長假期間，歐銀德拉吉的寬松論調以及美國強勁的非農數據并未推動倫鋅上行，倫鋅收于2075，較節前回落1%。短期宏觀面的膠著狀態或令鋅價維持高位振蕩，但是國內政策面偏向穩增長以及歐美寬松政策將在中期利好鋅價。 

四季度國內經濟企穩概率加大 

9月PMI小幅回升,表明國內經濟面在此前政策寬松和消費旺季來臨的推動下出現企穩征兆，不過關鍵分項數據依然揭示出經濟下行的風險猶在。十八大召開在即，四季度政策面更偏向于穩定增長，目前來看，決策層已明顯把基建投資加速作為穩定經濟增長的重要砝碼。后期國內政策面的加碼和經濟企穩在一定程度上利好鋅價，不過國內經濟在經濟結構轉型和經濟周期固有規律下將面臨長期增長放緩，而政策面也難出現上一輪“四萬億”瘋狂逆周期行為，這將限制鋅價的上方高度。 

美國非農數據強勁難掩經濟隱憂 

9月強勁非農數據和官方PMI回暖顯示出美國經濟復蘇的腳步仍未停滯。通過數據可發現，9月兼職人數大增58.2萬和政府部門拉動是就業數據改善的主要因素，私人部門的就業增加則大幅低于預期，暗示出對經濟復蘇的隱憂仍存。中期來看，住宅市場及制造業緩慢復蘇腳步并未加快，經濟復蘇緩慢的腳步并不會因一個月的非農改善而出現逆轉，美聯儲謹慎推出QE3恰恰說明了這一點。因此，中期美國經濟復蘇面臨放緩的局面，QE3中期壓制美元,進而利好鋅價。 

購債計劃中長期護航歐元區 

西班牙遲遲未申請援助、希臘與“三駕馬車”僵持短期加重了市場對歐債的擔憂，但ESM的運行和歐銀“OMT”購債計劃將在中長期緩解歐債危機，為歐元區向好發展保駕護航。目前，歐元區考慮出臺西班牙國債保險措施，為“OMT”購債計劃鋪平道路，加上西班牙自身的不斷努力，終將實現該國在資本市場的自融資，也為防范債務危機向意大利擴散提供保障。同樣希臘料最終以某種特定的方式度過危機，轉機或隨默克爾的希臘訪談之旅開始。由此看來，ESM是否杠桿化以及來自德國的阻力從整個歐元區利益考慮料顯得不那么重要，同樣歐洲央行“OMT”購債計劃可能的法律考驗也并不可怕，最終各方勢必將化干戈為玉帛。短期西班牙、希臘問題以及后期各方的分歧仍使債務問題延續，但歐元區已經度過最艱難最復雜的時刻，中長期期向好的趨勢不變，這將利好鋅市。 

長期來看，全球經濟疲軟尤其是國內經濟增長乏力制約鋅市終端需求的改善，加上居高不下的庫存壓力，鋅價上方高度有限。不過，中期隨著國內經濟企穩信號的出現及政策面積極偏向穩增長，歐元區形勢的中期向好以及美聯儲QE3繼續推高全球通脹預期，這將使得滬鋅在消費旺季托底的支撐上行。操作上，前期獲利多單繼續持有，若滬鋅跌破15000獲利離場；若站穩16000可考慮加倉持有。