需求低迷氣氛悲 成本支撐成泡影 

9月塑料期市承繼8月跌勢呈現震蕩下行態勢.在跌破萬點大關后,空頭部隊長驅直入,多頭被動抵抗力量微薄.市場預期的9月消費旺季的來臨似乎并未給投資者帶來驚喜.反而在國慶節前連續下挫,帶給市場悲涼的氣氛.而現貨價格的支撐力度在減弱. 受期貨大幅下滑、新擴產能釋放等利空影響快速下跌，至10000元/噸關口處跌幅有所放緩。在原油價格跌破70美圓后,美圓在76破位后雖然出現反彈,但依然未能提供給市場足夠的信心.對未來需求的擔憂才是本輪油價及塑料市場大幅下挫的重要因素. 

一.簡要回顧 

原油走勢反復，難以對PE市場形成長久支撐。而LLDPE期貨震蕩下行，不能給現貨市場帶來更多利好。上游乙稀單體雖開始企穩，但下游需求持續疲弱，對乙烯的依賴性并不強。本月新增產能令供應壓力積重難返. 國內石化企業急于在節前清倉，因此結算價接近市場，并大幅下調掛牌價。商家堪憂后市，低庫存運行，甚至賠錢清倉。下游工廠節前備貨意向不強，觀望濃厚，謹慎接盤。 

在這樣悲觀的心態下,期貨價格也終于在10000-10500區域震蕩后難以獲得支持而延續跌勢.在長假即將來臨之時,無論是商家還是投資者均出現低價拋貨，或退市觀望,有部分投資者期盼著市場的超跌反彈而有超底跡象,但這樣的動能終于被市場空軍勢如破竹的氣勢所吞沒,終究成為泡影而損失慘重.當市場價格在跌破10000后,9800心理關口也成功擊破.至此筆者依然沒有看到底部在哪里?所以盲目的猜頂和測底是不足取的. 

二.后市展望 

(一)基本面因素 

1.國內市場 

盡管在消費旺季來臨之前的兩個月,塑料基本提前消化了對旺季的炒作以及短期內對通膨的憂慮.使得當時的價格一路飆升至12000附近,正當市場沉浸在一片狂歡的海洋時,價格出現了戲劇性變化,也讓筆者始料未及. 自8月中旬開始，一方面受剛性需求的支撐，另一方面農膜社會庫存極低的影響，導致產量出現大幅上揚的走勢。9-10份開始農膜受季節性需求影響產能呈現上揚走勢。市場中大型工廠的訂單以及開車情況。

據大型企業反映，今年以來農膜訂單、生產一直都很好，特別是像EVA膜等此類高檔膜的產銷情況，部分大型企業今年長期以來就保持近滿負荷的開工；由于市場中低檔膜產能過剩現象嚴重，滿負荷開工的可能性極小；對于目前60%左右的開工率表示樂觀，中型企業方面則認為后期開工仍然有上升的空間。對于采購態度，有中型企業反映目前原料庫存不多，認為就目前農膜的開工來看，國慶前后可能存在備貨的小高峰；但另一方面，跌勢中的原料底部尚不穩定，市場利空消息占強勢。 

中國石腦油需求開始增加，因今年和明年將擴大乙烯產能。截至2010年末，中國乙烯產能每年將增加460萬噸(或大約9.24萬桶/天)，預計2009年石腦油消費需求將開始增加8萬桶/天，2010年石腦油消費需求將增加22萬桶/天。 

現貨方面，國際原油大跌，今日市場再度面臨考驗，中油各大區陸續大幅降低掛牌價格，商家對后市看空強烈。部分地區LLDPE跌破9500元/噸，HDPE行情慘烈，因中油大幅降價，市場價格一落再落。月底石化即將進行結算，并且制定新的月底定價，這將對市場產生新一輪沖擊。從已經出臺的調價來看，中油降價力度超出前期，中石化華南緊隨其后，結算后大幅下調掛牌價格。下周預期市場會逐漸出現預售貨源，市場將面臨更大考驗。 

2.國外市場 

亞洲市場：苯乙烯價格下跌5美元/噸，收于1032-1033美元/噸FOB韓國。中國國慶假日迫近加之遠洋貨的沖擊，市場需求看跌進而導致衍生產品價格驟跌。雖然乙烯市場受到下游帶來的壓力，但原料石腦油價格一直在600美元/噸CFR日本上方水平徘徊為其提供了支撐。從目前石腦油價格來看，亞洲乙烯價格很有可能受支撐報900美元/噸CFR東北亞。此外，為保證利潤，石腦油裂解裝置運行商很有可能會考慮減產。由于乙烯，丙烯以及丁二烯價格趨軟，烯烴廠家利潤一直在縮水，為了將虧損程度降至最低，近期內廠家可能會減產。 

