昨日，有色金屬市場風出現回調，滬銅全日下跌0.83%。從最新的基本面供需數據來看，銅價向下的趨勢難以改變，短期價格高位震蕩，但壓力凸顯，逢高沽空階段性參與或為更好的方式。

精礦供應寬松

近期的精礦供應方面，從市場了解的數據來看，我國銅精礦現貨加工費依然維持在110美元/噸，今年以來，持續維持高位，也表明了銅精礦市場充裕的局面持續維持。最新消息顯示，美國自由港麥克默倫銅金礦公司近期與印尼政府達成一項協議，使其得以恢復印尼的銅精礦出口。這實際上結束了持續六個月的稅務爭端，并為其它礦商跟進鋪平了道路。自由港表示，在與印尼政府簽署諒解備忘錄(MoU)之后，已經從貿易部獲得了出口許可，預計公司今年下半年從印尼出口75.6萬噸銅精礦，8月份將重新恢復出口。而另一家企業紐蒙特礦業公司也表示正在與印尼政府談判一份MoU，談成后將可以恢復其印尼銅礦的運營。筆者認為，在下半年銅礦市場如果不出現其他不可抗力因素的情況下，供應寬松格局難以改變，TC/RC或仍有回升可能。

加工費的高位震蕩對于冶煉企業而言起到較好的促進作用，冶煉企業生產積極性比較高。此前，統計局數據顯示，我國6月精銅產量超過62萬噸，同比增加近9%，符合我們半年報預期。冶煉企業開工率接近90%，而從去年來看，開工率仍有上升的空間，筆者認為下半年銅冶煉企業開工率將繼續回升，精銅供應增速也仍有增加的可能性。不過略顯憂慮的一點就是廢銅的供應問題。數據顯示，6月我國廢銅進口量26.3萬噸，同比大幅下降21.8%，上半年累計進口175.9萬噸，同比下降14.8%。廢銅進口量的持續大幅下降一定程度上對后期精銅供應會形成拖累，并且精銅的替代作用也會增加，對供需面會產生一定影響。不過從短期情況來看，還并未形成明顯的作用。

銅市消費進入淡季

近期公布的最新數據顯示，我國1-6月份電網投資累計1649億元，同比下跌0.6%，上半年增速呈現明顯的高開低走態勢。如果從6月單月來看，同比下跌幅度相對較大，拖累上半年投資負增長。電網投資是銅消費最大的領域，增速持續放緩很大程度上會對此后1、2個月內的訂單帶來影響。此前江蘇地區已經有大型線纜企業表示訂單情況一般，淡季特征顯現，看法略顯悲觀。而空調企業今年上半年表現相對較好，符合預期，但空調行業旺季已過，8月正式進入淡季，空調行業這種旺季和淡季的區分非常明顯，淡季對銅管的消費下滑幅度較大。整體來看，目前銅下游消費端正處于淡季，而電網投資的負增長更會對目前這種形式帶來拖累。

綜合來看，銅產業鏈供應將繼續呈現增加的勢頭，而需求端則面臨一定程度的悲觀前景，對于市場而言，供需壓力將會繼續增加。近期現貨市場的升貼水走勢也表明了持續增加的壓力。銅價目前的支撐力主要來自于宏觀面的利好，但后市我們認為不太會出現更多強力的刺激方案，而國內經濟改革的大趨勢決定了經濟增長難以大幅回升。