全行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)

根據(jù)2006年及未來(lái)幾年電力投資的預(yù)測(cè)以及影響電力設(shè)備制造業(yè)多個(gè)因素的分析，筆者認(rèn)為2006年及未來(lái)幾年中國(guó)電力設(shè)備制造業(yè)將呈現(xiàn)以下狀態(tài)：2003~2007年以火電為主的電源投資是以犧牲資源優(yōu)化配置來(lái)?yè)Q取速度的非常態(tài)，透支了火電建設(shè)未來(lái)兩三年的空間。預(yù)計(jì)2008~2010年除了擁有水電與核電等大規(guī)模替代產(chǎn)品的企業(yè)，發(fā)電設(shè)備企業(yè)的下滑將不可避免。
中國(guó)要實(shí)現(xiàn)電源與電網(wǎng)的平衡，必須提高電網(wǎng)的輸配電能力，使之能與電源規(guī)模相匹配。筆者預(yù)測(cè)，電網(wǎng)的變電容量在未來(lái)五年年增長(zhǎng)率將為23％。
核電、風(fēng)電以及太陽(yáng)能的發(fā)展前景已經(jīng)毋庸置疑，受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變的影響，未來(lái)10~20年內(nèi)需求增長(zhǎng)迅速，值得我們期待。
在側(cè)重于輸電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的電力投資傾向下，全國(guó)變電容量中高壓部分的比重將獲得提升，高壓電網(wǎng)設(shè)備的需求增長(zhǎng)將超過(guò)電網(wǎng)投資的平均增長(zhǎng)。筆者預(yù)測(cè)這一增長(zhǎng)速度將達(dá)到30％。
電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)，尤其是變壓器行業(yè)的成本壓力在2006年難以根本緩解，但利潤(rùn)率仍可緩緩回升，主要是受益于產(chǎn)品價(jià)格的上漲。筆者認(rèn)為，2005年上半年行業(yè)利潤(rùn)率所受到的沖擊是一種極端情景，只要原材料價(jià)格不出現(xiàn)短期內(nèi)急劇上漲，行業(yè)就有相應(yīng)的時(shí)間和空間來(lái)修正產(chǎn)品價(jià)格，抵消成本的壓力。
因此，筆者認(rèn)為全行業(yè)業(yè)績(jī)將在未來(lái)幾年保持較快增長(zhǎng)。

后來(lái)者將居上


在電站設(shè)備制造業(yè)里，筆者把火電設(shè)備、水電設(shè)備歸屬于常規(guī)電站設(shè)備，核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能等歸屬于新興電站設(shè)備。與新興電站設(shè)備相比，常規(guī)電站設(shè)備在2003~2004年經(jīng)歷了極度火爆的市場(chǎng)，訂單大幅上升，產(chǎn)品供不應(yīng)求，生產(chǎn)廠商開足馬力也難以滿足市場(chǎng)的需求。在此背景下，2005年、2006年常規(guī)電站設(shè)備制造廠商仍然面臨良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，收入與利潤(rùn)仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。但如果將眼光看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，2007年常規(guī)電站設(shè)備制造廠商將出現(xiàn)分化。
由于2002~2003年的缺電形勢(shì)出乎意外，其后的電源投資必然準(zhǔn)備不足，為了盡快彌補(bǔ)電力缺口，近幾年的電源投資基本上以建設(shè)周期相對(duì)較短的火力機(jī)組為主。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)結(jié)果預(yù)計(jì)，到2008年全國(guó)裝機(jī)總?cè)萘繉⑦_(dá)到7.4億千瓦左右，新增火電裝機(jī)占比也將達(dá)到80％。
