雙匯集團(tuán)董事長(zhǎng)萬(wàn)隆今年66歲。

雙六，在中國(guó)人的語(yǔ)匯中寓意吉利。這也是一個(gè)老人頤養(yǎng)天年的年紀(jì)。

在萬(wàn)隆66歲這一年，他統(tǒng)領(lǐng)的中國(guó)最大的肉類制品企業(yè)——河南省漯河市雙匯實(shí)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱雙匯集團(tuán)）發(fā)生了兩件相當(dāng)重要的事件：其一，雙匯集團(tuán)在這一年的銷售總額突破200億元，成為全國(guó)最大的肉類加工基地。其二，雙匯集團(tuán)國(guó)有產(chǎn)權(quán)被整體轉(zhuǎn)讓給國(guó)際投資者。

高盛得手

4月26日，雙匯集團(tuán)國(guó)有股產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的招投標(biāo)結(jié)束。此次勝出者并非如先前人們所預(yù)想，由JP摩根旗下的私人股權(quán)投資公司CCMP獲得。

兩大海外知名投行——美國(guó)高盛集團(tuán)（高盛）與鼎暉中國(guó)成長(zhǎng)基金Ⅱ，此次作為一個(gè)聯(lián)合的整體，共同授權(quán)香港羅特克斯有限公司以20.1億元人民幣的價(jià)格接手了雙匯集團(tuán)這部分資產(chǎn)，高于招標(biāo)底價(jià)近一倍。

根據(jù)雙匯集團(tuán)在北京產(chǎn)權(quán)交易所公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，雙匯集團(tuán)總資產(chǎn)合計(jì)22.23億元，抵沖掉15.55億的負(fù)債，凈資產(chǎn)為6.68億元。上市公司雙匯發(fā)展（00895）是雙匯集團(tuán)的核心資產(chǎn)，雙匯集團(tuán)持有18341.63萬(wàn)股雙匯發(fā)展股權(quán)（占雙匯發(fā)展的35.72%），按照雙匯發(fā)展2005年年報(bào)中每股3.23元的凈資產(chǎn)計(jì)算，集團(tuán)中上市部分的凈資產(chǎn)就達(dá)到5.92億元。

此前，人們并不看好高盛。高盛集團(tuán)及其聯(lián)盟伙伴鼎暉投資，在去年香港上市的南京雨潤(rùn)公司中持有超過(guò)10%的股份。而雨潤(rùn)恰恰是雙匯在中國(guó)的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

但在這場(chǎng)由北京產(chǎn)權(quán)交易所有限公司、漯河市國(guó)資委和國(guó)信招標(biāo)有限責(zé)任公司聯(lián)合組織的招標(biāo)中，高盛和鼎暉還是成了最后的贏家。

這將是今年以來(lái)金額第二大的外資入股中國(guó)消費(fèi)業(yè)的案例，之前是英博啤酒集團(tuán)1月以6.14億歐元收購(gòu)福建雪津啤酒100％股份，開(kāi)拓中國(guó)啤酒市場(chǎng)。國(guó)際投資者仍然對(duì)增長(zhǎng)型行業(yè)感興趣，在中國(guó)，消費(fèi)品市場(chǎng)是增長(zhǎng)潛力較大的行業(yè)之一。

高價(jià)的贖買

在雙匯集團(tuán)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓結(jié)果公布前，雙匯發(fā)展率先交出了股權(quán)分置改革方案。向流通股股東按每10股流通股獲得2股的比例執(zhí)行對(duì)價(jià)安排。同時(shí)，該方案透露，除了其第一大股東雙匯集團(tuán)國(guó)有產(chǎn)權(quán)將整體轉(zhuǎn)讓給戰(zhàn)略投資者外，其第二大股東漯河市海宇投資有限公司（下稱海宇投資）也將所持有的雙匯發(fā)展的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給戰(zhàn)略投資者。

盡管雙匯發(fā)展董秘祁勇耀，稱此戰(zhàn)略投資人是否為集團(tuán)產(chǎn)權(quán)收購(gòu)者并無(wú)確定說(shuō)法，但雙匯集團(tuán)一位不愿透露姓名的高管對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》表示，兩者應(yīng)該就是同一家，不過(guò)從集團(tuán)層面目前還沒(méi)有任何的正式書(shū)面證明。

海宇在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)手前夜退出上市公司，應(yīng)該并非因?yàn)楣筛摹?br>
從目前的股權(quán)分置改革看，支付對(duì)價(jià)雖然會(huì)導(dǎo)致非流通股股東持股比例減少，但是通過(guò)市場(chǎng)除權(quán)，原來(lái)非流通股股東幾乎不會(huì)有多少損失。

海宇公司注冊(cè)于2003年6月10日，工商局登記三天以后，以4.02億元獲得雙匯發(fā)展25％的國(guó)家股（8559.25萬(wàn)股），成為雙匯發(fā)展第二大股東。這間公司成立伊始就被看作是公司高管MBO的過(guò)渡性公司。

按照雙匯集團(tuán)內(nèi)部人士對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》的說(shuō)法，海宇的16個(gè)自然人股東很多只是普通市民，在收購(gòu)雙匯發(fā)展股權(quán)以前，他們相繼在漯河市建設(shè)銀行貸款數(shù)百萬(wàn)到幾千萬(wàn)元不等。最多達(dá)到2400萬(wàn)元左右。