從已到港的現貨以及未到港的船貨成本看，LLDPE的主流成本應該在1170-1320美元/噸，HDPE薄膜成本在1220-1300美元/噸，中空注塑成本在1120-1230美元/噸區間內。但由于貨物已在市場多番流通，在未進入下游工廠庫存之前，成本可能持續攀升。根據9月4日的市場價格計算，市場售價基本已靠近成本區間的低端，即高位成交的貨物已虧損較多。由此可見，高昂的采購成本并為對市場產生有力支撐。 

國外裝置的故障或計劃檢修一直不絕于耳，但進口總數在09年并未見到有明顯減少，從來源國看，進口供應量也只是此消彼長而已。值得關注的是，從9月裝船的外盤貨物的成交情況看，銷售持續時間較1-8月明顯拉長，且歐美遠洋貨的數量有明顯的減少。不久前，又爆出沙特、伊朗、印度等裝置不穩定等消息，同時歐美、東南亞市場好于中國，可分流掉一部分貨物。但俗話說得好：遠水救不了近火，8-10月的進口數量除近洋貨外，已基本成定局，預計8-10月PE進口量可能出現微幅減少，可是總數依然會較去年同期有較大增幅。 

3.進出口情況 

根據中國海關最新數據，2009年1月至8月，中國累計出口塑料制品量達4，221，478噸(2008年1月至8月，中國累計出口塑料制品量達4，920，569噸)，比去年同期下降14.2%；2009年1月至8月，中國累計出口塑料制品金額共計9，005，737千美元(2008年1月至8月，中國累計出口塑料制品金額共計9，795，129千美元)，與去年相比同期減少8.1%。從統計的數據看，8月塑料制品出口數量和7月相比止增回跌，累計減少了32695噸，同比跌幅和上個月相比也有所放大。主要是在金融危機的影響尚未完全消退之前，各國為保護本國利益及安全的需要，對我國的塑料制品實施了更加嚴格的要求，而我國的一些一些由于對國外的相關質量法規不甚了解，未按照國外的標準法規要求生產，導致了出口的產品遭受到退運的處罰，從而導致了我國出口塑料制品和上月相比明顯減少。 

4.產能過剩有價無市局面依舊 

對市場需求深深的憂慮令期貨價格一直領跌于現貨市場，現貨市場因石化雙雄的壟斷仍保持有價無市的尷尬局面。 

在如此嚴峻的需求低迷背景下，市場的產能依舊沒有停止擴張。諸多制約因素仍橫亙在眼前，令市場無所適從。福建聯合、獨山子新裝置生產，部分原料已投放市場，特別是沿海港口城市。下游制品需求低迷，國家銀根緊縮帶來的負面效應就是中小企業貸款受到限制，資金鏈吃緊。在這個金融危機的時代，經濟雖已觸底，但是依然低迷，行情成了買方市場。基礎消費的萎靡，失業率的上升是導致供大于求的必要條件。進口料源源不斷，我們國內是產能過剩，國外同樣也過剩。韓國、新加坡、臺灣、日本等原材料國家，都指望中國這個龐大的市場去消化他們的庫存，國產和進口料的廝殺就是從此開始的。貿易保護主義不合事宜的重新抬頭，輪胎特保案，鋼鐵加增90%的關稅，美國是迫不得已，欠債的日子不好過。

保護自己的企業，刺激自己的內需是美國經濟戰略部署的重要一環，要打開自己國內市場，讓自己的市民消費自己產的商品，這樣就不需要借更多的外債。原材料被選中反傾銷只是第一步，接踵而至其他的限制措施將會更多，直到中美之間經濟建立一種新的平衡狀態。很多塑制產品，比如玩具、小商品出口率均有大幅下跌，其實也影響到了一些制造企業，像去年中國最大的玩具制造商廣東省東莞的合俊企業，一眨眼一天之內倒閉，如此下去，對艱難復蘇的世界經濟來說，無疑是釜底抽薪之舉。雖然對于塑料現貨影響不大(我們主要是以進口為主)，但是打壓了大宗商品期貨市場，LLDPE期貨的低迷，使得期市交割意愿強烈，一但現貨市場的庫存壓力轉移到期貨市場，壓力是顯而易見的。 