根據(jù)筆者對(duì)2008年后電源建設(shè)的預(yù)測(cè)，平均每年新增裝機(jī)容量約為3000萬(wàn)~4000萬(wàn)千瓦。這其中水電裝機(jī)將占到1000萬(wàn)~1500萬(wàn)千瓦，核電裝機(jī)占300萬(wàn)~400萬(wàn)千瓦，再加上風(fēng)電、太陽(yáng)能等其他電力裝機(jī)，留給火電的市場(chǎng)空間僅有1500萬(wàn)~2000萬(wàn)千瓦，相比高峰期下降70％左右。這種局面的出現(xiàn)將直接導(dǎo)致2008~2010年我國(guó)火電設(shè)備行業(yè)面臨需求的大幅下滑。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，2008年后火電建設(shè)必然向大容量、高參數(shù)機(jī)組演變，600兆瓦甚至1000兆瓦機(jī)組將成為主流，200兆瓦及以下機(jī)組面臨淘汰的命運(yùn)。筆者預(yù)測(cè)，由于有大容量機(jī)組的保證，2008年后三大動(dòng)力集團(tuán)的火電設(shè)備訂單可保持每家500萬(wàn)~600萬(wàn)千瓦/年，但相比現(xiàn)在的動(dòng)輒每年2000萬(wàn)千瓦以上的訂單不可同日而語(yǔ)。同時(shí)，筆者對(duì)中小火電設(shè)備企業(yè)的2007年后的走勢(shì)比較悲觀，如果沒(méi)有能夠大規(guī)模運(yùn)用的替代產(chǎn)品出現(xiàn)，他們將面臨窘迫的困境。
2004年底，我國(guó)水電常規(guī)機(jī)組的裝機(jī)容量達(dá)到1.08億千瓦，已超過(guò)美國(guó)躍居世界首位。未來(lái)優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)，國(guó)家發(fā)改委在2008年后的電源建設(shè)中將傾向于加大水電建設(shè)的比重。根據(jù)規(guī)劃，2010年和2020年我國(guó)水電裝機(jī)將分別達(dá)到1.6億千瓦和2.9億千瓦（水電比重約為30%）左右，平均年新增裝機(jī)超過(guò)1000萬(wàn)千瓦，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)1995年到2005年十年間的水電年平均裝機(jī)640萬(wàn)千瓦。
通過(guò)二灘、三峽電站等大型水電機(jī)組的引進(jìn)技術(shù)、合作生產(chǎn)，以及龍灘、小灣、拉西瓦等電站水電機(jī)組的科研攻關(guān)，哈爾濱電機(jī)和東方電機(jī)在特大型水電機(jī)組的設(shè)計(jì)、制造方面能力已經(jīng)有了大幅提高。由于基本占據(jù)了國(guó)內(nèi)大型水電機(jī)組80％的市場(chǎng)份額，未來(lái)中國(guó)水電建設(shè)的大發(fā)展無(wú)疑是哈電和東電的一場(chǎng)盛宴。
經(jīng)過(guò)20多年來(lái)的發(fā)展，我國(guó)已建設(shè)了4個(gè)核電站，11個(gè)核電機(jī)組，共870萬(wàn)千瓦的核電總裝機(jī)容量。由于考慮到核能安全的問(wèn)題，中國(guó)核電的發(fā)展遠(yuǎn)較西方國(guó)家慢，而投資主體也一直是寡頭壟斷的局面，中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)與中國(guó)廣東核電集團(tuán)占據(jù)了大部分的市場(chǎng)份額。近年來(lái)由于中電投集團(tuán)在國(guó)家電力公司拆分時(shí)，繼承了一部分核電資產(chǎn)，因此也出現(xiàn)在核電投資領(lǐng)域中，但其所占比例較小。
雖然目前我國(guó)已建成的核電機(jī)組總裝機(jī)容量?jī)H占全國(guó)總裝機(jī)容量的1.6%，但隨著能源危機(jī)的加深，環(huán)境保護(hù)的迫切，核電的發(fā)展前景極為樂(lè)觀。國(guó)家核電自主化工作領(lǐng)導(dǎo)小組提出的關(guān)于中國(guó)核電發(fā)展的最新目標(biāo)是：到2010年，在運(yùn)行核電裝機(jī)容量1200萬(wàn)千瓦，到2020年，在運(yùn)行核電裝機(jī)容量4000萬(wàn)千瓦；在建核電裝機(jī)容量1800萬(wàn)千瓦。可以看出我國(guó)核電行業(yè)在2006~2010年期間將開始加速發(fā)展，2010~2020年間將迎來(lái)發(fā)展的黃金時(shí)期。
以核電站1300美元/千瓦的單位造價(jià)計(jì)算，2020年以前新增核電裝機(jī)容量3100萬(wàn)千瓦，在建裝機(jī)容量1800萬(wàn)千瓦，2020年核電站項(xiàng)目投資高達(dá)637億美元，按設(shè)備費(fèi)用占項(xiàng)目總投資44%和設(shè)備國(guó)產(chǎn)化程度74.6%計(jì)算，國(guó)內(nèi)核電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)在2020年前有望分享高達(dá)209億美元的市場(chǎng)份額。其中核島設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)有望分享的市場(chǎng)份額為125億美元，常規(guī)島設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)有望分享的市場(chǎng)份額為62億美元，核電站輔助設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)有望分享的市場(chǎng)份額為22億美元。相關(guān)核電設(shè)備制造企業(yè)迎來(lái)了千載難逢的發(fā)展機(jī)遇。
