受市場情緒好轉(zhuǎn)的帶動，去年12月份中旬以來，以銅為首的有色金屬價(jià)格一度快速反彈，然而隨著利好因素的逐漸消化，基本金屬價(jià)格展開了持續(xù)的震蕩盤整，在日前舉行的上海銅鋁峰會上，眾多分析人士預(yù)計(jì)，由于中國市場消費(fèi)依舊疲軟，加上中國繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，2012年銅市的表現(xiàn)很可能不樂觀，不過相比國內(nèi)市場同行，國際市場機(jī)構(gòu)依舊等待中國市場消費(fèi)的轉(zhuǎn)變，眾多國際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，一旦主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)放松刺激政策，包括銅在內(nèi)的有色金屬表現(xiàn)很可能會好于預(yù)期。 

終端需求依然疲軟 

春節(jié)過后往往是銅市中下游廠商補(bǔ)充庫存，為即將來臨的生產(chǎn)旺季做準(zhǔn)備的季節(jié)，然而作為金屬市場最重要需求國，中國市場在2012年的采購甚至晚于2011年。 

近期國內(nèi)銅管企業(yè)對后期市場的走勢分歧依然較大，在對21家主要銅管生產(chǎn)企業(yè)的調(diào)研中，29%的企業(yè)預(yù)計(jì)銅價(jià)具有上沖動力，28%的企業(yè)預(yù)計(jì)后期價(jià)格將震蕩盤整，14%的企業(yè)對后市持悲觀態(tài)度，高達(dá)29%的企業(yè)則持不明朗態(tài)度。“持各種態(tài)度的企業(yè)占比相差都不大，表明相關(guān)的企業(yè)持謹(jǐn)慎觀望的姿態(tài)。”分析人士指出。 

這一姿態(tài)則影響著企業(yè)的采購行動。邁科期貨研發(fā)中心總經(jīng)理任綱表示，實(shí)際上就涉銅的產(chǎn)業(yè)鏈來看，目前除了冶煉商以及部分貿(mào)易商擁有一定庫存外，包括用銅的中游以及下游企業(yè)庫存基本已至降無可降的地步。 

 

不過值得注意的是，今年來銅價(jià)整體依然反彈，數(shù)據(jù)顯示，到目前，上海期貨交易期銅價(jià)格指數(shù)較去年上漲了近9%，倫敦金屬交易3個月期銅更是較去年底上行超過了10%。 

融資貿(mào)易推動國際國內(nèi)兩重天 

一邊是需求不樂觀、庫存積壓，一邊卻是價(jià)格的堅(jiān)挺，其中的秘密就在于旺盛的融資需求占據(jù)庫存相當(dāng)大的比例。“融資銅比例到底有多大，其實(shí)是個很敏感的話題，我個人覺得如果不是百分之百，也是百分之九十九。”有貿(mào)易商甚至表示，貿(mào)易銅作為融資需求的比例較高，融資銅的大量存在，使得中國市場對銅的需求被夸大，一旦未來政策收緊，庫存必將會施壓市場。 

“從我們與市場了解來看，2012年國內(nèi)進(jìn)口銅的長單量同比在增加，之所以能保持如此旺盛的進(jìn)口需求，與融資的需求密不可分。”分析師指出，在2011年，由于資金面較為緊張，一些企業(yè)、甚至一些與銅完全不相關(guān)的行業(yè)也參與到了利用進(jìn)口融資銅來降低資金的使用成本，2012年市場資金面還難出現(xiàn)大幅度的寬松，因此融資需求也很可能難以大幅下降。 

與國內(nèi)市場的這種“過剩”狀況相比，國際市場上顯示出的現(xiàn)貨市場狀況要好得多。作為世界上最大的有色金屬交易所，倫敦金屬交易所的數(shù)據(jù)顯示，倫敦市場的銅庫存正在下降到31個月來的低位:27萬噸左右。“國際市場上供應(yīng)顯示出了較為緊張的態(tài)勢，大量的庫存從倫敦市場轉(zhuǎn)移到了中國的保稅區(qū)，期望能在中國市場消費(fèi)旺季到來時消耗掉。”分析人士表示。

有業(yè)內(nèi)人士也表示，作為對外依存度較高的金屬品種，在融資銅繼續(xù)進(jìn)駐保稅區(qū)的同時，目前一些銅冶煉商也在寄望利用國際銅價(jià)拉高的機(jī)會擴(kuò)大出口，將高企的庫存銷往海外，有分析人士甚至預(yù)計(jì)3、4月份的出口量很可能會跳增。“中國在全球精煉銅的消費(fèi)中占比達(dá)40%，由于全球經(jīng)濟(jì)增長不確定性，國內(nèi)市場需求持續(xù)疲軟，轉(zhuǎn)賣海外則可以脫手。”分析人士指出。

中國政策成焦點(diǎn)

在眾多分析人士看來，市場的演繹使得政策尤其是貨幣政策的變動又一次成為了投資者跟蹤的重要指標(biāo)。“一旦政策出現(xiàn)放松的傾向，銅市很可能就會受到更強(qiáng)勁的支撐。”分析人士表示。

事實(shí)上，正是由于對政策變動的不同判斷，機(jī)構(gòu)對未來銅市的判斷形成了截然相反的兩大陣營。“盡管資金緊張局面很可能有所改善，但是不會有較寬松的現(xiàn)象，我們對于后期銅市是較為保守的，預(yù)計(jì)很難看到之前的歷史高點(diǎn)，甚至很難在9000美元上方站穩(wěn)。”分析師認(rèn)為，在貨幣政策沒有明顯的放松，以及出現(xiàn)刺激政策的種種跡象來幫助改變市場對需求的預(yù)期，銅價(jià)在9000美元以上將會很難吸引到中國市場買家。

事實(shí)上，由于面臨諸多的不確定性，分析師對宏觀政策的爭論甚至同一家機(jī)構(gòu)內(nèi)部也存在相當(dāng)大的分歧。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松調(diào)侃說，為了充分反映不同的意見，一家國際投行近期甚至將內(nèi)部不同的意見都編成報(bào)告發(fā)給客戶，讓客戶自己來做選擇判斷。

“當(dāng)然對于銅市，保稅區(qū)庫存如何消化也是關(guān)鍵因素之一。”分析人士也指出，一旦市場需求重新強(qiáng)勁，能夠消耗保稅港區(qū)的庫存，對價(jià)格也將是很大的支撐，但是如果時間較長，投資者可能就會開始較為悲觀。“但是這一過程可能需要較長一段時間來觀察，因此在整體上，2012年很可能會是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)比獲取利潤更為重要的一年。”有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)。