xù)保持良好的增長勢頭，總負(fù)債比上年同期增長16.2%。其中股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)增長速度比國有商業(yè)銀行更快。在總資產(chǎn)占比方面，股份制商業(yè)銀行總資產(chǎn)繼續(xù)呈穩(wěn)中有升態(tài)勢，而國有商業(yè)銀行的總資產(chǎn)占全部銀行業(yè)的比例穩(wěn)中趨降，但繼續(xù)占據(jù)半壁江山。

　　06年商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款比率繼續(xù)保持"雙降"勢頭。國有商業(yè)銀行不良貸款余額最多，股份制商業(yè)銀行不良貸款余額較少，。從趨勢看，國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的不良貸款和比率均呈逐季下降走勢。

　　從上市銀行的表現(xiàn)看，06年我國上市銀行維持高位景氣，取得了良好的業(yè)績。前三季度上市銀行凈利潤增速大多保持在25%以上，不良貸款率繼續(xù)下降，撥備覆蓋率穩(wěn)步提高，其中浦發(fā)、招商、民生等股份制商業(yè)銀行的撥備覆蓋率甚至達(dá)到120%以上。上市銀行的撥備覆蓋率的不斷提升，進(jìn)一步強(qiáng)化了商業(yè)銀行的風(fēng)險抵御能力，也使將來的撥備計(jì)提壓力有所減輕，為凈利潤的加速增長創(chuàng)造良好條件。

　　在資本金補(bǔ)充方面，中國銀行和工商銀行通過上市募集大量資金，招商銀行成功實(shí)現(xiàn)H股上市，浦發(fā)銀行完成了不超過7億股的公開增發(fā)，這些銀行的資本金均得到了有效補(bǔ)充，06年資本充足率均能超過監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，而民生銀行和華夏銀行則有望在06年底和07年初補(bǔ)充核心資本。由于補(bǔ)充了大量的核心資本，可以預(yù)料未來上市銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張動力將更為強(qiáng)勁。

　　07年展望：投資價值有待進(jìn)一步挖掘

　　中國國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長是銀行股業(yè)績增長的"源動力"，銀行股的中長期投資價值已被市場所認(rèn)可，未來銀行股估值水平將會超過大盤平均水平，而優(yōu)秀國有銀行與創(chuàng)新型股份制銀行將在未來行業(yè)競爭中勝出。

　　07年銀行業(yè)規(guī)模、業(yè)績有望較快增長

　　2006年在貨幣政策略微寬松的態(tài)勢下，銀行業(yè)人民幣貸款增速保持了15%左右的增長，存貸利差略微放大，銀行利差收入依舊占據(jù)主導(dǎo)地位。我們預(yù)計(jì)07年市場資金充裕，銀行業(yè)各類存款保持較快增長，商業(yè)銀行貸款投放將繼續(xù)保持15%以上的增長。

　　07年全面開放銀行業(yè)后，中國銀行業(yè)將同外資銀行展開激烈的競爭，商業(yè)銀行僅靠傳統(tǒng)的存貸利差收入將難以生存，加強(qiáng)中國銀行業(yè)的金融創(chuàng)新，已經(jīng)成為推動商業(yè)銀行改革和提高整體競爭力的重要力量。目前商業(yè)銀行正在進(jìn)行盈利模式轉(zhuǎn)型，貸款利差收入占比逐步下降，非利息收入占比逐年上升。近年來，國外銀行的非利息收入占總收入的比例普遍超過50%，因此未來我國銀行業(yè)發(fā)展非利息業(yè)務(wù)的空間巨大。

　　2006年12月初，在我國銀行業(yè)即將全面開放之時，繼《外資銀行管理?xiàng)l例》及實(shí)施細(xì)則出臺后不久，中國銀監(jiān)會又正式發(fā)布《商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指引》，鼓勵商業(yè)銀行開展各項(xiàng)新活動，增強(qiáng)商業(yè)銀行的核心競爭力。

　　總體來看，2007年我國銀行業(yè)雖然面臨著外資銀行的激烈競爭，但是考慮到經(jīng)濟(jì)增長相對平穩(wěn)、稅率下降對銀行業(yè)盈利能力的提高以及各項(xiàng)創(chuàng)新活動對非利息收入的積極影響，我們認(rèn)為內(nèi)地商業(yè)銀行仍將保持較高的規(guī)模和業(yè)績增長，銀行業(yè)的未來前景依然燦爛。

