在當前國內外銅需求持續放緩的情況下，全球六大重要央行的貨幣政策分化及全球好壞不一的經濟數據使得銅價振蕩區間放大。特別是中國央行意外降息與連續三次中斷公開市場操作推動銅價快速飆升，但在市場冷靜過后，銅價又回落到此前的橫盤振蕩區間。

全球主要央行貨幣政策進一步分化

近期，中美歐日英澳六大經濟體的貨幣政策進一步分化，其中，中國貨幣政策備受關注。從11月底中國央行意外降息來看，雖然市場很多人認為這是央行貨幣政策放松的信號，但我們認為，此次利率調整的重點是要發揮基準利率的引導作用，有針對性地引導市場利率和社會融資成本下行，促進實際利率逐步回歸合理水平，緩解企業融資成本高這一突出問題，為經濟持續健康發展提供適宜的貨幣環境。并且，此次利率調整屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發生變化。

另外，央行自11月27日以來連續三次暫停公開市場操作，這給了市場炒作央行降息降準的題材，從而引發市場樂觀情緒極度膨脹，但我們認為，短期之內央行再度降息或降準的可能性非常低。特別是在近期我國副財長朱光耀、央行副行長胡曉棟分別對財政政策與貨幣政策前景作出展望的情況下，央行不會采取貨幣寬松舉措。上周五召開的中央政治局會議則明確提出，要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，這使得央行短期內再度降息或降準的可能性大打折扣。

國內銅需求依然疲軟

當前，我國銅下游企業的需求依然比較疲軟。受我國經濟下行風險猶存、歐美經濟體經濟走勢疲軟影響，我國銅下游企業新訂單持續萎縮，開工率持續低迷，企業采購意愿下降，備貨不積極。分企業來看，在銅的下游企業中，除電線電纜企業的開工率受國家電網采購因素影響略有回升外，銅板帶、銅管及銅桿企業的開工率均有不同程度的下滑。

戰略空單可以繼續持有

綜合當前全球的宏觀經濟形勢與銅的供需基本面及技術面，我們認為，國內外銅價雖然受市場炒作中國央行降息降準預期而獲得支撐，但這種技術支撐相對較弱，短線銅價或出現沖高回落之勢。從中長期來看，全球銅供應形勢由短缺逐漸轉向過剩，全球銅價將進一步承壓下行，戰略空單可以繼續持有。