沒有一個國家的政府會允許自己國內的企業(yè)大規(guī)模、有秩序地變成境外的企業(yè)，沒有一個國家會允許本國企業(yè)大規(guī)模向其他國家遷冊。但是，越來越多外資創(chuàng)投的進入，它們通過并購和風險投資的互動，使得這種擔心成為一種可能。與此相反，國內的創(chuàng)投卻在逐漸的萎縮。

　　自2005年11月14日，國家10部委聯(lián)合制定《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》之后，國內創(chuàng)業(yè)市場一下子火爆起來，“現(xiàn)在不少創(chuàng)投公司開始在發(fā)改委進行備案了，只要配套措施出來，這些企業(yè)就可以享受稅收、金融服務等方面的優(yōu)惠。” 國家發(fā)改委財金司一位官員說。
　　但在市場上影響更大的是外資創(chuàng)投：啟明創(chuàng)投落戶中國、美國硅谷最大創(chuàng)投公司之一DCM在中國招募新合伙人，華平投資在中國拓展新項目、凱雷投資大筆并購、IDG-Accel中國成長基金在中國有了新進展，類似消息頗讓國內創(chuàng)投業(yè)艷羨，國內冠以創(chuàng)投之名的企業(yè)卻在失語。
　　因此，在兩會期間，全國人大常委會副委員長成思危再次對中國風險投資現(xiàn)狀表示憂郁，他說中國風險投資行業(yè)只有30%是國內企業(yè)投資的，其余70%都是國外企業(yè)在投資。
　　成思危不止一次地表達過類似觀點。一年前，在香港中文大學舉辦的講座上，成思危就擔心，“如果大量外國風險資金投資于或者收購中國高科技企業(yè)，這些企業(yè)將來研發(fā)成果的知識產權可能為外資擁有，從而帶來很多后患。”彼時，中國風險資金有600億元人民幣，其中國內資金僅占20%。
　　
　　國內創(chuàng)投窘境
　　能活下來的國內創(chuàng)投企業(yè)越來越少。“北京創(chuàng)投機構原來有60多家會員，這幾年只有20多家了。” 中國社會科學院金融研究中心副主任王松奇描述北京地區(qū)創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展現(xiàn)況。
　　同樣的情形在全國上演，在《2004年中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告》和《2005年中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告》中，王松奇對國內創(chuàng)投市場進行了調查，他發(fā)現(xiàn)從2002年開始國內創(chuàng)投業(yè)就在萎縮，在2002年，中國創(chuàng)投企業(yè)投資總量為581.5億，而到2004年卻減少到497.7億，萎縮的原因之一是國內創(chuàng)投企業(yè)數(shù)目在不斷減少，2003年比2002年減少63家，2004年底又比2003年底減少16家，現(xiàn)在能列入統(tǒng)計數(shù)據(jù)的創(chuàng)投企業(yè)共217家。
　　“一方面是多層次資本市場不完善，退出渠道不暢，降低了創(chuàng)業(yè)資本既得利益實現(xiàn)；另一方面，市場環(huán)境不完善，降低了創(chuàng)投企業(yè)的實際利潤率。”王松奇在報告中陳述國內創(chuàng)投企業(yè)減少的原因。
　　早期創(chuàng)投企業(yè)可以分為幾類，第一類是十年前政府通過科技系統(tǒng)設立的科技風險投資機構。第二類是1999年國家關于科技產業(yè)化公布后，各省財政出資，通過計劃系統(tǒng)設立的國資機構。“這兩類企業(yè)都有政府背景，在管理模式上存在很多問題。” 深圳創(chuàng)投公會秘書長王守仁說。由于機制設計上不合理，當政府沒有新投入時企業(yè)也就癱瘓了。
　　第三類是前幾年創(chuàng)業(yè)板要開設消息下，許多企業(yè)、個人、證券機構等設立的企業(yè)。第四類則是民營資金以中外合資方式設立的管理機構。
　　“在投資中，一部分企業(yè)抱著投機心理，并沒有長期投資的打算，在2000年創(chuàng)業(yè)板炒得火熱時，很多創(chuàng)投都以6倍左右的市盈率購買了準備在創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權，但當創(chuàng)業(yè)板無法開設時就撤資，深圳、廣東的很多這樣的代表性人物，他們看形勢不好就跑去炒股票。”王松奇介紹。
