臨近年末，企業(yè)流動(dòng)性短缺正在造成融資需求的進(jìn)口銅異常增加。盡管進(jìn)口虧損幅度在加大，但進(jìn)口銅仍在源源不斷進(jìn)入保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)。目前保稅區(qū)的銅庫(kù)存量已經(jīng)達(dá)到100萬(wàn)噸，比今年3月的庫(kù)存量幾乎翻番。 

而業(yè)界更預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)多年累積的銅融資規(guī)模高達(dá)千億元，一旦銀行監(jiān)管力度加大，銅融資風(fēng)險(xiǎn)暴露概率將大大上升。 

盡管昨日美聯(lián)儲(chǔ)推出第四輪量化寬松（QE4），在原有每個(gè)月購(gòu)買(mǎi)400億美元抵押貸款支持證券（MBS）基礎(chǔ)上，再購(gòu)買(mǎi)450億美元美國(guó)國(guó)債。這一前所未有的開(kāi)放式項(xiàng)目并沒(méi)有成為商品新催化劑，反而是由于美聯(lián)儲(chǔ)政策利好出盡，有色金屬出現(xiàn)小幅回撤。 

當(dāng)前，倫敦金屬交易所（LME）銅庫(kù)存的大幅增加令LME銅強(qiáng)勢(shì)受挫，國(guó)內(nèi)外比值進(jìn)一步回落，進(jìn)口虧損擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)銅價(jià)不跟漲令外盤(pán)難以繼續(xù)走強(qiáng)，銅價(jià)回落的壓力不斷加大。盡管銅材進(jìn)口虧損擴(kuò)大，但是國(guó)內(nèi)進(jìn)口規(guī)模仍在繼續(xù)放大。 

根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署的最新統(tǒng)計(jì)顯示，11月未鍛造銅及銅材進(jìn)口36.53萬(wàn)噸，較上月的32.19萬(wàn)噸上升13.5%；11月廢銅進(jìn)口47萬(wàn)噸，高于上月的39萬(wàn)噸。與此同時(shí)，目前保稅區(qū)的銅庫(kù)存量已經(jīng)達(dá)到100萬(wàn)噸，比今年3月的庫(kù)存量幾乎翻番，并且沒(méi)有下降的趨勢(shì)。 

“現(xiàn)在進(jìn)口銅到保稅區(qū)進(jìn)行存儲(chǔ)的，可不只是用銅企業(yè)，很多庫(kù)存都被用作了短期抵押融資，做這事兒的各行各業(yè)都有，有一些根本就不從事銅業(yè)相關(guān)生產(chǎn)和貿(mào)易。”一位國(guó)內(nèi)大型銅冶煉企業(yè)的內(nèi)部管理層表示，可以說(shuō)保稅區(qū)里面的銅庫(kù)存，用來(lái)做過(guò)融資的比例不到100%也有99%。 

統(tǒng)計(jì)顯示，11月中國(guó)精銅產(chǎn)量為53.1萬(wàn)噸，同比增11.6%，創(chuàng)歷史新高。而截至12月7日，LME銅庫(kù)存增至8月份以來(lái)的新高25.52萬(wàn)噸，而上期所銅庫(kù)存保持在20萬(wàn)噸左右的水平。 

顯然，盡管單純進(jìn)口銅已經(jīng)是虧損，但是對(duì)于貿(mào)易融資來(lái)說(shuō)還是有利可圖。由于去年的信貸緊縮，銅融資就一直比較紅火。申銀萬(wàn)國(guó)分析師周小波預(yù)計(jì)，經(jīng)過(guò)多年累積的銅融資規(guī)模高達(dá)千億元，且從簡(jiǎn)單的“信用證+抵押”模式在向高風(fēng)險(xiǎn)的“信用證+重復(fù)抵押”模式轉(zhuǎn)化。重復(fù)抵押為民間融資提供了高杠桿低成本的資金，也積聚了無(wú)法對(duì)沖的信貸風(fēng)險(xiǎn)。 

“最近銀行不良資產(chǎn)上升，監(jiān)管力度明顯加大，這將使得銅融資風(fēng)險(xiǎn)暴露概率加大，一旦嚴(yán)格監(jiān)管發(fā)生，將對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生較大沖擊。在流動(dòng)性和基本面并未反轉(zhuǎn)的局面下，短期內(nèi)銅價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)。”周小波表示。 

目前，由于終端行業(yè)訂單疲軟，銅需求改善有限。統(tǒng)計(jì)顯示，在11月份有色金屬壓延行業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后為49.49%，環(huán)比下滑了1.37個(gè)百分點(diǎn)，在整個(gè)制造業(yè)PMI回升之際，有色金屬行業(yè)需求依舊不景氣。同時(shí)，電力行業(yè)作為銅消費(fèi)的支柱，冬季天氣不利于電力行業(yè)建設(shè)施工，空調(diào)在冬季產(chǎn)出略有回升，冰箱產(chǎn)出卻處于淡季，家電用銅管需求沒(méi)有大幅改善，反而11月份銅管企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下滑，回落至60.96%。