編者按：據(jù)國(guó)家規(guī)劃，到２０２０年，我國(guó)高速公路網(wǎng)將要達(dá)到８．２萬(wàn)公里，投資至少在2萬(wàn)億以上。在目前實(shí)行的多元化、多渠道的高速公路建設(shè)投融資體系中，來(lái)自商業(yè)銀行和政策性銀行的貸款以及其他資金占了主要的份額，國(guó)家的投資其實(shí)非常少。以2003年為例，國(guó)家投資只有528億，占總額的比例為14%，因此，未來(lái)上萬(wàn)億的投資要政府來(lái)獨(dú)自承擔(dān)在可預(yù)見(jiàn)的10年內(nèi)是不可能的。

　　取消收費(fèi)是未來(lái)發(fā)展的方向
　　交通部綜合規(guī)劃司副司長(zhǎng)李興華日前在發(fā)言中提到，交通部將來(lái)考慮減少收費(fèi)公路的總量，因此多引入財(cái)政性的資金來(lái)建設(shè)高速公路可能是需要考慮的一個(gè)方向。高速公路作為國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施，總的發(fā)展趨勢(shì)是政府免費(fèi)提供，今后用于公路建設(shè)的財(cái)政資金將主要來(lái)源于車輛購(gòu)置稅、燃油稅以及維修稅、輪胎稅等稅收。2004年9月7日，因受這一消息影響，高速公路股集體大幅度下跌，一些個(gè)股幾乎出現(xiàn)了跌停。
　　從我國(guó)高速公路發(fā)展的現(xiàn)狀看，短期內(nèi)大范圍的取消收費(fèi)是不可能的。截止2003年底，我國(guó)公路里程達(dá)到181萬(wàn)公里，高速公路3萬(wàn)公里，居世界第二位。根據(jù)交通部的規(guī)劃，到2020年，在交通部制定了《國(guó)家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》中，我國(guó)高速公路未來(lái)還將有更大的發(fā)展，到２０２０年，我國(guó)高速公路網(wǎng)將要達(dá)到８．２萬(wàn)公里，投資至少在2萬(wàn)億以上。在目前實(shí)行的多元化、多渠道的高速公路建設(shè)投融資體系中，來(lái)自商業(yè)銀行和政策性銀行的貸款以及其他資金占了主要的份額，國(guó)家的投資其實(shí)非常少。以2003年為例，在3715億的投資中，自籌及其他資金有1678億，國(guó)內(nèi)貸款1431億，兩項(xiàng)就占總額的83.7%，國(guó)家投資只有528億，占總額的比例為14%，外資為77億，占3%左右，因此，未來(lái)上萬(wàn)億的投資要政府來(lái)獨(dú)自承擔(dān)在可預(yù)見(jiàn)的10年內(nèi)是不可能的。
　　但在一些地區(qū)政府出于繁榮地方經(jīng)濟(jì)及減少地區(qū)投資成本的考慮，已經(jīng)開始通過(guò)財(cái)政來(lái)支撐高速公路的投資以及回購(gòu)一些高速公路的收費(fèi)權(quán)。以深高速為例，深圳市政府為發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)在當(dāng)?shù)氐耐顿Y成本，取消一級(jí)公路收費(fèi)權(quán)，而深高速所擁有的107國(guó)道和205國(guó)道通行費(fèi)收入占其總收入的1/3以上，導(dǎo)致其2003年一級(jí)公路營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降80.16%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較2002年減少了12.96%。在高速公路類的上市公司中，擁有國(guó)道以及橋梁收費(fèi)權(quán)的公司政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較大，這些公司包括現(xiàn)代投資、山東基建、皖通高速及深高速，但這些調(diào)整需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、財(cái)政收入高的省份會(huì)較早考慮進(jìn)行調(diào)整，政策在未來(lái)具有不確定性。
　　調(diào)整收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)業(yè)績(jī)影響較大
　　除了有政府將逐漸回購(gòu)資產(chǎn)導(dǎo)致上市喪失公司經(jīng)營(yíng)性的資產(chǎn)，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的頻繁調(diào)整也是高速公路面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素。皖通高速2004年7月1日就要按照安徽省新的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整現(xiàn)行的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，新的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)最主要的變動(dòng)就是對(duì)于四類和五類車，即超過(guò)15噸的車型收費(fèi)從1.8元下調(diào)到1.6元，20英尺、40英尺的集裝箱車收費(fèi)從1.8元分別下調(diào)到1.2元和1.4元。早在2003年4月28日，交通部就頒布了中華人民共和國(guó)交通行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《收費(fèi)公路車輛通行費(fèi)車型分類》，并于2003年10月1日起執(zhí)行。其中主要的內(nèi)容是根據(jù)《關(guān)于印發(fā)關(guān)于鼓勵(lì)對(duì)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)集裝箱運(yùn)輸車輛通行費(fèi)實(shí)行優(yōu)惠促進(jìn)公路集裝箱運(yùn)輸業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)的通知》，建議各地在調(diào)整車輛通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，將40英尺國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)集裝箱運(yùn)輸車輛的車型分類按照貨車第4類考慮，以促進(jìn)集裝箱運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展。
　　目前我國(guó)高速公路的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)主要由各地方政府制定，因此這項(xiàng)政策性的建議可能對(duì)集裝箱運(yùn)量比較大的省區(qū)影響較大，例如上海、深圳、廣州和山東，但調(diào)整的結(jié)果卻是很多高速公路的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不降反升。寧滬高速今年1月起提高了收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和完善了收費(fèi)方式, 客車收費(fèi)自2004年1月1日起上調(diào)12.5％，在全國(guó)率先推行貨車“計(jì)重收費(fèi)”,此舉令公司第一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別比去年同期增長(zhǎng)46.69%和49.30%。而2002年廣東省出臺(tái)新的收費(fèi)系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)使粵高速的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際上升，而深高速面臨收入大幅下降的危險(xiǎn)，公司積極游說(shuō)才使其能夠仍然保持原來(lái)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，東北高速2003年收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)也使其公路類資產(chǎn)收入大幅提高，從長(zhǎng)期看國(guó)家支持多軸貨車及集裝箱貨車的發(fā)展方向使整體高速公路的收費(fèi)有下降的趨勢(shì)。
　　關(guān)注政策風(fēng)險(xiǎn)因素：補(bǔ)貼收入
　　補(bǔ)貼收入以及稅收政策是高速公路類上市公司面臨的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，有些公司的補(bǔ)貼收入要占利潤(rùn)總額的35%以上，未來(lái)政策的不確定性增加了這些上市公司的風(fēng)險(xiǎn)，東北高速、贛粵高速、福建高速補(bǔ)貼收入比較大，他們的政策風(fēng)險(xiǎn)也比較大。
　　總之，我國(guó)高速公路類上市公司從業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直非常穩(wěn)健，華北高速、福建高速分紅比例也比較高，給投資者提供了穩(wěn)定的分紅收益。但是，政策的不確定是高速公路類的上市公司最大的風(fēng)險(xiǎn)。綜合以上，我們認(rèn)為，高速公路類上市公司短期風(fēng)險(xiǎn)不大，長(zhǎng)期政策的風(fēng)險(xiǎn)凸顯，投資者需高度關(guān)注這類風(fēng)險(xiǎn)。