2006年7月12日-13日，由清科集團主辦的“2006中國創業投資中期論壇”在北京天倫王朝酒店舉辦。新浪財經獨家圖文直播，以下為清科集團創始人、總裁兼首席執行官倪正東主題演講：

　　倪正東：各位朋友，上午好！首先非常歡迎大家參加這次會議，今天我想跟大家分享一下這半年來中國VC的投資、PE的投資，并購和上市的情況。

　　以前我在發布這些報告的時候，可能都是VC的數據，今天我們會增加一些關于中國PE市場和并購市場相應的數據，這是我們第一次發布這樣的數據。我想清科研究中心以后會更多的提供這些數據。

　　在我正式發布這些數據之前，我想有十個問題是反復被問到的：

　　第一，中國數字過熱？我在美國和法國的時候是被經常問道的。

　　第二，這個市場是不是有泡沫？

　　第三，中國的錢是不是太多了？去年40億美元，待會我會講今年上半年是多少錢。

　　第四，創業公司融資的時候危險是往上走還是往下走？我們會用數字來說明的。

　　第五，現在是否創業的好時機？

　　第六，現在是不是做VC最好的時候？

　　第七，現在是不是新放的好時候？

　　第八，現在是不是最好的投資時間？

　　第九，這個市場是不是不錯？

　　第十，是不是現在要辦一萬個、一千個web2.0的公司？

　　(見圖)首先我們看看數據，是說明問題最好的方法。我們看看VC的數據，我們來看大盤的走勢，從VC募資的情況來看，今年上半年共有20個新放的募資18億美元，去年上半年是18億美元，40醫院加18億元，這錢真是非常多。與去年同期相比，增長了42%，新放的是11個，募資9000萬美元。現在放的越來越大，以前管的是3000萬，現在管的是1個億了?？赡芙衲旯?億美元，明年就是5億明年了，這是一個趨勢。

　　再看投資，去年是3.39億美元，今年投了7.72美元，這個數字是去年的75%左右，所以投了121個項目，今年是創季度的一個年份。按照去年走勢，去年上半年投資比較多，這個數字是相對去年增長了128%，是去年的兩倍多，我覺得對創業者來說目前還是良好的時機。

　　我們看看每個憑證的投資，去年憑證投資是420萬元，今年投資是640萬美元，一般VC的投資占的股份都是20%左右，現在來看和去年同期相比上漲50%。下邊怎么走我們會有一個分析。投資的行業，今年TMT投的太多了，是不是其他的領域也會多投。IT里投了84個項目，投資的金額是5.6億美元，占72%。

　　第二是服務的公司，包括金融，大概占到15%左右的投資量。

　　第三位是傳統產業的投資，從投資金額來看也有7000多萬美元。我們說投資量還不是特別的大。

　　(見圖)我們再看看信息產業里IT領域的投資的分布，投資在互聯網是39家，無線通訊方面是18家公司，有1.5億美元，IC有11家公司，投資五千萬美元。所以說從單個的投資項目來看，互聯網是700萬美元。

　　我們來看地域的分布，北京確實是比較熱的，北京今年占了一半多，占了50%左右，3.9億美元，49個項目。上海投了30個項目，所以這個項目還是集中在發達的城市。

　　我們看一下本土和外資的錢，投的是人民幣還是美元，外資投71%的項目，本土投了24%，金額是外資投了70%，本土是16%。如果外資加內資投美元的項目是85%，這么多年都是這樣，沒什么變化，這是一個很難變的數字。

　　從投資的階段來看，早期的項目大概有58個，投資的金額是2.4億美元，占到了大概35%左右。早期的項目平均單個投資是420萬美元，成長期的項目是700萬美元。在座的各位投資可以拿市場的平均值來參考。

　　VC之外的投資是什么樣的？我們第一次做這樣的研究，我們花了很多的精力，準備快九個月的時間做這個數據。關于投亞洲的基金，特別是在香港投資。17個新放，也是要和很多的VC競爭的領域。

