要點

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力略有緩解，固定資產投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產市場出現分化。7月份匯豐PMI數據顯示中國經濟下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩(wěn)定經濟運行在合理區(qū)間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調穩(wěn)增長。6月27日央行降準降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現貨價格：8月12日，滬期鋁當月于12000元/噸整數關口整理，上海地區(qū)主流成交價格集中11960-11980元/噸，貼水40至貼水20元/噸，無錫主流成交集中11950-11980元/噸，杭州地區(qū)主流成交11960-11980元/噸。鋁價向上突破乏力，今日持貨商擴大出貨力度，然而下游反應平平，接貨意愿降低拖累現貨價格較期鋁貼水擴大，整體市況較昨日明顯回落。

6、鋅現貨價格：8月12日，市場0#鋅主流成交15070-15120元/噸，對滬期鋅主力1510合約升水330~380元/噸，1#鋅成交于15070元/噸附近，進口鋅升水在300~320元/噸附近。滬期鋅主力盤開于14510元/噸，第二時段震蕩在14740元/噸左右，報收于14745元/噸。煉廠少量出貨，注冊0#市場現貨流通量偏緊，升水較昨日變化不大。非交割品牌以及進口市場流通稀少，下游接貨熱情不高，上午市場成交整體偏淡。

小結

7月份中國固定資產投資增速繼續(xù)回落，工業(yè)增加值增速回落幅度較大，中國經濟下行壓力依舊較大，中國政府穩(wěn)增長政策力度將加大。央行不斷降準、降息之后，8月11日開始啟動貶值進程。鋁鋅價格修復性上漲，扭轉了前期極度悲觀的態(tài)勢。鋁鋅價格短期內震蕩筑底的概率增加，策略上，前期建議的多單逢高減掉部分倉位，逢高減倉。