作為以趨勢(shì)跟隨為主要操作風(fēng)格的齊佸（化名）近期在大宗商品市場(chǎng)投資中出現(xiàn)了一個(gè)失誤：他對(duì)自己錯(cuò)過(guò)了銅期貨的中線做空機(jī)會(huì)而扼腕不已…… 

近日，一直被視為全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)的重要大宗商品—銅，也大幅淪陷，成為2014年以來(lái)繼原油、鐵礦石后第三個(gè)暴跌的品種。

甫入2015年，受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景疲軟、油價(jià)暴跌等因素影響，銅價(jià)便備受壓力。1月13日，世界銀行下調(diào)了今明兩年全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)預(yù)估，其中將2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估下調(diào)至3%，事隔僅半年世行預(yù)期就下跌了0.4%（2014年6月世行預(yù)估2015年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)3.4%）。消息一出，1月14日亞市早盤倫銅崩盤式下跌，暴跌逾8%，創(chuàng)2011年9月以來(lái)最大跌幅，刷新2009年7月最低價(jià)。

從新華社旗下新華（杭州）大宗商品指數(shù)發(fā)布中心公布的銅指數(shù)走勢(shì)也可以看出，近幾日全球銅價(jià)呈現(xiàn)出斷崖式下跌。數(shù)據(jù)顯示自年初以來(lái)短短半月時(shí)間全球銅價(jià)已累計(jì)下跌12%。油價(jià)暴跌使得石油出口國(guó)收入減少，美元石油流動(dòng)性下降，實(shí)際上抬高了美元的實(shí)際利率，這樣一來(lái)大宗商品持有者的資金成本和機(jī)會(huì)成本都在增加，因此1月14日投機(jī)商大舉拋售銅的行為就不難理解。

原油連跌殃及銅價(jià)

到1月14日已經(jīng)是銅價(jià)連跌的第六日。前期原油暴跌的傳導(dǎo)效應(yīng)，已經(jīng)使銅市一步步走向利空。國(guó)際領(lǐng)先的投行集團(tuán)高盛在近日出具了針對(duì)銅的投資報(bào)告，報(bào)告中稱銅價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和該行預(yù)測(cè)都嚴(yán)重傾向于下行。高盛預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)國(guó)際銅價(jià)目標(biāo)為6000美元/噸，預(yù)期中國(guó)的需求持續(xù)疲弱，今年一季度中倫敦金屬交易所（LME）、上海期貨交易所（SHFE）的庫(kù)存也將不斷上升，對(duì)近期銅價(jià)形成壓力。

原油價(jià)格下跌的壓迫使得市場(chǎng)更加擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增速的放緩，這從世行下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期后引發(fā)的市場(chǎng)反應(yīng)可以很明顯地看出來(lái)。油價(jià)的下跌是一把雙刃劍，對(duì)于全球消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是一個(gè)好消息，有助于提高支配收入，對(duì)于一些原料占消費(fèi)支出比重偏高的新興經(jīng)濟(jì)體，將有助于其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的改善；對(duì)于受通膨壓力所苦的國(guó)家，有助于其央行獲得更大的貨幣政策調(diào)整空間。但是1月13日，世行公布的消息一舉抹殺了油價(jià)回落給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的提振。大宗商品市場(chǎng)人士認(rèn)為，當(dāng)前歐元區(qū)、日本及一些主要新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂，令投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)和需求前景憂慮加劇，使得銅價(jià)一大支撐因素崩塌，成為1月14日銅價(jià)暴跌導(dǎo)火索。