09年9月上半月國內PE主要市場總庫存整體出現小幅增加，較09年8月31日增幅在1.05%。PE庫存出現小幅增加，較上月底增幅在0.76%。區域來看，南方庫存小幅增加，較上月底增幅在0.94%，北方庫存也出現小幅增加，較上月底增幅在1.32%。 

臨近國慶長假，今年的國慶氣氛不同于往年，一是建國60周年，舉國大慶，而是在全球經濟步履蹣跚的局面下，依靠外需發展的中國經濟仍顯得稚嫩與脆弱，所以節日因素我們也不容忽視，市場蘊涵的變數也會令現貨商保持謹慎觀望態度，因此拋貨成為了主流，市場上很多伸長脖子觀望抄底的投資者們，也許不過是南柯一夢而已。 

5.成本支撐論及石化壟斷已難左右市場 

PE市場跌勢難改，市場心態取代油價走勢對市場的影響，成為造成市場跌勢的主導因素。雖然部分市場有備貨的需求顯現，低價清倉的貨源也相對減少，但報價仍有下滑跡象。市場上看空氣氛濃厚，成交方面總體仍顯低迷。 

原料成本：單體價格逐漸被市場理解為供應商漲價的法寶理由。顯然，從這三個月的價格走勢看，聚丙烯的中國價格及外盤價格并未能跟隨上漲的丙烯單體，小幅緩跌的乙烯也并未能阻止聚乙烯的大幅下挫。成本的支撐論幾乎只能在生產商已毫無利潤甚至虧本的時候發揮作用，作用的結果可能是減產從而影響供應。 

由于國內的國產資源主要由中石化、中石油供應，還有部分合資企業。市場雖談不上壟斷，但也算是非充分競爭狀態。石化企業的銷售狀態一直較為強勢，雖然已連續4個月月末面臨清庫壓力，但總能通過將壓力轉嫁至分銷商手中，并于每月初成功提價掛牌，提振市場人心。但9月初，由于市場進入下行通道，石化雖然嘗試再次實行定價方案，但最終以全面掛牌告終。 

6.旺季不旺，市場回歸供需面 

傳統意義上的金九銀十是歷年下游生產的旺季，農膜、圣誕禮品等旺季開始，采購需求量上應該會有個增量。農膜除華北地區的日光膜生產還尚可外，其他地膜、功能膜能開工均未如期提升。 

國外對中國制造產品質量安全方面的憂慮，以及缺乏創新，加上歐美民眾消費縮減，09年訂單數量銳減。而下游工廠則紛紛透露，采購的奏很大程度還是依賴訂單價格，而同時考慮到原料庫存的控制和盡量降低成本。預計未來一段時間塑料價格將繼續維持低位震蕩格局。 

(二)宏觀因素 

1. 通脹疑慮消退 商品焦點重回供需 

美聯儲維持利率在0~0.25％的區間不變,并對經濟前景的看法表示樂觀。美聯儲表示,將購買總計1.25萬億美元機構抵押貸款證券(MBS)以及2000億美元的機構債,預計2010年一季度前完成。再仔細體會上月聯儲會議聲明中的“將購買公債日期延遲至10月份”、“逐步退出應急措施”,以及美國財政部宣稱將盡快退出對銀行、保險公司和汽車制造商的扶持等內容,美聯儲似乎有意撤回支撐經濟及市場的特殊措施。 在未來的幾個月,貨幣供應繼續快速增長的預期將大大降低,市場中有關通脹的疑慮應該減少。我們看到,近兩周商品市場關注的焦點重新回到供需狀況方面,但前期刺激經濟所帶來的流動性隱憂并未真正散去。 

2.中國經濟仍較脆弱，堅持適度寬松貨幣政策不動搖 

面對美圓明顯的貶值趨勢，作為最大的債權國和生產國，中國逆全球經濟再平衡而動，將巨大的政府財富變成了“鐵公基”，還拿什么來為企業扛輸入型通脹？而巨大的產出敞口，誰有能力消化？面臨市場和資源雙層約束的中國制造怎么辦？那時候或是中國股市真正的熊市降臨。 

我國的經濟發展這30年來速度非?？?，但主要是依靠出口和投資的拉動。“總體來看，今年中國經濟增長保持8%沒有問題，但未來經濟會不會二次走低？目前還無法預期，但大家要看到這個風險，如果看不到這個風險，現在投資增長和放貸增長這么快，是不可能持續的”。 

