7月銅價(jià)出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)之勢(shì)，月初先暴跌后暴漲，然而最終依舊回吐了所有漲幅收低。從近期的情況觀察可知，支撐滬銅上漲的因素大多是技術(shù)面上的超跌反彈要求。基本面方面則大多是對(duì)銅價(jià)非常不利的。40000元/噸是滬銅非常重要的一個(gè)心理關(guān)口，在這一關(guān)口再度被突破之后，筆者判斷，滬銅價(jià)格有可能在8—10月出現(xiàn)加速下跌的走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)精銅消費(fèi)低迷狀態(tài)難改

中國(guó)需求的放緩，是銅價(jià)面臨的最大問(wèn)題。綜合20家分析機(jī)構(gòu)預(yù)估的中值顯示，7月我國(guó)制造業(yè)PMI可能為50.2%。盡管今年積極的財(cái)政政策和定向?qū)捤傻呢泿耪唠p管齊下，短短7個(gè)月內(nèi)我國(guó)央行三降息兩降準(zhǔn)，基準(zhǔn)利率降低75個(gè)基點(diǎn)、存準(zhǔn)率降低150個(gè)基點(diǎn)，但制造業(yè)仍未有明顯起色。這勢(shì)必令反映中國(guó)景氣程度的“銅博士”遭受重?fù)簟?/P>

從銅的消費(fèi)領(lǐng)域來(lái)看，“冰洗彩”的低迷已成定局，耗銅大戶——空調(diào)的情況也不容樂觀。上半年國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量累計(jì)增速只有2.78%，與去年同期的16.31%完全不可同日而語(yǔ)。無(wú)獨(dú)有偶，主要的耐用消費(fèi)品——汽車的產(chǎn)量累計(jì)增速也從去年的兩位數(shù)下滑到了今年的2%。此外，房地產(chǎn)投資情況依然掙扎在同比下滑的道路中。作為在投資和消費(fèi)領(lǐng)域中被廣泛應(yīng)用的銅材，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)未能企穩(wěn)的背景下，其整體需求仍將萎縮。

美元蓄勢(shì)大漲，恐將傷及銅價(jià)

7月30日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC會(huì)議結(jié)束，維持基準(zhǔn)利率不變。但其在對(duì)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的描述上略顯強(qiáng)硬，從6月會(huì)議的“就業(yè)閑置現(xiàn)象有所減弱”變?yōu)榇舜螘?huì)議的“就業(yè)市場(chǎng)明顯改善”。目前美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率處于“非常態(tài)”的低位水平，貨幣政策必然隨著就業(yè)、通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等關(guān)鍵指標(biāo)的走好而恢復(fù)正常化亦即相對(duì)緊縮化，這必然導(dǎo)致強(qiáng)勢(shì)美元的產(chǎn)生。

在當(dāng)前全球銅業(yè)貿(mào)易仍然以美元結(jié)算為主導(dǎo)的情況下，美元大幅升值將使銅礦和精銅價(jià)格明顯走軟。以全球最大的精銅礦出口國(guó)智利為例，7月29日美元兌智利比索的匯率為664.5。今年以來(lái)，智利比索已經(jīng)貶值9.5%，過(guò)去一年內(nèi)貶值18%。緊隨其后的秘魯新索爾年內(nèi)貶值6.5%，墨西哥比索貶值9.3%。出口國(guó)貨幣的持續(xù)貶值大大降低了精銅成本，即使加上一二百美元的冶煉費(fèi)，目前5200美元/噸的倫銅價(jià)格依然顯得過(guò)高。如果考慮到近期原油、鋼材及其他有色金屬的走勢(shì)，銅價(jià)在未來(lái)美元逞強(qiáng)之時(shí)可能會(huì)有巨大的下跌空間。

庫(kù)存恐將繼續(xù)增加

在供給基本保持平穩(wěn)、需求低迷的背景下，銅庫(kù)存增加成為必然。截至7月29日，LME全球總庫(kù)存為34.505萬(wàn)噸，比去年同期暴增131%。仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，過(guò)去一年中，主要是亞洲和歐洲的庫(kù)存增加了大概24萬(wàn)噸。這與歐洲經(jīng)濟(jì)低迷和中國(guó)需求放緩是完全吻合的，當(dāng)然也有部分交割倉(cāng)庫(kù)的因素。同期，北美的庫(kù)存小幅下降了約5萬(wàn)噸。這說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走好可能確實(shí)提振了精銅的消費(fèi)，但這種提振，相比美元走強(qiáng)所帶來(lái)的壓制可以說(shuō)微不足道。在消費(fèi)不佳的情況下，國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量的穩(wěn)步上升，勢(shì)必令銅價(jià)承壓。6月我國(guó)精銅產(chǎn)量已經(jīng)接近70萬(wàn)噸，下半年生產(chǎn)旺季的來(lái)臨，可能將令上海和亞洲的精銅庫(kù)存繼續(xù)增加。

綜合上述因素，滬銅在中長(zhǎng)期的熊市可能才到半途，盡管短期急跌后會(huì)有技術(shù)性反彈，但振蕩下跌的走勢(shì)難以改變。