事出必有因 有因必有果

針對(duì)市場(chǎng)普遍認(rèn)為的造成銅價(jià)下挫的另一重大原因—供應(yīng)過(guò)剩，市場(chǎng)顯然也有其他的觀點(diǎn)。新華大宗商品指數(shù)發(fā)布中心分析人士表示，和原油不同，銅不存在嚴(yán)重的供應(yīng)過(guò)剩問題，中國(guó)是全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，即便在2014年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，銅使用量也創(chuàng)下了記錄。今年年初銅市場(chǎng)環(huán)境與2014年頗為相似：2014年初受寒冷天氣影響、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳、中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)爆出負(fù)面消息等一系列因素影響，銅價(jià)也經(jīng)歷了震蕩下行和暴跌，之后隨著美國(guó)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，中國(guó)實(shí)施“微刺激”政策，銅價(jià)開始回升。但總體來(lái)說(shuō)，2015年受美元壓制、世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景相對(duì)疲弱影響，銅價(jià)整體走勢(shì)一直是處于震蕩向下的大趨勢(shì)之中。

下跌初始還是末期的瘋狂

面對(duì)國(guó)際銅市場(chǎng)如此瘋狂的下跌態(tài)勢(shì)，彭博策略師Tanvir Sandhu最新撰文稱，從油價(jià)水平看，正在尋找新均衡的銅價(jià)可能暴跌40%，銅價(jià)將會(huì)因需求疲軟和成本通縮而跌破每噸6,000美元。

LME最新交易商持倉(cāng)報(bào)告(COTR)顯示，1月9日基金經(jīng)理人減少凈多倉(cāng)374手至20,538手，為該數(shù)據(jù)自2014年7月開始公布以來(lái)的最低凈多倉(cāng)水平。同時(shí)，截至1月8日的過(guò)去一周，投機(jī)性銅空倉(cāng)增加21,000手至74,000手，這代表未平倉(cāng)合約有47%是空倉(cāng)，是投機(jī)性銅空倉(cāng)部位自2008年10月以來(lái)的最高水平。COTR包括了制造商、經(jīng)紀(jì)商、投資客等數(shù)個(gè)廣泛類別的多空倉(cāng)位未平倉(cāng)合約數(shù)據(jù)。

不過(guò)對(duì)于銅價(jià)未來(lái)的走向，市場(chǎng)中還有不同的看法與聲音。新華杭州大宗商品指數(shù)發(fā)布中心分析人士表示：“眼下大宗商品的大環(huán)境實(shí)在非常負(fù)面，因此市場(chǎng)交易策略反映出的基本上就是賣、賣、賣……但是當(dāng)市場(chǎng)行為漸趨一致時(shí)，也是市場(chǎng)超跌或超漲的警告，這對(duì)于中長(zhǎng)線的趨勢(shì)交易者來(lái)說(shuō)，實(shí)在不能掉以輕心。”

高盛在對(duì)銅價(jià)的報(bào)告末尾中也表現(xiàn)出對(duì)市場(chǎng)后期變化的另一種擔(dān)憂。高盛稱，今年二季度銅價(jià)可能反彈，這將取決于中國(guó)政府在一季度的購(gòu)買量，季節(jié)性需求上升及潛在需求釋放的力度。高盛金屬團(tuán)隊(duì)指出，銅價(jià)會(huì)跌多少很大程度上取決于最終購(gòu)買人國(guó)儲(chǔ)局的購(gòu)買量。高盛指出2015年的銅價(jià)受到如下事件挑戰(zhàn)：美元走強(qiáng)、商品價(jià)格通縮、中國(guó)向新常態(tài)的轉(zhuǎn)變（信貸較為緊縮、增長(zhǎng)放緩）、建筑竣工數(shù)量增長(zhǎng)放緩，以及供給過(guò)剩。

齊佸雖然錯(cuò)過(guò)了前期金屬銅的單邊行情，但他表示自己在市場(chǎng)浸淫多年，銅價(jià)活躍度的提高依然對(duì)國(guó)內(nèi)外投資者產(chǎn)生極強(qiáng)的吸引力，因此也孕育著更多的機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)期貨銅市及大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的銅價(jià)與國(guó)際聯(lián)動(dòng)緊密，將是交易者面對(duì)未來(lái)尋找投資及套利的一大機(jī)遇。