以前，國(guó)內(nèi)建成和在建的核電機(jī)組中，近九成的核心技術(shù)及設(shè)備從國(guó)外進(jìn)口，國(guó)內(nèi)廠商只能提供輔助設(shè)備，或者只是個(gè)別主設(shè)備的分包商、合作制造商。以嶺澳一期為例，核島設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率只有15%。現(xiàn)在，在秦山一期、嶺澳二期、秦山二期擴(kuò)建等項(xiàng)目中，各國(guó)內(nèi)廠商參與程度較深，已能成為主設(shè)備的總承包商。國(guó)內(nèi)廠商的進(jìn)步不可漠視。
在“十一五”規(guī)劃中，國(guó)家提出要提高電力主要設(shè)備國(guó)產(chǎn)化程度。因此，國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的核電主要設(shè)備生產(chǎn)廠商將會(huì)大大受惠。積極推進(jìn)核電建設(shè)也會(huì)使得三大動(dòng)力避免陷入上一個(gè)下滑周期那樣的經(jīng)營(yíng)窘境。
近幾年，受到石油、煤炭等傳統(tǒng)能源價(jià)格不斷上漲，以及環(huán)保意識(shí)不斷提高的影響，風(fēng)電的發(fā)展翻開了新的篇章。按照國(guó)家規(guī)劃，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量在2010年將達(dá)到400萬(wàn)千瓦，2020年將達(dá)到3000萬(wàn)千瓦。預(yù)計(jì)，未來(lái)十五年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量年復(fù)合增長(zhǎng)將達(dá)到25％。相比其他新能源，尤其是太陽(yáng)能，風(fēng)電以其相對(duì)偏低的成本有明顯優(yōu)勢(shì)。因此，在新能源政策的推廣和路徑選擇上，風(fēng)電成為中國(guó)政府的首選，也成為除核電外的投資重點(diǎn)。
就風(fēng)能的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，上游原材料主要為制作葉片的玻璃纖維和環(huán)氧樹脂，以及塔座、發(fā)電機(jī)所用的鋼材、銅材等，這些材料比較容易獲得，供應(yīng)也沒(méi)有那么緊張。行業(yè)的關(guān)鍵還是在葉片、發(fā)電機(jī)的制造以及風(fēng)機(jī)的整體設(shè)計(jì)安裝。而相對(duì)風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，從事風(fēng)機(jī)的整體設(shè)計(jì)安裝的廠商可能處在更為優(yōu)勢(shì)的地位，所占有的價(jià)值量和盈利空間更大。這種企業(yè)才是風(fēng)電行業(yè)高速增長(zhǎng)的真正代表。而部分非專業(yè)化的廠商，雖然能夠分享風(fēng)電增長(zhǎng)的蛋糕，但受價(jià)值量的制約，整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難以反映風(fēng)電的速度。
筆者在2005年曾經(jīng)強(qiáng)調(diào)，電網(wǎng)薄弱一直是國(guó)內(nèi)電力建設(shè)的瓶頸，“重發(fā)、輕供、不管用”形成一種慣性思維，2003~2007年電源投資的大幅增長(zhǎng)更是加劇了這種失衡。因此，電網(wǎng)加大投入勢(shì)在必行。
所以中國(guó)要實(shí)現(xiàn)電源與電網(wǎng)的平衡，必須提高電網(wǎng)的輸配電能力，使之能與電源規(guī)模相匹配。考察電網(wǎng)的輸配電能力，我國(guó)主要采取變電容量這一指標(biāo)。假設(shè)2010年電網(wǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)與電源的平衡，按照1∶12的合理容載比，根據(jù)對(duì)未來(lái)五年的裝機(jī)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，電網(wǎng)的變電容量在2010年需增長(zhǎng)至1000億千伏安，年新增變電容量增長(zhǎng)率為23％，對(duì)應(yīng)的電網(wǎng)投資年增長(zhǎng)率也應(yīng)為23％。
