周末倫銅周K線報收十字陰線，呈五連陰格局，滬銅1306合約周K線報收十字陽線，結束了前期三連陰格局。當前看銅市外弱內強，但滬倫銅的走勢是一致向下的，未來銅價仍有下跌空間。 

銅價面臨重估風險 

國內宏觀方面，上周末國內公布了CPI、PPI等1—2月經濟數據，總體來看當前國內通脹略有抬頭，經濟復蘇勢頭未變，但后繼乏力。國際宏觀方面，當前美指走牛已經確定，不過在節奏上會不定期有干擾因素出現，當前強勢美元回歸的意義在于，前期風靡全球的美元套利模式將終結，前期由弱勢美元構筑的大宗商品價格體系將被動搖乃至摧毀重建，套利美元的平倉盤以及強勢美元帶來的美元購買力上升都將促使銅價重估。雖然日元、英鎊在今年會持續寬松，并給全球市場帶來一定的流動性支撐，但工業傳統型原材料在越來越現實的新材料科技面前已經不再有以往的魅力，在當前仍屬高估值的情況下，后續包括銅在內的工業傳統型原材料都不會受到日元套利資金或避險保值資金的青睞。 

銅市庫存高企壓制市場信心 

銅市供應方面，當前倫銅庫存已經持續攀升至50萬噸水平，而上周海關公布的數據顯示今年1—2月份國內未鍛造銅及銅材累計進口量為64.9萬噸，同比下滑達27.8%，這種局面正好與去年同期的表現相反，我們認為這不會是短期現象，尤其是今年國內銅進口量持續同比下滑的可能性較大，這勢必會打破去年國際銅市買賣力量的平衡。當前雖然部分現貨由貼水轉升水，天氣的轉暖讓現貨商的信心也逐漸回暖，但上周上期所報告的國內銅庫存數據顯示，目前國內庫存仍處高位，國內下游消費還未有實質好轉，未來具體真實情況如何還需等到二季度，屆時需要觀察國內去庫存的速度。今年我國在國際銅價上的買盤力量會明顯減弱，高企的銅庫存將持續壓制國內外銅市的信心，相較去年，今年倫銅提前一個月下滑是有警示作用的。 

技術上，目前銅價正處大三角形下沿趨勢支撐線位置，要破但未破，從上周的反彈力度來看，當前買盤力量已經大不如以往，前文提到倫銅周K線已經五連陰，歷史上倫銅多次出現六連陰格局，很少在五連陰之后出現反轉。盡管如此，我們還是要謹防倫銅在趨勢線處反彈繼續回到三角形區間內。滬銅方面，近期的外弱內強格局體現了當前國內市場的一些抗跌意愿，在圖形上可以看出，當前滬銅價位距離三角形下沿還有距離，不過在倫銅始終掌握定價權的情況下，滬銅跌至下沿趨勢線僅是時間問題。整體看，未來倫銅將先行破位下跌，滬銅則將跟隨其后。 

在投機策略上，總體維持滬銅大三角區間振蕩思路，當前空單繼續耐心持有，空倉者繼續壓力位高拋思路。另外，止損位的設置很有必要。對于現貨用戶而言，建議維持高比例賣保、低比例買保，總體套保開平倉操作嚴格按內控原則及實際采購銷售節奏進行。