●２００２年以來我國鋼產量和消費量連創新高，鋼材消費增速連年保持在２０％以上，創出

世界鋼鐵業的奇跡。


●我國鋼鐵行業結構性供需失衡，即普通鋼材產量過剩，而高附加值鋼材產量不足，突出表現
是板管比低，我國目前板管比僅４０％，而國外發達國家板管比大多在７０％以上。

●近期在國家宏觀調控等因素影響下，國內鋼材價格出現一定幅度下跌，但在所有品種中中厚
板表現突出，其價格最為抗跌，這反映出中厚板市場供不應求的現狀。

●隨著汽車、家電、造船、機械等制造業的蓬勃發展，高附加值專用板材需求旺盛，成為我國
鋼鐵行業中最奪目的亮點。

●濟鋼股份是年產量近３００萬噸的特大型鋼鐵生產企業，也是山東省鋼、鐵、材綜合生產能
力最強、效益最好的鋼鐵聯合企業。其中厚板產量、市場占有率和出口量均排名全國第一，市
場占有率達１０％以上（不包括熱軋板卷開平）。

●濟鋼股份目前高附加值專用板材占中厚板產量的比例達４１．４４％，根據發展目標，在十
五期間，公司中厚板產量要占到全國產量１２％以上，其中專用板材比例將達８０％。

●濟鋼股份主要產品制造成本均低于行業平均水平，公司中厚板成本連續９年保持行業最低，
公司中板價格比全球三大主要鋼材市場的平均價格低９．５７％。

●濟鋼股份自主知識產權擁有量位居行業第一，多項技術屬國內首創或處于國內領先水平，主
導產品達到國際先進水平，強大的研發實力保證公司能不斷推出高附加值新產品。濟南鋼鐵股
份有限公司（以下簡稱“濟鋼股份”）是經山東省體改辦批準，由濟南鋼鐵集團作為主發起
人，聯合萊蕪鋼鐵集團等共同發起，于２０００年正式成立。公司主要產品包括炭素結構熱軋
中厚鋼板、Ａ、Ｂ級船用結構鋼板、汽車制造用優質炭素結構鋼熱軋鋼板、壓力容器用鋼板
等，它是年產量近３００萬噸的特大型鋼鐵生產企業，也是山東省生產能力最強、效益最好的
鋼鐵聯合企業。２００３年其鋼材產量為２９８萬噸，實現凈利潤５．９７億元。公司主要產
品中厚板在國內同行業中產銷量最大、規格最全、成本最低，市場占有率達１０％以上（不包
括熱軋板卷開平），并且出口連續四年位居全國首位。隨著對生產工藝流程的不斷改造，目前
公司高附加值專用板材如船板、工程機械鋼板等占中厚板產量的比例已達４１．４４％，根據
公司發展目標，在十五期間，公司中厚板產量要占到全國產量１２％以上，其中專用板材比例
要達到８０％。為完成這一目標，公司此次募集資金擬投入板坯連鑄機技術改造項目和管線鋼
生產線配套改造項目等。項目建設完成后，公司將具備國際競爭實力，成為擁有國際先進技術
的全國中板及寬厚板生產基地。

高附加值專用板材成為我國鋼鐵行業最奪目的亮點

鋼鐵工業是伴隨國家工業化進程而發展的，在發達國家其作為成熟傳統產業，在國民生產總值
中比重下降，產銷增長率有所放緩。而發展中國家卻不同，我國正處在工業化進程的初級階
段，機械、汽車、房地產等行業飛速發展以及大量基礎設施建設，決定我國對鋼材需求將是長
期的，未來還有廣闊發展空間。

一、中國已成為世界第一大鋼鐵生產和消費國

１、改革開放以來我國鋼鐵工業迅猛發展

建國以來，我國鋼鐵工業取得巨大成就。１９７８年我國鋼產量為３１７８萬噸，居世界第五
位，１９７９年以后，以每年４００—５００萬噸的速度增長。２０世紀９０年代以來，中國
鋼鐵工業加速發展，鋼產量從１９９０年的６５３５萬噸，以每年６００—７００萬噸的速度
遞增。１９９６年首次超過一億噸大關、躍居世界第一位以后，我國鋼產量連年增長，并一直
保持鋼產量世界排名第一的位置。

