歐美經(jīng)濟復(fù)蘇不確定性增加，庫存高位以及產(chǎn)能釋放風(fēng)險仍存，近期鋁價仍有下行風(fēng)險。但3月底，隨著汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)的回暖，鋁價或迎來一波中期反彈。 

節(jié)后首周，滬鋁疲態(tài)盡顯。近期美國收緊流動性的預(yù)期及歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳引發(fā)投資者的擔(dān)憂情緒，中國加大正回購力度令市場資金面趨緊，國內(nèi)基本金屬需求低于預(yù)期，鋁價不斷走低。在全球經(jīng)濟前景不明朗的大背景下，鋁價能否擺脫高位庫存陰影，在下游消費帶動下扭轉(zhuǎn)頹勢呢？

歐美經(jīng)濟前景不明朗

目前市場對全球經(jīng)濟復(fù)蘇仍有一定程度的擔(dān)憂。美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示越來越多的聯(lián)儲官員認(rèn)為開放式購債措施帶來的風(fēng)險可控性不強，令市場擔(dān)憂美國可能提前結(jié)束貨幣寬松政策，美元指數(shù)當(dāng)周上漲1.21%，創(chuàng)半年來新高，令以美元計價的基本金屬承壓加重。

歐元區(qū)方面，2月綜合PMI回落，除最大經(jīng)濟體德國PMI數(shù)據(jù)略顯強勢外，法國和其他地區(qū)的PMI數(shù)據(jù)均顯示出不同程度的收縮，消費者信心下滑，房價下跌和失業(yè)率高企是歐元區(qū)大多數(shù)國家的現(xiàn)狀，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇之路坎坷，整體衰退趨勢有所抬頭。

國內(nèi)方面，春節(jié)長假結(jié)束后，央行收緊流動性，當(dāng)周凈回籠資金9100億元，令市場資金面短期趨緊。

西部產(chǎn)量推高庫存，鋁價承壓

據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)現(xiàn)鋁市場實際庫存（上海、無錫、杭州、南海四地）較節(jié)前增加20.5萬噸至116.5萬噸，其中無錫地區(qū)增加8.9萬噸至41.9萬噸，南海庫存增加6.5萬噸至18.3萬噸，上海和杭州地區(qū)增長幅度略小。我們認(rèn)為，庫存大幅增加的主要原因是春節(jié)期間運輸緊張情況相對緩解，西北地區(qū)鋁錠發(fā)貨增多，而下游鋁企將在元宵節(jié)后開工，節(jié)后一周鋁企采購意愿不濃則令鋁市供過于求狀況加劇。整體來看，西部現(xiàn)鋁供應(yīng)高增長，國內(nèi)庫存持續(xù)上升概率增加，這將持續(xù)壓制鋁價。

雖然企業(yè)扎堆西部投電解鋁產(chǎn)業(yè)熱情可能因潛在的產(chǎn)能過剩風(fēng)險而下降，而青海省經(jīng)委近期也表示今后青海省將一律不再審批電解鋁等高載能新建項目，西部電解鋁擴張放緩是趨勢，但2013年將投產(chǎn)的在建西部電解鋁產(chǎn)能仍將對國內(nèi)現(xiàn)鋁市場供應(yīng)造成壓力。以新疆為例，新疆2011年的電解鋁產(chǎn)量為29.41萬噸，而2012年1—11月新疆電解鋁產(chǎn)量為79.75萬噸，比2011年全年增長近171%，2012年新疆在建電解鋁產(chǎn)能將在今年逐步投產(chǎn)，而已投產(chǎn)產(chǎn)能的產(chǎn)量也將逐步趨于穩(wěn)定。總體來看，西部低成本電解鋁投放市場將推高國內(nèi)庫存，對鋁價造成持續(xù)壓制。

終端消費行業(yè)向好，但隱憂仍存

汽車行業(yè)，1月汽車產(chǎn)銷同比均大幅增長，但主要因2012年春節(jié)在1月，1月份產(chǎn)銷基數(shù)相對較小。當(dāng)前我國汽車年產(chǎn)銷量均已超過1900萬輛，基數(shù)較大，汽車市場跨越式的增長將成為歷史。

房地產(chǎn)行業(yè)，春節(jié)期間受監(jiān)測的27個城市的樓市成交面積同比普遍上漲，1月70大中城市中53城住宅價格上漲，盡管國務(wù)院表示將擴大個人住房房產(chǎn)稅改革試點范圍，但開發(fā)商仍對2013年房價保持樂觀預(yù)期，“兩會”期間房地產(chǎn)調(diào)控政策是否會加碼值得關(guān)注。

技術(shù)上看，滬鋁主力合約均線呈空頭排列格局，鋁價周五盤中振蕩，始終未能突破15000元整數(shù)關(guān)口的壓制，而倫鋁收出一根帶長上影的陰K線，技術(shù)上止跌回升趨勢不明顯。

綜合來看，目前市場普遍預(yù)計元宵節(jié)后隨著下游鋁企不斷開工，鋁消費有望回暖，但歐美經(jīng)濟復(fù)蘇不確定性增加，庫存高位及產(chǎn)能釋放風(fēng)險仍存，近期鋁價仍有下行風(fēng)險，預(yù)計到三月底，隨著汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)的回暖，現(xiàn)貨鋁消費將進入傳統(tǒng)消費旺季，鋁價或迎來一波中期反彈，目前價位為15500。