根據(jù)規(guī)劃，國(guó)家電網(wǎng)公司“十一五”期間電網(wǎng)投資總額約為9000億元左右，南方電網(wǎng)公司的投資總額在3000億元左右，合計(jì)總投資額將在1.2萬(wàn)億元左右，這樣預(yù)計(jì)年均投資額在2500億元左右。而2004年總的電網(wǎng)投資規(guī)模僅為1380億元，預(yù)計(jì)2005年將達(dá)到1500億元，那么未來(lái)五年的電網(wǎng)投資年均增速將高達(dá)20%。
電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)分為輸電與配電，兩者之間也存在一個(gè)比例關(guān)系。從全球范圍來(lái)看，電力投資中發(fā)電占45.9%，輸電占15.9%，配電（含低壓配電）占38.2%。發(fā)電略低于輸電加配電，而配電約為輸電兩倍還多。配電中，估計(jì)低壓配電略多于中壓配電。輸電網(wǎng)與配電網(wǎng)并非完全以電壓等級(jí)作為區(qū)分，但輸電網(wǎng)主要以高電壓等級(jí)構(gòu)成，配電網(wǎng)兼顧高壓與中低壓。筆者預(yù)計(jì)，由于本輪電網(wǎng)投資主要是解決大量電源投產(chǎn)后的外送、全國(guó)區(qū)域電網(wǎng)的互聯(lián)以及優(yōu)化能源地區(qū)分布（西電東送），那么投資重點(diǎn)將更加傾向于輸電網(wǎng)絡(luò)。
根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)“十一五”電力規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2010年，國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)將分別有數(shù)條特高壓輸電線路投入運(yùn)行。其中，國(guó)家電網(wǎng)公司的跨區(qū)輸電能力將達(dá)到4000多萬(wàn)千瓦，輸送電量1800多億千瓦時(shí)，跨區(qū)輸送電量將比2005年增長(zhǎng)約137%，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為19%。在側(cè)重于輸電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的電力投資傾向下，全國(guó)變電容量中高壓部分的比重將獲得提升。
筆者預(yù)計(jì)，經(jīng)過(guò)“十一五”，330~500千伏及以上電壓等級(jí)的變電容量比重將由2003年的8％提升至2010年的12％，220千伏電壓等級(jí)的變電容量比重將由2003年的18％提升至2010年的22％。因此，在高電壓等級(jí)變電容量比重提升的情景下，高壓電網(wǎng)設(shè)備的需求增長(zhǎng)將超過(guò)電網(wǎng)投資的平均增長(zhǎng)。筆者預(yù)測(cè)這一增長(zhǎng)速度將達(dá)到30％，相關(guān)的高壓電網(wǎng)設(shè)備制造商，如特變電工、平高電氣、天威保變、國(guó)電南瑞等可明顯受益。
在主干電網(wǎng)建設(shè)之外，重點(diǎn)城市的配網(wǎng)建設(shè)也被提上了日程，國(guó)家將在“十一五”期間對(duì)31個(gè)直轄市、省會(huì)城市和計(jì)劃單列市的電網(wǎng)進(jìn)行建設(shè)和改造，總投資將達(dá)2200億元。從一些城市的電網(wǎng)建設(shè)來(lái)看，城市配網(wǎng)并不僅僅涉及中低壓配電設(shè)備，而且還涉及高壓配電設(shè)備，這一比例甚至達(dá)到了1∶1左右。高壓配電設(shè)備主要用于建設(shè)城市外圍的220千伏或者500千伏環(huán)網(wǎng)，部分城市例如上海已經(jīng)準(zhǔn)備將500千伏變電站引入市區(qū)。從這一點(diǎn)看，城市配網(wǎng)的建設(shè)不僅為中低壓設(shè)備廠商提供了較大的市場(chǎng)，而且也增加了高壓設(shè)備廠商的市場(chǎng)份額。

內(nèi)部擾動(dòng)讓人憂


電網(wǎng)設(shè)備制造業(yè)雖然面臨著極好的市場(chǎng)需求，但從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，中國(guó)的電網(wǎng)設(shè)備制造企業(yè)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)目前仍然處在發(fā)展期，行業(yè)內(nèi)部存在不少的擾動(dòng)因素。這些因素在很大程度上制約著行業(yè)的發(fā)展，尤其是國(guó)內(nèi)企業(yè)的盈利前景。