　　地方政府出資辦的創(chuàng)投公司一開始還能在國內排名靠前，但同樣的，他們把資金砸到股票里面后就沒有投資能力了，“例如深圳中科投在投資股票虧損后基本沒有投資能力。”北京嘉富誠資本有限公司CEO鄭錦橋舉例說。
　　除了機制方面的原因，多數(shù)創(chuàng)投在投資中都有受騙的經歷，“原來創(chuàng)投公司的聚會上很多人講自己的教訓，說有些所謂的科技公司在拿到創(chuàng)投的錢之后就去買車，甚至一下買二十多輛。”王松奇稱。
　　各種問題導致了過去幾年國內創(chuàng)投公司的投資收益率十分低，在2004年退出的創(chuàng)投項目中有58.1%處于虧損。由于投資虧損，雖然冠以創(chuàng)投之名的企業(yè)有200多家，但1/3已經停業(yè)，1/3正在清理，只有1/3活的還可以，“其實只有二三十家主流創(chuàng)投收益還不錯。”王守仁說，“它們除了關注風險投資和產業(yè)投資之外，還會稍帶投資股票與房地產。”
　　除了這200多家之外，市場上還存在著更多沒有冠以創(chuàng)投之名、但宣稱自己在做創(chuàng)投的企業(yè)，“我們做的是創(chuàng)投的事情”，北京信達投資公司一位人士稱，不少咨詢公司、投資公司都在做這些事情，在《創(chuàng)投辦法》頒布后，公司已準備更名為創(chuàng)業(yè)投資公司了。
　　“但我們很少投資高科技，現(xiàn)在主要在投資三板。”
　　直到現(xiàn)在，最令國內創(chuàng)投頭疼的仍是資金來源，“投資這個行業(yè)是十分勢力的，只認錢，如果國內創(chuàng)投企業(yè)股東是民營企業(yè)，他們往往會等不及項目成熟就急著退出，國內創(chuàng)投不得不去尋找能帶來短期收益的項目。”有市場人士指出。
　　
　　國際創(chuàng)投風頭正勁
　　相比境內創(chuàng)投們的窘迫和艱難，那些來自國際上的創(chuàng)頭們正準備甩開膀子在中國創(chuàng)投市場大干一番。
　　清科公司總裁倪正東在去年的創(chuàng)業(yè)投資年度論壇上表示，去年全年共有233家大陸及大陸相關企業(yè)獲得總計10.57億美元的創(chuàng)業(yè)投資，投資額較2004年下降16.7%，但本年活躍在中國的中外創(chuàng)投機構共募集40億美元新基金，創(chuàng)下中國創(chuàng)投史的最高紀錄。
　　中國經濟持續(xù)向好成為國際創(chuàng)投們關注中國的最好理由。2006年2月15日，位于美國西雅圖的領先風險投資公司Ignition Partners聯(lián)手前英特爾投資部中國總監(jiān)鄺子平以及Mobius風險投資的創(chuàng)始人兼前董事總經理Gary Rieschel先生，宣布在中國創(chuàng)立一家新的風險投資公司——啟明創(chuàng)投，當時各位合伙人均高調表示，中國的商機難以抗拒。
　　事實上從2004年開始，海外風險投資機構新增風險資本額就已經占全部新增風險投資總額的55%以上，成為2004年中國風險投資的主力軍。
　　“許多境外投資者看好中國，但是這些投資者又不能直接到中國投資，所以他們需要找個出口，這時候國際創(chuàng)投就是很好的選擇，”一些境內創(chuàng)投企業(yè)十分羨慕，“如果說每個項目就是一個孩子的話，境外創(chuàng)投們養(yǎng)孩子是不需要考慮用錢的。”
　　境外資金充裕有數(shù)據(jù)可以例證，《亞洲私人股權投資觀察》調查的數(shù)據(jù)顯示，2004年亞洲私人股權投資募集了約65億美元資金，是自2001年來的最高記錄。
　　“除了資金來源富裕之外，境外創(chuàng)投的股東一般會對投資項目有個明確預期，他們比較認可投資項目，也就是說對投資項目的風險和收益比較認可的，不會臨時撤退資金。”北京一家創(chuàng)投公司市場部負責人說。對此，啟明投資公司合伙人鄺子平曾表示，國外創(chuàng)投股東的資金鎖定期一般會在7年左右。
