大商是次分兵兩路。哈一百項目是由大商集團著手進行的，山東項目則是通過上市公司大商股份展開的

　　被稱為“東北王”的中國第二大零售商——大商集團，在與零售業(yè)一哥上海百聯(lián)集團結盟后，收購戰(zhàn)車再次啟動。此戰(zhàn)役被命名為“環(huán)渤海灣發(fā)展戰(zhàn)略”。

　　南征北戰(zhàn)

　　《財經時報》了解到，大商集團擬投資近30億元巨資，以環(huán)渤海灣沿線的一線商業(yè)城市為并購目標。在未來三年，至少保持每年新增營業(yè)面積10萬平方米，門店數量4到5家的擴張速度。

　　作為中國最大的零售集團之一，大商集團通過一系列收購在東北、華北的店鋪數超過了130家。2005年12月底，環(huán)渤海灣發(fā)展戰(zhàn)略鎖定的第一批目標浮出水面。大商集團旗下上市公司大商股份(600694)宣布以4.7億元的價格收購青島新城市廣場的物業(yè)資產；大商股份還將出資720萬元，收購濟南兩家商場100%的股權。

　　以上幾個項目都集中在山東，是大商向華北地區(qū)發(fā)展的標志性步驟。就在南下拓展華北勢力范圍的同時，大商集團又出資5.5億元，并購哈爾濱市第一百貨商店(下稱哈一百)，鞏固了其東北的王者地位。

　　集團是次分兵兩路。哈一百項目是由集團總部著手進行的，山東項目則是通過大商股份展開的。

　　實力變化

　　過去的兩年間，大商集團在北京的收購戰(zhàn)好事多磨，不了了之。此后大商集團對涉足華北市場一直小心翼翼。此番大手筆的投入，得益于百聯(lián)集團參股大商集團后的雄厚資金支持。

　　2005年，上海百聯(lián)集團與大商集團合資成立了大商國際。大商國際持有大商股份29.5%的股權，為大商股份的第一大股東。百聯(lián)集團因此間接持有大商股份17.7%的股權，成為大商股份的第二大股東。

　　大商股份董秘辦人士告訴《財經時報》：此次收購項目，均是自有資金。資金來源主要有三塊：一塊是企業(yè)經營的自留資金；還有一塊是大商已經獲得的國家開發(fā)銀行15年期貸款；最主要還是成立大商國際時，百聯(lián)注入的9.6億元。

　　百聯(lián)集團的進入，從資金到戰(zhàn)略的支持，使得大商集團并購模式發(fā)生了一定的變化。

　　以往，大商集團總是將目標瞄準為東北的二級城市優(yōu)質的商業(yè)資產，并通過與當地政府在就業(yè)、還債等方面達成承諾，開展廉價收購。

　　因為與當地政府的良好關系，收購價格很低，有時候甚至是零資產收購。

　　2002年6月，大商收購撫順商業(yè)城和撫順商貿大廈，就是以零元價格進行收購。附加條件是大商對原公司人員和債務等照單全收。

　　這樣的并購雖然廉價、迅速，卻也使得大商背上沉重的債務負擔。數據顯示，公司資產負債率從2000年的36%上升到2004年的近70%。資金鏈趨緊。

　　是次并購青島地產項目，是大商在并購事業(yè)中一次全新的嘗試。以往大商并購的都是當地的零售企業(yè)，此次則是純地產投資，并無負債。

　　新城市廣場占地面積達到9萬多平方米，地處青島市經濟、文化和旅游中心區(qū)，是青島金融貿易區(qū)的核心地帶。具有很大的升值前景，大商將在此建立主打高檔百貨品牌——麥凱樂店。

　　對濟南項目的投資，則是借助濟南市國資改革機會，通過與濟南人民商場集團公司的合作展開的。大商股份將獲得在濟南及騰州、臨沂等二級城市4個百貨商場和10家超市，為全面進入華北奠定基礎。

　　知情人士透露：下一步，大商將和濟南人民商場開展更大規(guī)模合作，要投資10億元，新建20萬平方米的大型商業(yè)設施。

　　鞏固東北

　　大商股份董秘辦人士告訴《財經時報》：收購哈一百是集團公司去和哈一百談的。合適的時候，這部分資產肯定是要放進上市公司的。

　　實際上，大商和哈一百的談判早在2003年就已經開始了。

　　哈一百曾經是全國著名十大百貨商店之一。但由于長年經營不善，到2000年初，哈一百日銷售額已經從100余萬元下降到30余萬元，工資發(fā)放都出現(xiàn)危機。據介紹，哈一百目前資產總額5.5億元，負債總額約8.6億元。每年虧近4000萬元。

　　2003年5月，大商和哈一百就并購開展談判。到2004年5月，大商集團與哈爾濱市國資委簽訂了框架協(xié)議，就哈一百股權收購以及基礎改造等問題達成了一致。

　　但哈一百巨額債務及4000多名職工的安置問題，使得雙方產生了分歧。這也是為什么直到2005年底，并購才真正得以實施。

　　知情人士透露：雙方最后都做了讓步，大商集團承諾接收安置全部職工，回購銀行債務，支付其他債務等全部改制成本。哈爾濱政府同意將哈一百對面市中心廣場凈地以“招、拍、掛”方式賣給大商集團，用于建設購物廣場。

　　用集團名義先收購下來，經過資產整合后，再將干凈的資產放進上市公司，避免了不良資產影響上市公司業(yè)績的風險。

　　更重要的是，大商集團以此方式進入了其東北勢力范圍的空白點，也是東北最重要的省會級城市。

　　收購風險

　　收購項目日豐的大商集團終究還沒有完全擺脫現(xiàn)金收購和政府撮合的模式，未見有融資創(chuàng)新。從現(xiàn)金投入看，三地的收購耗費現(xiàn)金近10億元，而后期的網點改造等投入將達到近20億元。這將大大增加大商集團和上市公司的現(xiàn)金流負擔。

　　大商的收購活動中，政府撮合痕跡更加明顯。雖然依靠行政力量將縮短并購進程，提供多種便利條件，但其中的弊端也凸現(xiàn)無疑。

　　在哈一百項目中，哈爾濱市的主管領導多次協(xié)調，主管部門紛紛大開綠燈，最終促成了這次投資。

　　但依靠政府撮合進行商業(yè)整合，大商集團已有失敗的先例，2003年10月，大商集團下屬大連商場沈陽分店開業(yè)，到2005年4月，這家商場已經因經營不善被迫歇業(yè)。

　　更值得關注的是青島新城市廣場。一位在青島從事地產業(yè)務多年的人士向《財經時報》透露：該項目是青島最為著名的爛尾樓，是上世紀90年代中期青島房地產熱建起來的，主體完工后，4到8層一直閑置。

　　之后數家企業(yè)輪番接收，試圖盤活該樓盤，但因產權不明晰，證件不全等原因，紛紛撤退。直到2003年，在市政府的主持下，青島開發(fā)投資公司承擔了開發(fā)的任務。

　　2005年12月2日，該項目正式在青島產權交易中心掛牌轉讓，隨后，大商接收。面對這個已經閑置了近10年的樓盤，大商能否通過商業(yè)整合將其盤活，值得期待。

本報記者姜雷 財經時報