在完成服裝主業(yè)的國際化并購后，雅戈爾（600177.SH）對地產業(yè)務的整合也已經開始。雅戈爾董秘劉新宇向《第一財經日報》確認說，公司確實計劃成立房地產控股公司，并且已經著手在做，“沒什么特殊情況的話，今年上半年將完成上述工作”。

　　就在兩個月前，雅戈爾剛剛完成對雅戈爾置業(yè)有限公司（下稱“雅戈爾置業(yè)”）的增資。公司以未分配利潤轉增5億元，以現金3.72億元增資，之后雅戈爾置業(yè)的注冊資本增加到10億元。

　　劉新宇表示，雅戈爾置業(yè)去年在寧波以外的區(qū)域獲取大量土地儲備，資金需求量較高，從而導致公司負債率偏高，此次增資是希望降低公司負債率。但在很多業(yè)內人士看來，此次增資卻是雅戈爾整合地產業(yè)務的一個信號。

　　劉新宇對此并未予以否認，同時表示，在地產控股公司成立后，不排除在公司需要的情況下再次增資的可能性。而在重組成立地產控股公司的同時，雅戈爾已擬定了5年內成為全國性房地產企業(yè)的發(fā)展目標。

　　加碼房地產

　　盡管雅戈爾仍是中國紡織行業(yè)領域的知名品牌，但在眾多的投資者眼中，雅戈爾似乎正在遠離其最先的主業(yè)——紡織、服裝。去年底，雅戈爾進行了一次服裝業(yè)國際并購，不少投資者甚至都頗有些“驚醒”的意味，有人表示，如果不是這次并購案的發(fā)生，很多人幾乎要忘記雅戈爾是一家以紡織、服裝為主業(yè)的上市公司。

　　也正是因為如此，雅戈爾集團董事長李如成在公開場合始終對公司的房地產業(yè)務三緘其口。在最近的一次媒體采訪中，提及此項業(yè)務，他僅表示，公司未來在地產方面會有新的舉措。

　　但相對于紡織服裝，雅戈爾去年所發(fā)布的公告卻大都與雅戈爾置地頻繁拿地有關。據記者的不完全統計，雅戈爾置業(yè)從去年至今，通過公開招拍掛等方式已經獲得寧波、蘇州及杭州等地12幅土地的使用權，新增的土地儲備面積超過140萬平方米。

　　另據了解，2月15日，雅戈爾發(fā)行18億元短期融資券的申請獲得批準，并于2月底前發(fā)行。此次募集的資金將投向世紀花園、B3花園地塊、錢湖香頌灣以及華辰地塊等4個房地產開發(fā)項目。上述項目均為公司在2006年之后獲得的項目。

　　劉新宇告訴記者，未來公司將立足長三角，除寧波、杭州和蘇州之外，選擇向其他區(qū)域開拓房地產業(yè)務。天相投資顧問有限公司分析師于化海分析稱，雅戈爾現有的土地儲備可維持公司未來3~4年的開發(fā)需要，由于公司目前項目大部分拿地時間較早，未來三年將是房產項目的集中交付期，預計2008年及2009年公司的地產業(yè)務收入將分別為48億元、72億元，對公司的利潤貢獻將達6.8億元和11.2億元左右。

　　記者注意到，地產業(yè)務對雅戈爾的利潤貢獻在最近兩年出現一定程度的下滑。2005年報顯示，雅戈爾置業(yè)的凈利潤在雅戈爾凈利潤中占比高達50%。但在2006年報中，房地產業(yè)務在雅戈爾主營業(yè)務利潤中的比重已下滑至32%左右，在2007年中期報告中，房地產業(yè)務所貢獻的利潤進一步小幅下滑至不足32%。

　　或許這是雅戈爾置業(yè)去年開始在杭州、蘇州等地大手筆圈地的一個原因。廣發(fā)證券地產分析師花長勁認為，由于雅戈爾目前的土地儲備大多為新近獲取，業(yè)績釋放需要一段時間。從項目的開發(fā)節(jié)奏來看，預計地產業(yè)務在2010年左右將進入大面積結算期，屆時地產業(yè)績將大幅提升。　地產業(yè)務分拆上市的猜想

　　地產業(yè)務的不斷擴張，雅戈爾成立地產控股公司的需求變得迫切。劉新宇亦不諱言，雅戈爾在寧波、杭州及蘇州等地成立的項目公司都直接隸屬于上市公司，彼此之間屬于平行關系，在資源利用、調配以及共享方面會存在一些障礙。控股公司成立后，這些問題都將隨之獲得解決。

　　于化海認為，類似雅戈爾這樣多元化經營的公司，會使投資者看不清其主業(yè)，從而影響他們對公司的認可度。事實上，李如成自己也明白，雅戈爾是少有的缺乏機構投資者關注的股票之一，雖然公司資質并不差。

　　但記者獲悉，自去年底的海外并購案后，雅戈爾已接待了數批來自全國各地的券商，他們都對雅戈爾的經營及未來的發(fā)展戰(zhàn)略表現出興趣。于化海已表示，他們也將于近期赴寧波對雅戈爾進行考察。

　　實際上，眾多已完成對雅戈爾考察的券商在之后發(fā)布的研究報告中，無一不認為，雅戈爾成立地產控股公司，最大的可能性仍在于將地產業(yè)務分拆上市。于化海甚至認為，在目前宏觀調控形勢趨緊的市場環(huán)境下，雅戈爾也有可能將地產業(yè)務分拆后至香港等境外市場上市。

　　劉新宇雖然沒有直接承認公司將分拆地產業(yè)務上市的說法，但她承認，公司確實希望地產業(yè)務能有一個獨立的融資平臺。但由于政策方面的限制，國內亦沒有這樣的先例，因此他們目前也無法明確是否將地產業(yè)務分拆上市。

　　她同時表示，只要有機會，公司將爭取更多的辦法使地產業(yè)務能夠獲得獨立的融資平臺，“分拆只是其中一種辦法，應該還會有其他可能的方案”。對于將地產業(yè)務分拆赴境外上市的可能性，劉新宇僅表示，境內地產公司到境外上市普遍獲得的估值偏低，對公司而言并不劃算