　　攜程旅行網(wǎng)就是被國際風險投資“包裝”的典型，1999年7月的攜程網(wǎng)誕生后就獲得IDG的第一輪投資，軟銀集團在第二輪投資進入，2000年11月凱雷投入800萬美元,持有攜程30%的股份，三輪融資攜程網(wǎng)共吸納了海外風險投資近1800萬美金。2001年10月，攜程宣布盈利，2002年攜程全年相關營收超過10億元， 2003年12月9日，攜程網(wǎng)成功登陸納斯達克，其發(fā)行價為18美元，收盤價達34美元，增幅近90%，IDG、軟銀和凱雷都從中獲得了高額回報。
　　“一旦我們投資一個企業(yè)，我們會高度關注這個公司，會使這個公司不遺余力地取得成功。”美國硅谷最大的創(chuàng)業(yè)投資公司DCM合伙人趙克仁稱，“在過去15個月中我們成功推出了七家公司在五個不同的證券市場首發(fā)上市。”
　　并購行動與風險投資互動，產生巨大的協(xié)同效應，不僅擴大了國際創(chuàng)投在中國投資領域的影響力，而且影響了中國創(chuàng)投業(yè)的評估體系，國際創(chuàng)投在中國創(chuàng)投市場更加游刃有余。
　　
　　誰主宰未來
　　與國內創(chuàng)投不同，國際創(chuàng)投一般情況下都有一個明確、相對專業(yè)的投資區(qū)域，例如國際上有專門的通信投資基金、互聯(lián)網(wǎng)投資基金，躍出這個行業(yè)就不能投資。
　　現(xiàn)在國際創(chuàng)投們更加關注對中國高科技產業(yè)進行投資。國內科技界和大學里有大量科技成果需要轉化，全國一年有3萬多項科技成果，僅有20%轉化成產品，建廠生產的不足5%。這些為國際創(chuàng)投提供了很好的投資機會。
　　剛落戶中國的啟明創(chuàng)投合伙人鄺子平表示，啟明投資的方向以科技型企業(yè)為主，并且偏重于IT；最主要是元器件部分，包括芯片、無線器件、光器件等的投入；其次是互聯(lián)網(wǎng)服務以及無線或者是手機平臺上的增值服務等。
　　同樣的，美國硅谷投資公司DCM合伙人趙克仁也表示，DCM在中國重點關注四大行業(yè)：一是無線服務；二是數(shù)字媒體；三是外包；四是半導體。目前被投資的企業(yè)有前程無憂、中芯國際、埃派克森微電子、中星微電子、99快錢、貓撲、文思創(chuàng)新等IT和通訊行業(yè)企業(yè)。“這些企業(yè)不僅是中國未來發(fā)展最快的一些行業(yè)，而且都代表未來中國科技創(chuàng)新的方向。”國內創(chuàng)投業(yè)一些專家就此評價。
　　但這些行業(yè)由于風險因素被國內創(chuàng)投所回避。“因為創(chuàng)新價值的公司80%-90%的標準都是由美國公司制定的，包括手機以及IT門戶、互聯(lián)網(wǎng)門戶這方面，大部分是源自于美國。”趙克仁一語道破國際創(chuàng)投投資中國高科技企業(yè)的優(yōu)勢。
　　“如果大量外國風險資金投資于或者收購中國高科技企業(yè)，這些企業(yè)將來研發(fā)成果的知識產權可能為外資擁有，從而帶來很多后患。”這種擔心越來越成為共識。
　　“我們的產業(yè)在被空心化，我們對外資形成了嚴重的技術依賴。”中科招商總裁單祥雙表示，要培育出本土的有自主知識產權，有自主品牌，有自主經營運作模式的企業(yè)，只能靠本土創(chuàng)投基金。
　　“但是，由于國內資本市場和科技發(fā)展完全是倒置的，本來應該是由資本市場推動高科技產業(yè)往下發(fā)展的，但國內是創(chuàng)投產業(yè)發(fā)展推動資本市場往上走，這就如孩子是倒著生長，怎么能長好？”北京一些創(chuàng)投公司人士抱怨說，“國內主要是缺乏多層次資本市場體系。”
　　在如何實現(xiàn)一個國家科技創(chuàng)新上，資本市場成為最重要的環(huán)節(jié)。中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌在分析美國經濟發(fā)展的道路后發(fā)現(xiàn)，美國的高科技產業(yè)是依托資本市場發(fā)展起來的。以資本市場為主的金融體系，不僅是美國高科技產業(yè)長盛不衰的根本原因，也是美國最為重要的核心競爭力之一。
　　“中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，也需要全流通的主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、并購市場和產權交易多層次的資本體系。”王守仁表示，“如果創(chuàng)投無法實現(xiàn)退出，創(chuàng)投必死無疑。”

孫健芳,尹先凱 來源:經濟觀察報