　　今年上半年在中國投資的數量有55.6億美元，有31個項目，因為這里有很多大的銀行，今天講這個主要是講VCP，中國的VC和其他加起來15%不到的比例，PE投的比較多。

　　投資的策略和工具，從資金來看，中國工商銀行占了47.3%。中國的VC市場加上BE市場，其實規模已經超過了60億美元了，這是上半年的投資。

　　有了投資，我們來看看推出的情況。我們看VC和PE，從整體情況來看，中國上半年有40家海外的上市，募資也有100多億美元。

　　從行業來看，IT是最多的，占了55%個項目，27個項目中有15家是IT的項目，傳統的有6家，從資金來看，IPO有13家，并購有6家，清盤一家。這是今年VC和PE上市支持IPO的例子，納斯達克有兩家，后面有很多在香港的創業版、新家坡主板，很多PE支持的基金。

　　傳統領域的公司也很多，本土的公司也不錯，有一家公司在深圳的中小企業版上市，達成投資、深圳高新技術投資公司，他們在這個項目上也賺了二三十倍的回報，只要是資本市場比較暢通，他們也可以獲得很好的回報。

　　我們再來看看并購的情況，因為明天還要討論一個并購的專場，我們研究的TMT等領域的研究，在TMT領域等三個領域，今年上半年并購的是51家公司，披露的金額是13億美元，其中TMT是7億美元。上億美元并購的金額，這個也是值得大家觀察，并購的市場也是非?；钴S的。

　　中國跨國公司的并購，外國公司買中國的公司或者是中國公司并購外國公司，清科掌握的是21家公司的并購，平均并購的金額是在1億美元左右。

　　再看看TMT在兩個季度的情況，第一季度是6億美元，第二季度是2億美元。VC和PE的并購，從金額上來看是36是和VC和PE的并購，60%以上是和它們沒有關系的并購，是行業的整合。

　　我進行一下簡單的總結，中國VC的市場，因為募集到更多的基金，所以在下半年投資會更多，我預測今年VC的投資總量會超過15億美元，沒有政策變動的話，應該是歷史最高的水平。因為競爭基金比較多，所以競爭也是比較激烈。當然最重要的還是整個公司的價值，因為用了這么多錢，與去年相比這個價值還是比較偏高的。TMT的投資還是比較高的，投了70%的投資，這個投資也會越來越多。

　　還有一點，像深圳的同州電子上市，國內中小企業板重新發新股，本土會越來越活躍。特別是明年的數據，外資和本土的比例會有一些比較重要的變化。

　　從PE市場來看，當然中國的PE市場在全球會越來越重要，而且很多關于亞洲的基金會花更多的時間在中國的市場上，當然這個錢會投在很多的領域，他們也挖掘一些在國有企業并購的機會。風險就是政策的影響和政治的因素。

　　從并購的市場來看，傳統和TMT的并購都比較的活躍，未來的半年并購的情況還是很高，跨國的并購也會很活躍，無論是國外公司買中國公司還是中國公司并購國外公司。另外，關于國有企業被民營企業買掉或者被國外企業買掉的趨勢也很多。VC和PC支持的上市情況，香港主板離中國很近，本身是中國的一部分，所以下半年還會吸引更多的中國企業上市。

　　最近我聽到到倫敦上市的企業也很多，納斯達克在這個競爭的市場環境中，上市的公司還是會很多，中國很多的企業首選上市的地點，中國更多的民營企業也會上市。日本的東證交易所，有很多的公司在那里上市。深圳的中小企業板，我覺得也是海外上市強有力的競爭者，因為他們就在本土，這些本土的創投也會投資一些新的本土的公司，帶他們到海外上市，他們會吸引更多的關注和眼球，我覺得整個市場是非常的良好。