２、我國鋼產量和消費量連創歷史新高

受國家宏觀經濟向好影響，２００２年我國鋼鐵行業發展進一步提速。２００２年我國鋼材表
觀消費量在２．１億噸左右，同比增長２０％。鋼鐵行業各項增長速度均大幅提升，以鋼材表
觀消費量為例：２００１年的增速為１３．３％，２００２年的增速提高６．７個百分點，提
升幅度超過５０％。２００３年我國鋼鐵行業增勢依然不減，鋼材產量和消費量再創新高，同
時我國也成為世界首個鋼產量突破２億噸的國家。據統計，２００３年全國累計產鋼２．２２
億噸，同期增長２２．３８％，鋼材產量２．３６億噸，同期增長２１．５３％。全國累計出
口鋼材約６９６萬噸，鋼材進口量約３，７１７萬噸，２００３年中國鋼材消費量達２．４７
億噸。從行業景氣狀況看，鋼鐵行業景氣指數從２００２年開始持續上升，２００３年１１月
開始增速減緩。目前鋼鐵行業景氣指數仍處于高位調整的狀態。

我國鋼鐵行業景氣狀況圖

資料來源：國家統計局景氣中心

３、所有鋼材品種中板材價格逆市抗跌表現突出

２００２年下半年至今年３月，我國鋼材價格連續上漲，但是受到國家宏觀調控等因素的影
響，４月下旬后國內鋼材價格呈現全面下跌走勢。特別是建筑類鋼材跌幅最大。５月中旬的鋼
材價格顯示，線材、螺紋鋼價格比４月底下降１８％，同２月底最高價格相比已下降３４％；
從板材情況看，與價格最高點相比熱軋薄板下降１７％，冷軋薄板下降９％，中厚板表現最為
突出跌幅僅６％。從鋼材價格走勢看，以中厚板和冷軋薄板為代表的板材價格基本呈現高位震
蕩走勢，強勢不改，這也反映出其市場供求狀況。

二、國民經濟強勁增長為鋼鐵產品帶來旺盛需求

鋼鐵行業與宏觀經濟發展密切相關，近兩年我國經濟高速增長，為鋼鐵行業創造了難得的發展
機遇。

２００４年一季度我國鋼鐵行業情況圖

資料來源：鋼鐵工業協會

１９９５－２００２年，我國ＧＤＰ年均增速為８．４％，而鋼材消費年增速為９．５％，高
于ＧＤＰ增速。特別是２００２年以來，鋼材消費增速達２０％，出現鋼鐵消費增長幅度數倍
于ＧＤＰ增長的新局面。各項指標表明，我國已進入一輪新的經濟增長周期。同時，汽車、機
械等行業成為經濟高速發展的火車頭，而這些行業發展無法離開鋼鐵行業的支撐。另外，隨著
西部開發戰略的整體推進，西氣東輸、南水北調、西電東送、青藏鐵路等項目的啟動，以及北
京成功申辦２００８年奧運會，各項基礎設施與重大工程的建設對各種鋼材的需求量非常可
觀。因此，我國鋼鐵市場需求在未來較長一段時期仍將繼續快速增長，行業發展空間廣闊。２
００４年一季度我國經濟增長９．７％，但是同期我國鋼材消費同比增幅高達２８．３２％，
行業整體表現仍然十分強勁。

三、我國鋼鐵行業存在的主要問題

從鋼鐵產量與消費量看，中國無疑是鋼鐵大國，但并不是鋼鐵強國。與世界鋼鐵強國相比，我
國還存在一定差距。

１、落后工藝技術和裝備還占有相當比重

我國鋼鐵行業的勞動生產率與發達國家相比還有一定差距，能耗高、環境污染重的狀況沒有得
到根本改善，技術開發與創新能力有待提高，目前國內鋼鐵生產所需的一些重要、大型冶金設
備及備品、備件仍主要依靠進口。