在當前形勢下，金融危機打亂了正常的世界供求關系，國內的產業結構已嚴重不能適應世界需求的形勢，在出口壓力增大的同時，帶來的環境成本也在提升；其次，政府投資怎樣才能拉動民間投資，同時，短期內怎樣增加居民的消費，讓消費變成拉動GDP的一大動力以及在外需連續下滑的情況下，經濟循環鏈由過去的高儲蓄、高投資、高產能、高出口變成了高儲蓄、高投資、高產能、低出口。產能過剩，很多企業都從出口轉為內銷，進行低價格傾銷。此外，由于現在的貨幣供給遠遠超過經濟增長，在這種情況下，貨幣會沿著產業鏈從資產價格向下延伸，帶來通貨膨脹的預期增強。 

雖然短期內通膨的預期變成現實是不太可能的，盡管目前豬肉及其他食品價格呈現上升態勢。但我們不可不查。2007年開始的上輪通貨膨脹就主要是由豬肉漲價引起的，此次肉蛋價格的上漲也許蘊含著新一輪通貨膨脹的誘因。由于食品類商品在中國居民消費價格指數(CPI)中占大約1/3的比重，豬肉和雞蛋又是中國人餐桌上的主要食物，相比起信貸的大幅擴張，這更應該值得警惕。統計局數據顯示：最近一段時間,不斷高漲的食品價格成了人們關注的焦點。據農業部對全國470個集貿市場的定點監測,豬肉價格已經連續10個星期回升,累計漲幅達23.1%,雞蛋價格也連續數個星期上漲,累計漲幅6.2%,伴隨著第四批中央投資項目下達以及房地產投資的加快,8月固定資產投資增速將達31.5%,有望扭轉連續3個月下跌的趨勢。 

筆者看來今年國慶的政治意義重大，所以防通膨只能讓位于保增長。畢竟正如溫總理所言，中國經濟企穩回升的態勢還不穩定、不鞏固、不平衡。投資占GDP的比重從一個本已很高的水平不斷上升，這不是一種優勢，而是一種劣勢。這暗示資本收益率在不斷下滑。這可能會使產能過剩變得更加嚴重。另外，當經濟增速最終回落時，投資的大幅減少將嚴重影響需求。 

3.原油因需求前景堪憂，繼續維持70美圓上下拉鋸戰局面 

從短期來看，全球的能源安全形勢將略有緩和。歐佩克秘書處不久前發表的報告預計，世界原油需求將從2010年出現回升，日均需求量將比今年增加50萬桶，達到8434萬桶。如果歐佩克保持當前的產量不變，而非歐佩克產油國也將增加石油產量并吸收其中的一部分需求，那么，市場就可能暫時達到供求平衡，處于一個相對穩定的狀態。 

但從中期來看，盡管國際政治安全形勢不會出現太大變數，經濟形勢卻依然比較復雜。出于對需求和庫存的擔心，歐佩克必將積極敦促成員國實現國際金融危機爆發以來制定的減產目標，并可能會再度減產。屆時全球原油格局將發生轉變。 

(三)技術面分析 

我們從下圖看出，在期價跌破萬點大關后在加速其跌勢。中長期均線顯示中期的壓力依舊。而下方的空間較大，當然也要結合基本面的供需格局的變化來看待后市行情的演變。 

三．后市變數 

原油的走勢對塑料價格的影響也較為直接的，畢竟是其最重要的上游產品。如果經濟復蘇較為強勁，對其需求增長的擔憂也就顯得多余。那么成本支撐論將重回市場。另外美圓如加速貶值，對全球商品形成的支持作用是不容質疑的，而新一輪輸入性通膨的泛濫也就順理成章。塑料價格被動跟漲也就不足為奇了。反之，塑料價格將維持目前的偏空走勢。 

四，總結 

國內PE市場依然呈現跌勢，市場心態是導致跌勢的主要因素，雖然部分市場有備貨需求，場內低價清倉的貨源有所減少，但報價方面難改跌勢，看跌氣氛濃厚。 

LLDPE市場受油價、外盤、石化價格頻頻下挫影響，市場買氣一蹶不振。經濟復蘇前景變數較多，再加上長假臨近，商家和下游工廠或低價拋貨，或退市觀望，整體行情疲弱，市場看空情緒漸濃，后市仍有下行空間。