一是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異。與電站設(shè)備制造業(yè)寡頭壟斷不同的是，中國(guó)的電網(wǎng)設(shè)備制造業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)介于壟斷競(jìng)爭(zhēng)和完全競(jìng)爭(zhēng)之間。行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，如變壓器行業(yè)就有1000多家企業(yè)，除了部分大企業(yè)之外，彼此之間并沒(méi)有太大的差異，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雷同，技術(shù)含量不高，行業(yè)進(jìn)入壁壘低，這種結(jié)構(gòu)導(dǎo)致行業(yè)有些過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。由于過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的存在，電網(wǎng)設(shè)備制造業(yè)即便在面臨良好的市場(chǎng)需求環(huán)境下，其效益也難以出現(xiàn)根本性的好轉(zhuǎn)。市場(chǎng)參與者眾多導(dǎo)致的是向下紛紛殺價(jià)以獲得更多的市場(chǎng)份額，行業(yè)利潤(rùn)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，向上拼命搶購(gòu)緊張的原材料，使得原材料價(jià)格大幅上漲，進(jìn)一步惡化行業(yè)的利潤(rùn)率水平。在上游與下游的夾縫中，電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)往往進(jìn)入到利潤(rùn)率不斷下滑的惡性循環(huán)。
二是付款方式導(dǎo)致的財(cái)務(wù)壓力。筆者在觀察電力設(shè)備制造業(yè)的相關(guān)企業(yè)的時(shí)候，更多的是把目光投向了市場(chǎng)供求和企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，往往忽略了企業(yè)自身財(cái)務(wù)情況對(duì)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的影響。隨著市場(chǎng)需求的啟動(dòng)，不僅僅是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，財(cái)務(wù)狀況也將決定企業(yè)能否獲得更多的市場(chǎng)份額。
筆者通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，電站設(shè)備企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況明顯優(yōu)于電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)。筆者認(rèn)為，造成這種狀態(tài)的主要原因來(lái)自于收款方式的差異。電站設(shè)備企業(yè)一般采取的是3－3－3－1或者1－2－3－3－1的收款方式，而電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)一般采取1－8－1的收款方式。收款方式的差異導(dǎo)致電站設(shè)備企業(yè)能在生產(chǎn)過(guò)程中占用客戶的資金，形成大量的現(xiàn)金流，而電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)則相反，不僅預(yù)收賬款較少，而且還形成大量的應(yīng)收賬款，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流往往為負(fù)，需要不斷的對(duì)外進(jìn)行短期融資。
筆者認(rèn)為，電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)的這種財(cái)務(wù)特征將隨著銷售規(guī)模的增長(zhǎng)繼續(xù)強(qiáng)化，銷售規(guī)模越大，應(yīng)收賬款和存貨就越大，企業(yè)資金被占用也越大。在企業(yè)資金鏈不出現(xiàn)問(wèn)題的情景下，企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)不會(huì)受到實(shí)質(zhì)性影響，但一旦公司短期融資出現(xiàn)瓶頸，將在很大程度上影響企業(yè)銷售和利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)，這一問(wèn)題在2005年已經(jīng)出現(xiàn)在部分電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)身上。