２、鋼材產品結構性矛盾突出

我國各大鋼鐵企業專業化程度低，區域重復建設較嚴重。總體產品結構與市場需求發展方向脫
節，型材、線材等進入門檻較低的產品數量較大，而高附加值關鍵鋼材品種卻相對不足。這種
結構性矛盾突出表現在板管比低，我國目前板管比僅４０％，而國外發達國家大多在７０％以
上。２００２年，我國薄板、中厚板的表觀消費量增長率分別為２３．８９％和２６．６
５％，而生產量增長率分別為１２．８８％和２２．３５％，存在供需缺口。特別是近幾年隨
著我國汽車、機械、造船等制造行業的蓬勃發展，對高附加值的各種專用板材需求以年２５％
－３０％的速度遞增，但目前國內中厚板軋機實際生產的專用板比例很低，只有３０％左右，
７０％為普碳板，國內專用中厚板生產能力遠不能滿足需要，要靠進口解決，因此我國鋼鐵工
業產品升級換代任務還很重。

四、未來趨勢：專用中厚板材需求增速將高于行業平均水平

我國鋼鐵工業在歷經以數量擴張為主的發展時期后，已進入到加速結構調整，提高競爭力為主
的發展階段。針對我國鋼鐵工業“大而不強”，產品結構性矛盾突出的現狀，國家對鋼鐵工業
提出“總量控制、調整結構、淘汰落后、提高效益”的工作方針。

２００４年２月為控制鋼鐵行業投資過快增長，國務院召開了緊急工作會議，對鋼鐵等行業的
投資進行整頓清理。客觀地分析宏觀調控的目的是限制鋼鐵行業的低水平重復建設，其結果將
為現有鋼鐵企業提供更好的市場發展環境。從該項政策的影響來看，板材尤其是中厚板受到的
影響最小。在國家產業政策指引下，我國鋼鐵工業將在集中度不斷提高、工藝技術及裝備水平
不斷提升的過程中，逐步實現產品結構優化，高附加值專用板材在旺盛市場需求推動下增長速
度將遠高于整個鋼鐵行業的平均速度。根據鋼鐵工業協會預測，２００５年我國中厚板的生產
能力為３８５０萬噸，但需求將達到４０１１萬噸，明顯供不應求。

２００２年我國鋼鐵工業統計數據已初步顯露出上述趨勢：在成品鋼材品種中，型線材比重下
降、板管帶材比重上升。全年板帶材合計產量達６６１３．９１萬噸，比２００１年增長２
６．１１％，超過鋼材總量平均增長率３．５１個百分點；板管帶材比達到４０．９４％，比
２００１年提高１．２２個百分點。其中薄板產量２１６９．６７萬噸，增長１２．８８％；
中厚板產量２４５７．８３萬噸，增長２２．３５％；鋼帶產量１７１０．０２萬噸，增長６
３．４９％。滿足國民經濟需要的特殊品種產量均有較大提高，比如汽車用板增長４１．６
９％、石油管線用鋼板增長５１．９４％、Ｈ型鋼增長６２．１４％、鍍錫板增長７７．３
９％等。

《國民經濟和社會發展“九五”規劃和２０１０年遠景目標綱要》指出，要重點增加汽車、石
油、電力等專用板材的生產能力。根據國家冶金局“十五”規劃預測，到２００５年我國中厚
板（含特厚板）約需１，５１７萬噸，１１個專用中厚板品種約需６５０萬噸，屆時專用中厚
板比例將達４２．９％，比現時增加十幾個百分點，反映出國內專用中厚板市場還有較大發展
空間，原因體現在以下幾個方面：

①隨著我國汽車工業的迅猛發展，汽車用鋼市場將呈現高速增長態勢。預計到２００４年汽車
用鋼量將達９５６萬噸左右，年均增長率達３２％。汽車用鋼主要由板材和特殊鋼材構成，生
產技術水平高，屬于高附加值產品，其中，中厚板廣泛用于載貨汽車橫梁、豎梁、車橋、車輪
等地方，市場容量較大。

②造船板是中厚板的另一大消費市場。據統計１９９６－２０００年我國船舶出口額達到７９
億美元，比前五年增長２倍，０３年一季度，我國船舶出口７．２億美元，全年將突破２０億
美元。造船業取決于海運業，這幾年海運業發展迅速。中國加入ＷＴＯ后既是出口大國，又是
進口大國，僅此足以帶動海運業的發展。另外，國際海事組織（ＩＭＯ）和歐洲委員會（Ｅ
Ｃ）對單殼原油船問題全球解決辦法達成一致意見，規定對三類油船逐步取消，由此也將增加
對船板的需求。

