近期，在金融屬性的推動下，倫銅自11月低點7506美元/噸最高反彈至8095美元/噸，漲幅近8%。本輪上漲的動力主要來自于市場圍繞希臘獲援和美國財政懸崖展開炒作，風險偏好情緒在宏觀經(jīng)濟低迷的情況下間歇性釋放。但長期來看，與供求關系背離的上漲最終將承壓回落。 

斷言當前經(jīng)濟轉勢為時尚早 

11月份，國內官方以及匯豐制造業(yè)PMI雙雙回升，均已躍上50榮枯線，尤其是匯豐制造業(yè)PMI創(chuàng)下13個月新高，表明工業(yè)活動趨于活躍，結合其他好轉的數(shù)據(jù)綜合分析，國內經(jīng)濟企穩(wěn)的信號越來越強。12月4日召開的中央政治局經(jīng)濟會議向外界傳遞出，明年經(jīng)濟政策的重點就是保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。但是當前的情況并不樂觀，GDP增速下降，企業(yè)盈利普遍下滑，股市持續(xù)低迷，再加上外圍環(huán)境不景氣，斷言當前經(jīng)濟轉勢為時尚早。 

11月份歐元區(qū)制造業(yè)PMI持續(xù)15個月保持在榮枯線之下，失業(yè)率達到11.7%，刷新歷史高點，雖然希臘救助協(xié)議提振市場情緒，但是糟糕的經(jīng)濟狀況和治標不治本的債務危機方案使得歐元區(qū)成為全球市場的“定時炸彈”。美國11月份制造業(yè)PMI更是讓市場大跌眼鏡，跌至49.5，大幅遜于市場預期，顯示出美國經(jīng)濟復蘇的不穩(wěn)固。雖然11月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.6萬，高于市場預期，但并不能趨勢性地扭轉就業(yè)市場的窘境。財政懸崖的談判步履維艱，實際上兩黨能否達成協(xié)議，明年財政政策趨于緊縮幾成定局，雖然伯南克表示貨幣政策在財政懸崖面前無效，但從近期風險資產(chǎn)的走勢來看，市場對QE3擴容等寬松的貨幣政策還是抱有很大期望。 

需求乏力，全球供需趨于過剩 

近日，全球最大的銅產(chǎn)商調降2013年發(fā)往中國銅現(xiàn)貨升水至98美元，降幅約為11%，在一定程度上表明中國銅需求乏力。國內主要用銅領域集中在電力行業(yè)，交運行業(yè)用銅僅占總量的10%左右，需求拉動有限。電力行業(yè)受益于電網(wǎng)建設，需求穩(wěn)中有升，但是由于電纜行業(yè)的無序競爭，造成產(chǎn)能累積過剩，自身及相關銅桿線企業(yè)開工率普遍較低，難以對銅價形成支撐。 

ICSG數(shù)據(jù)顯示，8月份全球精銅供需缺口為0.8萬噸，相比3月份13.4萬噸的缺口峰值，供需缺口大幅縮窄，并且市場預計全球精銅供需將在明年下半年轉為過剩。縱觀全球，西歐地區(qū)作為第二大銅消費經(jīng)濟體受累于歐債危機，經(jīng)濟整體疲軟，2012年西歐精銅消費量有所降低，美國的經(jīng)濟處于艱難復蘇階段，對精銅的需求已經(jīng)飽和。對于歐美地區(qū)，歐盟房地產(chǎn)行業(yè)全年保持下滑態(tài)勢，美國房地產(chǎn)業(yè)整體處于歷史低谷，復蘇過程反復。日韓等地區(qū)和美國的情況類似，精銅需求中短期趨于飽和。 

綜合來看，全球經(jīng)濟仍處于低迷周期，精銅基本面不但沒有改善，反而有惡化的趨勢，當前銅價上漲多是受金融屬性炒作，由于市場對待歐債危機緩解以及QE3擴容的樂觀預期，銅價形成短期上漲，后市銅價料為先揚后抑走勢。反彈第一壓力位為8100美元/噸，對應滬銅為58000元/噸，第二壓力位為8300至前高8400附近，對應滬銅為60000元/噸。