　　經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長提供良好的外部環(huán)境

　　展望2007年，我國經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)增長，受人民幣持續(xù)升值預(yù)期的影響，國內(nèi)資金面依然相當(dāng)充裕。隨著國內(nèi)資本市場的高速發(fā)展將分流部分居民儲蓄存款，投資增速平穩(wěn)下降、企業(yè)融資途徑多元化一方面會降低對銀行貸款的需求，另一方面也會降低銀行貸款投放過程中存在的信用風(fēng)險。

　　06、07年眾多商業(yè)銀行經(jīng)歷了上市和再融資，資本金得到有效補(bǔ)充，因此可以預(yù)期07年商業(yè)銀行信貸投放的沖動將更加強(qiáng)烈。而信貸投放的過快增長仍有可能引發(fā)央行進(jìn)一步采取有效措施（例如定向發(fā)行央行票據(jù)、提高存款準(zhǔn)備金率等）進(jìn)行調(diào)控。

　　外資銀行帶來競爭，也帶來機(jī)遇

　　07年中國銀行業(yè)將向外資全面開放，隨著外資銀行對國內(nèi)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)和客戶的拓展，國內(nèi)銀行業(yè)面臨的競爭壓力將越來越大。在中國向外資全面開放銀行業(yè)后，中外資銀行將同臺競技，短期內(nèi)內(nèi)地銀行的客戶資源優(yōu)勢將受到?jīng)_擊，但是長期來看，競爭的加劇有可能激發(fā)內(nèi)地銀行的學(xué)習(xí)、模仿和創(chuàng)造能力，促進(jìn)內(nèi)資銀行提高服務(wù)質(zhì)量、加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新、增進(jìn)風(fēng)險控制，中國銀行業(yè)的競爭能力可能會得到進(jìn)一步提升。

　　稅制改革提升商業(yè)銀行業(yè)績

　　適當(dāng)降低乃至最終取消銀行業(yè)營業(yè)稅、建立統(tǒng)一的中外資金融機(jī)構(gòu)所得稅制度乃是大勢所趨。隨著對外資銀行的全面開放，統(tǒng)一內(nèi)外資銀行的稅負(fù)水平已經(jīng)提上議事日程。目前我國已經(jīng)對外資銀行全面開放人民幣零售業(yè)務(wù)，內(nèi)外資銀行只有稅負(fù)相當(dāng)才有利于公平競爭，因此我們相信降低營業(yè)稅和統(tǒng)一內(nèi)外資銀行所得稅推出的時間不會很遠(yuǎn)。但是不管是營業(yè)稅還是所得稅，其稅率降低都將促使商業(yè)銀行業(yè)績出現(xiàn)較大增長。

　　混業(yè)經(jīng)營政策逐步放寬

　　2007年中國金融業(yè)將會全面開放，國家將加快推進(jìn)銀行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營進(jìn)程，利率、匯率以及債券市場改革也將加快，上市銀行將面臨多種發(fā)展機(jī)遇，隨著商業(yè)銀行向資產(chǎn)管理、投資銀行、保險等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的滲透，資產(chǎn)證券化、基金管理、人民幣理財、債券投資等創(chuàng)新產(chǎn)品將會加速推出，而零售業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)收入占比及利潤貢獻(xiàn)率將會加大，銀行將進(jìn)入新一輪快速發(fā)展軌道。

　　充分分享國民經(jīng)濟(jì)快速增長

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上市銀行的凈利潤和資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)5年保持高速增長，其中凈利潤年均復(fù)合增長率高達(dá)28.41%、總資產(chǎn)年均復(fù)合增長率高達(dá)33.15%，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期GDP的增速（10%左右）；從2004年開始，上市銀行的總資產(chǎn)收益率（ROA）轉(zhuǎn)而上升，表明上市銀行凈利潤增速已超過資產(chǎn)增速，銀行的內(nèi)生性獲利能力得到提升，預(yù)計(jì)這一趨勢將持續(xù)下去。在未來國民經(jīng)濟(jì)快速增長的預(yù)期下，銀行業(yè)將充分受益于國民收入增長、企業(yè)業(yè)績提升、基本建設(shè)投資增大等經(jīng)濟(jì)增長因素，銀行業(yè)的盈利能力將會得到進(jìn)一步提升，并成為未來國民經(jīng)濟(jì)增長的最大受益者。

　　風(fēng)險觀察：

　　銀行業(yè)全面對外資開放可能會對國內(nèi)銀行的高端客戶市場產(chǎn)生一定沖擊；利率、匯率的市場化將使商業(yè)銀行的經(jīng)營面臨更大的風(fēng)險。