③受國家擴大內需的積極財政政策影響，近幾年工程機械獲得迅猛發展，需要大量專用中厚
板。２００３年１－４月該行業比去年同期增長７３．３７％，特別是裝載機和挖掘機兩大行
業更是“井噴”式發展，為彌補國內市場的不足，２００３年一季度中國進口挖掘機６７７６
噸，相當于２００２年全年進口量的２．３５倍。同時工程機械的發展趨勢是節能、可靠、安
全、舒適、環保、大型化、機電一體化，由于挖掘機的靈活性，發展趨勢是挖掘機替代裝載
機，這無形中加大了鋼材的使用量。

④礦山機械是中厚板的另一陣地。隨著鋼鐵、電力發展的需要，采礦量快速提升，特別是為不
斷提高勞動生產率和安全性以及防塌陷措施的進一步到位，采煤機、刮板運輸機、液壓支架和
支柱使用質量和數量將不斷增加，顯而易見礦山機械發展將促進鋼鐵產品結構的調整和升
級。

⑤鋼結構業方興未艾，不僅工業、商業建筑需要鋼結構，就是民用住宅也需要鋼結構，這無疑
給中厚板和Ｈ型鋼提供了施展才能的空間。建設部近兩年對鋼結構建設規定了明確的要求，不
僅是用料質量，而且對施工規范也做出了規定。單以住宅鋼結構為例，根據國外鋼結構住宅的
發展趨勢，中國鋼結構業只能說是剛剛開始，目前美國、日本、歐洲、澳洲等地區和國家正積
極推動預裝配化鋼結構中低層住宅，在日本稱之為工業化鋼結構住宅，美國在１９９６年就已
有２０萬幢鋼框架小型住宅，約占建筑總數的２０％，而且技術更加成熟和完善。

公司雄踞我國鋼鐵業中厚板產銷霸主地位

鋼鐵行業產品眾多，一家鋼鐵企業如果四面出擊，很可能在任何一個領域都難以做大做強。切
實可行的策略是進行有效市場細分和準確產品定位，根據自身技術儲備和裝備條件選擇合適的
目標市場，并培育自己的核心競爭力。中厚板介于市場競爭激烈的線材和目前各大鋼鐵企業爭
先上馬的薄板之間，濟鋼股份集中精力拓展中厚板這一細分市場，不僅適應國家鋼材品種調整
戰略及市場需求，而且有效降低了市場競爭風險。正是這個被其它大企業所忽略而小企業又缺
乏實力介入的細分市場，為濟鋼股份提供一個快速發展通道，目前公司已成為這一領域的龍頭
企業，在規模、技術、成本等方面都擁有明顯競爭優勢。

一、作為中國最大精品中厚板材生產基地，其產品優勢明顯

１、濟鋼股份中厚板產量、市場占有率和出口量均居全國第一

鋼鐵企業的經營規模在很大程度上決定其競爭能力。在中厚板這一細分市場，濟鋼股份的產量
和市場占有率均排名全國第一，其市場占有率達１０％以上（不包括熱軋板卷開平）。根據中
國鋼鐵工業協會市場調研部提供的資料，２００３年我國中厚板主要產銷量及同行業排名情況
如下圖（萬噸）：

從上圖可見，２００３年中厚板產銷量排名前二位的企業分別是濟鋼股份和浦鋼。濟鋼股份的
產量比浦鋼高出約２３％，公司中厚板出口連續四年位居全國首位，其產品遠銷亞、歐、美、
澳洲等２６個國家和地區。

前幾年，在公司中厚板產品中，專用板如船板、鍋爐容器板、工程機械鋼板的產量僅占中厚板
產量的８％，市場占有率較普碳板偏低，隨著對生產工藝流程的不斷改造，公司專用板材比例
已達４１．４４％，公司產品附加值顯著提高。