自海宇成為雙匯發(fā)展第二大股東后，雙匯發(fā)展開(kāi)始了高額派現(xiàn)。資料顯示，近幾年雙匯現(xiàn)金分紅與當(dāng)年度可分配利潤(rùn)之比為：2004年度10派6元占121.5%；2003年度10派7元占106.9%；2002年度10派5元占99.81%.而2005年也達(dá)到了10派5元。在2003年與2004年，海宇僅現(xiàn)金分紅就獲得13694.8萬(wàn)元（含稅）。

海宇投資實(shí)施整體轉(zhuǎn)讓，打破了人們關(guān)于雙匯集團(tuán)管理層MBO的猜想，更像是一場(chǎng)隆重收?qǐng)龅耐昝捞赚F(xiàn)。如果仍然是海外戰(zhàn)略投資人接手，雙匯發(fā)展將最終成為一間被外資控股的上市公司。

除了海宇投資，另一間與雙匯管理層密切相關(guān)的海匯公司也在股改和股權(quán)轉(zhuǎn)讓前完成了自己的歷史使命。

海匯于2002年6月28日在漯河成立，注冊(cè)資本為11868萬(wàn)元，其50名自然人股東均為雙匯高管，出資從2900萬(wàn)元至50萬(wàn)元不等。第一大股東和法定代表人正是萬(wàn)隆。短短三年時(shí)間，海匯通過(guò)投資與雙匯集團(tuán)有關(guān)的各子公司，所獲得的稅后凈利潤(rùn)達(dá)1.3億元。公司在2005年注銷，在這之前，海匯的部分公司股權(quán)則被轉(zhuǎn)讓給上市公司。

企業(yè)家雇傭資本

萬(wàn)隆從事的是一件最古老的產(chǎn)業(yè)——?dú)⒇i賣肉。而他本人也通常被描述成一個(gè)相當(dāng)樸實(shí)的農(nóng)民企業(yè)家形象，總是說(shuō)“我不過(guò)是個(gè)殺豬的，有啥好說(shuō)的”。他最喜歡做的事是“把豬殺好”。

但把豬殺好殊非易事。

1984年，他開(kāi)始管理這家企業(yè)，當(dāng)時(shí)還是叫漯河肉聯(lián)廠，自1958年成立后連續(xù)26年虧損。總資產(chǎn)只有468萬(wàn)元，累計(jì)負(fù)債卻高達(dá)534萬(wàn)元。現(xiàn)在，雙匯集團(tuán)則已經(jīng)是一個(gè)擁有60多家子公司、銷售額200億元以上、總資產(chǎn)50多億元的跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大型食品集團(tuán)。

66歲的萬(wàn)隆選擇這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)完成企業(yè)國(guó)際化最關(guān)鍵的一次跳躍，他必須考慮的是企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 萬(wàn)隆曾說(shuō)：“什么時(shí)候雙匯從我手里交出去了，還能保持現(xiàn)在的發(fā)展勢(shì)頭，你再說(shuō)我是成功人士。”

因?yàn)閹讉€(gè)緣由，雙匯集團(tuán)必須實(shí)施國(guó)有股權(quán)整體轉(zhuǎn)讓，其一是方便變現(xiàn)集團(tuán)管理層股權(quán)；其二稀釋國(guó)有股權(quán)；其三是完善公司治理，加強(qiáng)控制；其四是建立與其發(fā)展規(guī)模相匹配的融資平臺(tái)。

對(duì)這樣一家到“十一五”末，要進(jìn)入世界肉制品行業(yè)前三強(qiáng)，銷售收入達(dá)到500億元的企業(yè)來(lái)說(shuō)，必定要有一個(gè)與之匹配的融資平臺(tái)。

此次雙匯集團(tuán)國(guó)有股轉(zhuǎn)讓必須符合的四個(gè)條件分別是：外資投資者；必須是財(cái)務(wù)投資者；原管理層不變；稅收留在當(dāng)?shù)亍?br>
通常而論，經(jīng)理人市場(chǎng)的核心是誰(shuí)來(lái)買賣經(jīng)理人，誰(shuí)給經(jīng)理人定價(jià)。私人企業(yè)當(dāng)然有積極性給經(jīng)理人定價(jià)，國(guó)有企業(yè)通常的情況是沒(méi)有人會(huì)為經(jīng)理人定價(jià)。但在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，其實(shí)更多的時(shí)候是企業(yè)家雇傭資本，在資本泛濫而職業(yè)經(jīng)理人稀缺的的時(shí)代，你能想象一個(gè)美國(guó)的投資基金經(jīng)理來(lái)到遙遠(yuǎn)的中國(guó)中部城市去管理如何殺豬賣肉嗎？

雙匯的故事還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有寫(xiě)完，戰(zhàn)略投資人一定會(huì)退出，接任者究竟是誰(shuí)？國(guó)際投資人難道也只是一個(gè)搭橋的角色？已經(jīng)放棄了管理層持股計(jì)劃的萬(wàn)隆和他的團(tuán)隊(duì)是否還能繼續(xù)掌控雙匯？在國(guó)際資本完成了對(duì)雙匯管理層的贖買后，職業(yè)經(jīng)理人的的聲音究竟還能有多大？最重要的是，萬(wàn)隆會(huì)真的放棄他一手培育大的雙匯的控制權(quán)嗎？

記者王婷