　　回過頭來看我最開始提到的十個問題。

　　第一，中國是不是過熱？我個人的答案是“NO”。不要覺得以前賺1000塊錢，現在賺了10000塊錢就是富了，中國還是高速發展的時期，并沒有過熱，中國VC的投資僅僅是美國VC投資的3%，有時候還不到，這是很少的錢，所以大家不要認為掙的錢太多了。

　　第二，這個市場是不是有泡沫？答案是“Rational or Bubble。美國比較熱門的成功公司如果在中國都講MYSBAS的話肯定有泡沫，但我覺得是有一點泡沫，但不要一說有點小的泡沫就說這個市場不行，我覺得不應該這樣理解。無論從投資人還是企業家，都應該理性。

　　第三，我覺得這不是一個問題。對中國經濟和創業者也好，對投資者來講競爭可能激烈一些，但中國的創業氛圍還是很強的。這是一個好的痛，不是一個壞的痛。今年上半年跟去年相比上漲了50%，但我個人的觀察來看，今年下半年跟上半年相比有一個趨勢，這個趨勢我最近做了統計，大概下降25%，在座的有很多創業者，大家融資的時候不要開一個天價，不然會把這個企業弄的很壞，做不成功，整個市場就攪壞了。

　　如果大家不理性的話這個百分點還會往下講，所以大家報價的時候不要報太高?，F在TMT投資很熱，已經開始放緩，所以大家一定要注意。

　　現在是不是一個創業最好的時候我覺得創業者上一波我們也經歷過。上次我們清科在創業的時候，有很多公司和我們一樣，現在我發現又有很多公司和我們一樣，僅僅以我們作為例子的話，可能會有成功，現在是好的時候，現在是水漲的時候，大家都有口飯吃，但是水要往下跌的時候，到沙灘上可能到處都是服務器，到處都是電腦。我記得當年剛剛搬嘉里中心都買電腦，過了幾個月以后又賣，因為他們趕到了這個波的波尾。沒有說今天很好，明天一定會很好。

　　第六，作為VC是不是很好？我覺得VC現在競爭很激烈，也可能是一個好的時候，也可能不是一個好的時候。大家本來可以賺20倍、30倍的項目，現在可能被壓到賺三五倍就很好了。所以現在做VC也很難做，大家都要想自己的偏方。

　　對于基金來說，是不是募一個基金的很好的時候？我也跟中國的LP說，我覺得反饋是很好的，因為中國市場還是錯如果是下半年大的VC支持的公司上IPO的話，又會帶來一個新的小高潮。

　　現在是不是融資好的時候？當然是。因為錢很多，可能是募資的好時候。但是我們要強調一點，現在媒體有一些數字報道是有誤的，可能對整個市場來說不是好事情。融資不能拔苗助長，今天融資ABC可能成功，但并不代表你這個企業成功。可能過了一年兩年不是IPO，所以大家就會說我扔了錢進去的。但沒有什么，你要踏踏實實把企業做好是最重要的事情，所以不能過分拔苗助長，不是好事。

　　第九，對于服務提供商是不是好事，肯定是，大家都很忙，我問律師事務所、審計事務所都很忙的，清科也很忙。昨天晚上一點鐘打電話還有好幾個同事在公司加班，所以我們也要預防未來的風險，市場也有往下走的時候。

　　最后一點，每天都有很多新的公司出來，我想創業者還是要小心。因為你們來的時候別人早就已經做完一輪了，已經在04、05年熱過一次了，這時候你僅僅有一個概念、一個股市你就要融一三五百萬美元，還是要小心。VC不僅關注你的注冊用戶，還要看你其他的方面。任何一個浪潮如果你來的晚的話我建議你趕下一輪浪潮。

　　市場就是這樣，市場好的時候，是在新浪潮下的新挑戰。我覺得有新的機會，但挑戰也是很大的。物競天擇，適者生存。所以成功與失敗，當然靠自己去努力，天時地利這些綜合因素也要考慮。

　　祝大家好運，謝謝大家。

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