在電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)中，筆者認(rèn)為國(guó)電南瑞和特變電工的財(cái)務(wù)狀況相對(duì)比較優(yōu)良，銷售規(guī)模的擴(kuò)大不會(huì)對(duì)企業(yè)構(gòu)成太大的財(cái)務(wù)壓力。而許繼電氣、銀河科技、國(guó)電南自的財(cái)務(wù)狀況相對(duì)不佳，現(xiàn)金比較緊張，如果出現(xiàn)短期融資困難的話，企業(yè)可能面對(duì)訂單也無(wú)力承接。
三是原材料漲價(jià)是電力設(shè)備行業(yè)近兩年面臨的難題之一。電力設(shè)備行業(yè)成本構(gòu)成中原材料一般占到總成本的70％左右，由于簽訂的都是閉口合同，在后進(jìn)先出的確認(rèn)方式下，合同簽訂到交貨期間原材料價(jià)格的漲跌對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響相當(dāng)大。2004~2005年電力設(shè)備制造所需的鋼材、銅、鋁等原材料均經(jīng)歷了較大幅度的上漲，其中變壓器專用的取向硅鋼漲幅更是超過(guò)了200％，對(duì)全行業(yè)利潤(rùn)率沖擊較大。
從2005年下半年來(lái)看，行業(yè)主要原材料的價(jià)格走勢(shì)開始分化。鋼材價(jià)格（包括發(fā)電機(jī)所用的非取向硅鋼）大幅回落，而取向硅鋼、銅、鋁走勢(shì)依然強(qiáng)勁，部分品種甚至還創(chuàng)出新高。根據(jù)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所的預(yù)測(cè)，鋼材（包括非取向硅鋼）價(jià)格仍將繼續(xù)回落，但取向硅鋼由于供應(yīng)增長(zhǎng)有限，而需求仍在大幅增長(zhǎng)，估計(jì)下跌可能性很小，仍將保持高位。銅價(jià)2006年上半年仍可能保持強(qiáng)勢(shì)，下半年有下跌可能。鋁價(jià)則受多重因素影響，雖然國(guó)內(nèi)產(chǎn)能明顯過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)加劇，但受氧化鋁成本推動(dòng)的影響，下跌空間有限。
由于大型電力設(shè)備的生產(chǎn)周期基本都在半年以上，原材料價(jià)格的變動(dòng)比較滯后，像2005年下半年的原材料價(jià)格變動(dòng)將主要影響2006年的企業(yè)利潤(rùn)率。相比較而言，電站設(shè)備由于主要原材料是鋼材，有色金屬使用較少，因此成本下降的受益比較明顯，在閉口合同的價(jià)格鎖定下，2006年利潤(rùn)率有望走高。而電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)的主要原材料取向硅鋼、銅、鋁等價(jià)格依然強(qiáng)勢(shì)，成本下降空間較小。雖然電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)，尤其是變壓器行業(yè)的成本壓力在2006年難以緩解，但利潤(rùn)率仍可緩緩回升，主要是受益于產(chǎn)品價(jià)格的上漲。筆者認(rèn)為2005年上半年行業(yè)利潤(rùn)率所受到的沖擊是一種極端情景，只要原材料價(jià)格不出現(xiàn)短期內(nèi)急劇上漲，行業(yè)就有相應(yīng)的時(shí)間和空間來(lái)修正產(chǎn)品價(jià)格，抵消成本的壓力。
四是電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)面臨外資競(jìng)爭(zhēng)。就電站設(shè)備而言，國(guó)內(nèi)經(jīng)過(guò)幾十年的技術(shù)積累，已經(jīng)形成了相當(dāng)?shù)纳a(chǎn)能力和市場(chǎng)占有率，除了抽水蓄能電站設(shè)備、燃?xì)鈾C(jī)組等高端產(chǎn)品未能有所突破外，常規(guī)產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，國(guó)產(chǎn)設(shè)備占有率超過(guò)80％。
與電站設(shè)備行業(yè)相比，雖然國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成了三大變壓器廠商（保變、沈變、西變）和三大高壓開關(guān)廠商（沈開、西開、平高），但其實(shí)力與已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外資企業(yè)相比仍然存在較大差距，尤其是在高端產(chǎn)品上。例如ABB、西門子、阿爾斯通、東芝和伊林5家外資變壓器企業(yè)就占據(jù)了高端變壓器市場(chǎng)50%的份額，這個(gè)比例還有上升的趨勢(shì)。
