春節后的有色金屬接力下跌，呈現反季節性走勢，LME銅一度從8200美元上方直線跌破7800美元，完全喪失抵抗力，滬銅相對抗跌，卻也留下多個跳空缺口。以往在產銷萎縮的春節月份，在節后消費逐步回歸市場的預期下，銅價走出月陽線的概率高達80%。今年2月份卻逆季節走出一波中級回調行情，貨幣影響是罪魁禍首，筆者以為接下來其影響依然不可小覷。 

回顧2月，美元指數從78.9持續上漲至81.9，月漲幅達3.46%，歐元兌美元則持續破位下跌。歐元主要因市場不斷轉好的數據的預期落空，節節敗退。加上歐洲央行的議息會議提出繼續寬松政策、疲軟經濟預期、可控的通脹，這都讓前期一度飆升的歐元重挫。英鎊、日元均因持續量化寬松言論亦一度下跌。與其他國家競相變相貶值不同的是，美聯儲開始挑戰“提前退出QE”，加上數據配合，美元強勢也就很自然了。 

進入3月，貨幣關系或難以呈現線形單邊的情況，首當其沖的是美國自動減支計劃生效，美元短期回調的概率較大，金屬短期或贏得喘息企穩的機會。根據2011年制定的旨在降低預算赤字的法案，總規模850億美元的美國聯邦支出全面自動削減計劃將于3月1日生效。美國國會預算辦公室估計，自動開支削減可能在今年內拖累美國經濟增長0.6個百分點，并導致75萬人失業。隨著支出削減計劃生效，影響將逐步體現，到3月27日，部分聯邦項目的資金預計將用光，如果國會屆時不能達成為政府提供融資的協議，政府將面臨局部關門的命運。在2011年的8月美國主權信用評級下調的命運或難避免，且很容易出現商品和美元同跌的情況。其次歐洲市場或也很難平靜，歐元走弱一定程度上會限制美元的回調空間，這也會限制金屬的漲幅，且不確定性將會使得金屬這類風險資產一定程度上遭到拋售。最后，3月中國將召開“兩會”，關于經濟轉型以及政策定調將成為影響市場的焦點。“兩會”期間，行情更容易出現維穩局面，波動或相對有限。 

鑒于此，行情更大程度上將受到壓制，相互牽制的基本面將會使銅價波動有限，不確定性將大大削弱市場的做多意愿，近期滬倫比價上行的空間也會刺激融資需求。而3月份企業恢復生產，產銷兩旺， 2月中下旬的下跌或刺激一些急需補庫的企業備貨，金屬抗跌力會增強。另外，LME某些倉庫高溢價補貼注冊企業的不正常政策有“逼空”準備嫌疑，可重點關注注銷倉單及庫存變化。因此，筆者認為短期或呈現漲跌兩難局面，投資者觀望為宜，中線則可適當關注頂部的構筑。