滬銅六月仍延續了此前較弱的走勢，但較先前走勢來看，下跌空間明顯收窄。在觸及41000低位時滬銅有所反彈，國內庫存持續減少，從中線來看，期銅或因政策利好繼續推動需求，但目前以技術層面來看短線滬銅將遇20日均線阻力，多空雙方久久僵持不下，成交量逐步減少，期價難免有所回落。操作上激進投資者可于20日均線處背靠背短空滬銅主力合約，止損線為43000一線。

一、美非農數據遜預期，中線利空銅價或淡化

昨日北京時間晚間公布的6月美國新增非農就業者22.3萬人，較預期少增1萬人，較5月少增5.7萬人。雖然失業率降至2008年4月以來最低的5.3%，但勞動力參與率降至62.6%，創1977年以來新低。勞動參與率越高代表就業市場的疲軟程度越低，不過勞動力參與率其實一直在下降，而美國年齡分布不均的結構性原因導致勞動參與率遲遲難以上升。上周美國首次申請失業救濟金人數環比增長1萬人，較預期多增1.1萬人，波動較小的四周首申均值小幅回升1000人。截至6月20日一周的持續申請失業救濟人數為226.4萬人，也比預期略有增加。但美國失業人數仍處于歷史低位，首申連續17周低于30萬人，顯示就業市場好轉形勢未變。除了上述數據驗證美國經濟持續走強外，此前公布的5月工資同比增速創下了近兩年來最快的速度，顯示工人的收入終于開始加速上漲。由于目前美就業人數已經處于較為穩定的增長中，所以每小時工資增長的情況相較就業數據而言更受到市場關注。

美元指數仍保持良好的上升態勢，但隨著市場對美加息時點的來臨已做好充分準備時，強勢美元對銅價的制約作用也隨著時間的推移而逐步淡化。把時間軸來長一點來看，恐怕美聯儲收緊貨幣政策對銅價的打壓或將較為有限。

二、國內銅庫存持續減少，融資銅未見蹤影

基于現階段國內銅進口的情況來看，目前我國可能融資貿易銅規模已比往年大大減少了，加上滬倫比值雖變化不明顯，但總體仍處于下降趨勢，進口銅的成本也已不占優勢。還有自從去年年底降息以來，持續的寬松政策令流動性充足。在整體寬松的環境下SHIBOR有明顯下行勢頭，使得融資銅在國內套利空間收窄，甚至出現虧損。而銀行流動性充足，也大大降低了企業獲得 
銀行貸款的難度和成本，從而間接擠占了融資銅套現資金的投資空間。從近期的庫存表現情況來看，國內庫存始終處于較為穩定的下降趨勢中，與此同時LME銅庫存則變化不大。“一帶一路”、電網建設等仍是現在乃至未來幾年內政府重點發展的方向，而這些項目的開展對銅消費或起到了較為重要的作用。加上從目前國內冶煉廠生產速率來看，未來供需平衡的缺口仍將保持目前水平，中線來看，對銅價仍有一定促進作用。

三、A股持續暴跌，滬銅從中受益

恐怕本周對于中國股民來說，過著猶如地獄般的生活，而短線滬銅的走勢則與A股市場形成相當大的反差。6月25日滬銅主力向下觸及41000一線后強力反彈，隨后的數日里，最大空單持有者--上?；煦缤队邢薰举Y均出現較大空單減持。據英國《金融時報》報道，混沌投資曾在今年年初激進做空銅價，銅價在1月份創下自2009年以來新低。

由于中國經濟增速放緩，下游需求不足，作為與之息息相關的期銅價格，自今年年初以來，始終不被市場看好，市場上做空機構也不在少數。然而在A股近期大幅回調的日子里，滬銅弱勢行情有所改變。上期所前20凈空持倉數量從上周伊始就保持一定的減持速度，原本的空銅派或許借由減持銅得以套現，以補足A股保證金，從而令期銅成為A股暴跌的收益者。

四、上沖動能顯不足，短線或面臨回調

從A股暴跌引發期銅空單減持令期價企穩，也可以從另一角度去思考，那就是若中國在調結構，完成轉型中得以發展，那怎又會少得了與之密切相關的期銅的參與。作為未來幾年中國經濟發展的重點之一，“一帶一路”等帶來的銅消費需求的增加、近期房地產市場回暖，且該勢頭有望延續至9月份以及中國電網建設的重點建設發展等都將助推銅需求回暖，銅價企穩回升。筆者在之前也曾從供需面的角度出發，分析未來銅供應和銅需求間的平衡狀態，從目前的發展情況看，中長線銅供需缺口與預計變化不大。鑒于從短線滬銅走勢上來看，成交量逐步趨于放緩，而期價在反彈觸及42770高位時有所回落，短線又將面臨20日均線處壓力，下面筆者將從技術面入手，分析一下國內國外銅價短線可能形成的走勢。

（1）從期現基差來看，現貨市場價格較為堅挺，持貨商惜售情緒較重，好銅升水始終維穩，與平水銅價差收窄，但整體供應較為充裕，下游逢低按需接貨，成交繼續僵持。期貨價格也多空持續博弈中，成交量略有放緩，上沖動能顯不足，若久久僵持不下的話，期價難免有所回落。

（2）市場由弱轉中性，20日均線處或回調

滬銅前期從41000一線處強勢反彈后，觸及高位有所回落，近期交投活躍度有所下降，上方壓力日漸明顯，20日均線處料面臨重大考驗，若做多資金信心不堅定的話，料該線或令期價有所回落。從市場強弱指標RSI我們可以看出滬銅市場剛剛由超賣行情轉入中性行情，可見41000處仍有較強支撐，而20日均線面臨的回調壓力將令多空雙方在該區間內展開爭奪。而LME銅短線比國內期銅更顯弱勢，10日均線與20日均線內或將成為短期價格的波動區間。從操作上來看，激進投資者可于20日均線處背靠背短空滬銅主力合約，止損線為43000一線。