外資企業(yè)不僅在技術(shù)、資金、品牌等方面都勝出國(guó)內(nèi)企業(yè)，而且正在逐漸擴(kuò)大自己的市場(chǎng)空間，目前主要有以下趨勢(shì)：外資企業(yè)在中國(guó)的獨(dú)資和合資公司總量正在增多；外資企業(yè)收購(gòu)合資企業(yè)中中方股份的步伐正在加大；外資在收購(gòu)兼并國(guó)內(nèi)企業(yè)時(shí)更具優(yōu)勢(shì)；外資公司進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入“強(qiáng)勢(shì)”階段。
由于電網(wǎng)企業(yè)在設(shè)備選型上存在較強(qiáng)的路徑依賴，華東、華南等電網(wǎng)投資重點(diǎn)區(qū)域?qū)ν赓Y的偏好更加明顯，加上外資企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)多年的浸淫，使得其在未來(lái)的訂單爭(zhēng)奪上仍將保持強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)份額可能繼續(xù)擴(kuò)大。雖然政府以市場(chǎng)換技術(shù)，扶持國(guó)內(nèi)廠商的意圖已經(jīng)非常明顯，但國(guó)內(nèi)廠商要形成突破仍需較長(zhǎng)時(shí)間。筆者看好國(guó)內(nèi)未來(lái)幾年高壓電網(wǎng)設(shè)備的需求增長(zhǎng)，但由于外資企業(yè)的存在和壯大，可能擠占國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)有的份額，這一點(diǎn)需要引起國(guó)內(nèi)企業(yè)和投資者的注意。

未來(lái)關(guān)注焦點(diǎn)


由于2006年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)難以把握，不少行業(yè)在2006年的增長(zhǎng)預(yù)期有較大的不確定性。相比較而言，電力設(shè)備制造業(yè)的景氣度在未來(lái)兩三年內(nèi)已經(jīng)基本確認(rèn)，電力建設(shè)的長(zhǎng)期巨額投入將使得中國(guó)的電力設(shè)備制造企業(yè)獲得歷史性的發(fā)展機(jī)遇。因此，筆者建議在投資組合中增加對(duì)電力設(shè)備制造業(yè)配置的權(quán)重。對(duì)于電力設(shè)備制造業(yè)內(nèi)公司的選擇，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)主要關(guān)注以
下幾個(gè)投資點(diǎn)。電網(wǎng)設(shè)備制造企業(yè)：受電網(wǎng)和電源投資特性的影響，電網(wǎng)設(shè)備制造業(yè)的增長(zhǎng)時(shí)期比電站設(shè)備制造業(yè)更為長(zhǎng)久，雖然不會(huì)像電網(wǎng)設(shè)備那樣出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，但未來(lái)5年20％以上的年復(fù)合增長(zhǎng)可以使電網(wǎng)設(shè)備制造企業(yè)獲得更為穩(wěn)定和較高的評(píng)價(jià)。
新能源：核電、風(fēng)電以及太陽(yáng)能的發(fā)展前景已經(jīng)毋庸置疑，受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變的影響，未來(lái)10~20年內(nèi)需求增長(zhǎng)迅速，相關(guān)上市公司的投資機(jī)會(huì)值得我們期待。
行業(yè)龍頭企業(yè)：筆者更加看好具備行業(yè)整合能力的企業(yè)，尤其是輸變電行業(yè)目前集中度仍然較低，從其長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，集中度必然會(huì)逐漸提高，而充當(dāng)行業(yè)整合者的企業(yè)將獲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)增長(zhǎng)的超常規(guī)成長(zhǎng)。
自主創(chuàng)新型企業(yè)：從中長(zhǎng)期和企業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，筆者更加看好具有新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)潛力和增長(zhǎng)前景。