9月國(guó)內(nèi)重點(diǎn)鋅冶煉企業(yè)開工率為83.46%，較8月增加3.98個(gè)百分點(diǎn)。SMM認(rèn)為，9月鋅冶煉廠開工增加主因8月檢修的廠家于9月慢慢恢復(fù)生產(chǎn)，包括內(nèi)蒙古興安銅鋅、柳州華錫、河南豫光、云南馳宏、西部礦業(yè)、漢源錦泰、安徽銅冠、青海珠峰、漢中鋅業(yè)。按照企業(yè)規(guī)模們分類，其中大型企業(yè)9月平均開工率91.47%，創(chuàng)2014年1月以來(lái)新高，環(huán)增3.27個(gè)百分點(diǎn)。雖9月葫蘆島、赤峰中色檢修，產(chǎn)量有所下滑，不過(guò)河南豫光、云南馳宏鋅鍺、漢中鋅業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)增，中金嶺南因追趕生產(chǎn)目標(biāo)而產(chǎn)量小增。此外，9月內(nèi)蒙古興安銅鋅、甘肅成州礦冶檢修恢復(fù)，安徽銅冠產(chǎn)量增加；不過(guò)白銀廠大修、湖南太豐少量檢修，故產(chǎn)量微降。

因而，9月份中型企業(yè)開工率82.59%，較8月微降1.77個(gè)百分點(diǎn)。小型企業(yè)開工率結(jié)束兩個(gè)月跌勢(shì)，較8月環(huán)增17.8個(gè)百分點(diǎn)。9月產(chǎn)量下滑的廠家僅瀘溪藍(lán)天冶化，而柳州華錫、西部礦業(yè)、漢源錦泰、振興鉛業(yè)、青海珠峰等廠家均有增產(chǎn)。 進(jìn)入10月，SMM預(yù)計(jì)鋅冶煉開工率有望略增，逼近85%。湖南三立、江西銅業(yè)安排檢修；甘肅寶徽停2萬(wàn)噸生產(chǎn)線；中金嶺南、恭城龍星少量減產(chǎn)；赤峰中色設(shè)備調(diào)整，10月產(chǎn)量不能完全恢復(fù)。不過(guò)，白銀有色、葫蘆島鋅業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)影響量大；甘肅成州、云錫繼續(xù)增產(chǎn)，有望支撐10月產(chǎn)量小幅增加。 除此之外，西部礦業(yè)10萬(wàn)噸項(xiàng)目9月底投產(chǎn)，最快預(yù)計(jì)10月底到11月初有產(chǎn)品。馳宏鋅鍺呼倫貝爾14萬(wàn)噸10月無(wú)產(chǎn)品。

中期邏輯：國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)在四季度或仍將維持南北分化的局面，北方供應(yīng)持續(xù)寬松，南方相對(duì)局部緊缺，但是隨著前期環(huán)保整治工作結(jié)束，南方鋅精礦供應(yīng)量有望緩慢回升。由于國(guó)內(nèi)的鋅精礦加工費(fèi)仍然偏高，但仍足以保證鋅冶煉廠暫不會(huì)出現(xiàn)顯著虧損，甚至對(duì)多數(shù)企業(yè)能夠保證基本的盈利，因而在鋅冶煉企業(yè)的盈利能力逐漸下滑，且鋅價(jià)持續(xù)下行的背景下，鋅冶煉廠仍能保持足夠高的開工率。

下游鍍鋅企業(yè)雖然能保證較高的開工水平，但是行業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)大幅虧損，庫(kù)存高企，逼近歷史最高水平，說(shuō)明終端的銷售一直不暢，因此未來(lái)鍍鋅企業(yè)的運(yùn)營(yíng)仍將面臨艱難的去庫(kù)存化道路。壓鑄鋅合金和氧化鋅行業(yè)的表現(xiàn)在今年一直維持著低開工率的局面，未來(lái)也難以出現(xiàn)靚麗表現(xiàn)。

短期走勢(shì)預(yù)測(cè)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的9月份以及三季度中國(guó)要宏觀數(shù)據(jù)，整體上表現(xiàn)仍然不容樂(lè)觀。雖然三季度GDP同比增速略好于預(yù)期，但是工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)均弱于預(yù)期，尤其是基建投資增速放緩，鐵路領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資增速僅有1.8%，較1-8月顯著回落8.1個(gè)百分點(diǎn)。

因而，目前鋅下游終端領(lǐng)域的需求依然十分疲弱。受宏觀面負(fù)面消息沖擊，鋅價(jià)昨日繼續(xù)回調(diào)，不過(guò)夜間有所企穩(wěn)，滬鋅主力暫時(shí)守住14200元/噸一線，但倫鋅已經(jīng)跌破1800美元/噸的整數(shù)關(guān)口。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，鋅價(jià)恐仍將偏弱運(yùn)行，投資者仍需重點(diǎn)關(guān)注滬鋅主力能否守住14200元/噸。