“金九銀十”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將過(guò)去，然而，無(wú)論銅價(jià)還是銅消費(fèi)行業(yè)都絲毫沒有體現(xiàn)出“旺季”特征。特別是銅價(jià)，近期遵循著“下跌破位——振蕩企穩(wěn)——小幅反彈”節(jié)奏運(yùn)行，雖然價(jià)格重心明顯下移，但追空者被反復(fù)折騰，異常難受。

價(jià)格重心繼續(xù)下移

當(dāng)前銅市供應(yīng)趨于寬松，銅價(jià)重心將繼續(xù)逐步下移。

第一，原料供應(yīng)總體依然充足，雖然廢銅供應(yīng)有所收縮，但銅精礦供應(yīng)給力。據(jù)LME年會(huì)的信息，2015年銅精礦加工費(fèi)或?qū)⒃俣刃》仙?/P>

第二，中國(guó)銅冶煉廠產(chǎn)量快速釋放，精銅市場(chǎng)供應(yīng)量明顯增加。上半年，我國(guó)銅冶煉廠月均產(chǎn)出精銅僅58萬(wàn)噸，而8、9月已分別提升至68萬(wàn)和71萬(wàn)噸，較上半年月均產(chǎn)量高出10萬(wàn)—13萬(wàn)噸。

第三，受前期青島港“融資騙貸”事件及融資銅收縮影響，國(guó)內(nèi)保稅區(qū)銅庫(kù)存持續(xù)流出。當(dāng)前，全國(guó)保稅區(qū)銅庫(kù)存約55萬(wàn)噸，較今年最高時(shí)下降30萬(wàn)噸。保稅區(qū)“蓄水池”作用減弱，不利于吸收市場(chǎng)庫(kù)存。

第四，“金九銀十”需求旺季不旺，四季度銅需求難有好的表現(xiàn)。當(dāng)前銅消費(fèi)行業(yè)分化明顯，終端需求不慍不火；企業(yè)流動(dòng)資金緊張及利潤(rùn)微弱使其補(bǔ)庫(kù)需求難以大規(guī)模顯現(xiàn)；銅價(jià)預(yù)期不佳還將抑制市場(chǎng)投機(jī)需求。

第五，全球銅顯性庫(kù)存已經(jīng)停止下滑態(tài)勢(shì)。上期所銅庫(kù)存目前已出現(xiàn)上升苗頭，LME銅庫(kù)存也可能逐步進(jìn)入上升周期。

資金和需求端主導(dǎo)行情節(jié)奏

從供需基本面看，銅價(jià)弱勢(shì)明顯，但其下跌過(guò)程十分曲折，持有多頭頭寸、空頭頭寸的投資者很容易被清洗出來(lái)。也就是說(shuō)，銅價(jià)下跌節(jié)奏非常難把握。究其原因，可能是市場(chǎng)資金及需求端使然。

從銅期貨持倉(cāng)和銅價(jià)走勢(shì)對(duì)比看，經(jīng)常出現(xiàn)增倉(cāng)下跌、減倉(cāng)上漲行情，充分說(shuō)明了空頭資金在主導(dǎo)銅價(jià)走勢(shì)。另外，需求端對(duì)階段性銅價(jià)的影響較大。今年以來(lái)，銅消費(fèi)企業(yè)的原料采購(gòu)策略出現(xiàn)兩大變化：一是現(xiàn)用現(xiàn)買；二是低庫(kù)運(yùn)營(yíng)。造成這一現(xiàn)象的原因是，企業(yè)流動(dòng)資金緊張、利潤(rùn)不佳，以及對(duì)銅價(jià)后市不看好。

受消費(fèi)企業(yè)采購(gòu)方式變化的影響，銅價(jià)在傳統(tǒng)消費(fèi)淡、旺季的表現(xiàn)差別不大，銅消費(fèi)企業(yè)備庫(kù)、買漲不買跌等傳統(tǒng)消費(fèi)行為均未出現(xiàn)。取而代之的是，按需采購(gòu)，既不買漲也不買跌，整體采購(gòu)曲線十分平穩(wěn)。當(dāng)銅價(jià)下跌時(shí)，銅消費(fèi)企業(yè)會(huì)選擇觀望，等著更低的價(jià)格出現(xiàn)。當(dāng)銅價(jià)上漲時(shí)，銅消費(fèi)企業(yè)同樣不會(huì)追漲，因?yàn)槭袌?chǎng)普遍預(yù)期銅價(jià)反彈幅度有限。只有當(dāng)銅價(jià)短期下跌結(jié)束，轉(zhuǎn)入振蕩行情后，銅消費(fèi)企業(yè)才會(huì)適當(dāng)增加采購(gòu)量。

正因?yàn)榇耍~價(jià)遵循著“大幅下跌——振蕩企穩(wěn)——小幅反彈”的節(jié)奏運(yùn)行，反彈更多是從下跌后的振蕩開始，然后以“尖頂”走勢(shì)結(jié)束。

綜上所述，雖然銅市供應(yīng)趨于寬松，但當(dāng)前市場(chǎng)仍缺乏刺激銅價(jià)大幅下跌的“導(dǎo)火索”，短期難以大跌，四季度銅價(jià)將繼續(xù)遵循“明顯下跌——振蕩企穩(wěn)——小幅反彈”的節(jié)奏運(yùn)行。操作上，建議采取逢反彈拋空的策略。由于銅價(jià)反彈形成的“尖頂”較多，不容易把握，因此可采取反彈后分批輕倉(cāng)賣出操作。