２、公司主導產品達到國際先進水平

（１）普碳板

公司生產的普碳板牌號主要為Ｑ２３５Ｂ，在我國的中厚板市場享有較高聲譽，獲得山東省首
批名牌產品稱號，２００１年獲得山東省政府頒發的產品質量獎，獲得全國冶金產品實物質量
金杯獎，標志著該產品已經達到國際先進水平。公司Ａ３６、ＳＳ４００等普碳板已經出口到
韓國、日本、東南亞、歐洲等國家和地區。

（２）船板

船板是公司的主要產品。自１９８９年起，公司Ａ、Ｂ、ＡＨ３２、ＡＨ３６船板已經通過英
國、法國、挪威、日本、美國、德國、韓國、意大利等九個國家船級社的工廠認可。Ａ、Ｂ級
船板多次獲得全國冶金產品實物質量金杯獎，２００１年，該獎項又擴大到ＡＨ３２、ＡＨ３
６高強度船板。這標志著公司船板已達到國際先進水平。

（３）鍋爐容器板

公司的２０ｇ鍋爐板、１６ＭｎＲ、２０Ｒ容器板具有較高市場占有率，２００１年公司鍋爐
板市場占有率為全國第四位，容器板列全國第六位。

公司新的大煉鋼項目建成后，將更精確地控制鋼的成分和純凈度，使公司生產的管線鋼板、高
強度工程機械鋼板、船板、鍋爐容器板的技術水平全部達到國際先進水平。

二、多項技術國內領先，強大研發實力保證不斷推出高附加值新產品

１、公司自主知識產權量位居行業首位

公司擁有１３項專利技術，自主知識產權量位居鋼鐵行業第一。其核心技術煉鐵優化系統技
術，豎爐球團高效化生產技術，燒結礦低成本配礦生產技術，２５噸氧氣頂吹轉爐高效率低成
本生產技術，“四全一噴”、“四閉路”、“三全兩調整”整體工藝結構優化、資源綜合利用
技術，中板高效化生產技術，高效、環保型蓄熱式加熱爐成套技術等屬國內首創或在國內處于
領先水平。比如，其煉鐵優化系統技術被我國知名煉鐵專家、原冶金工業部副部長周傳典稱為
中國的“第三代高爐操作技術”；豎爐球團技術為公司首創，中國第一個８平方米的球團豎爐
就誕生在濟鋼，第一個冶金技術出口項目也在濟鋼（８０年代球團豎爐技術出口到美國）。至
今，公司已經建成第四座球團豎爐，它是中國最大的球團豎爐，達１４平方米；在濟鋼有一種
觀念，即污染物是放錯位置的資源，公司一直堅持從源頭控制污染的原則，“四全一噴”、
“四閉路”技術就是公司為節能降耗、減少污染而在２０世紀９０年代中后期在全國冶金行業
首創的，被政府主管部門向全國推廣。目前公司資源綜合利用率和節能降耗的技術水平都是國
內一流的。該公司發現煉鐵、煉鋼產生的污泥還具有４０％－５０％的可用資源，于是就將污
泥進行充分利用，在變廢為寶的同時，還提高設備生產效率，大大降低資源消耗。另外，公司
還對鋼渣實現多級利用，現在其鋼渣利用率已達９５％，其它回填礦坑。目前該公司實現１噸
鋼用水７立方米，除去原料礦本身攜帶的水之外，實際用水僅為３立方米，耗水非常低。并且
還采用逐機循環利用，利用率達９３％，在全行業屬于領先水平。

２、注重科技投入

公司技術中心１９９４年獲得省經貿委認可，１９９９年獲得國家級技術中心稱號。現有人員
１２７人，其中擁有博士１４人，高級職稱２８人，中級職稱６２人。強大的技術研發實力成
為公司快速發展的內在動力。

公司２００３年就投入研發費用２．４８億元，有力地推動了公司的技術開發，近三年公司獲
得科技部、山東省科委、山東省冶金總公司嘉獎的科技成果共２６項，保證了公司能不斷推出
具有市場競爭力的新產品。目前公司正在研制的新產品包括高強度船板，ＪＧ５９０高強度工
程機械鋼板，Ｑ２３５Ｃ、Ｑ３４５Ｃ、Ｑ３４５Ｄ／Ｅ結構鋼板，ＪＴ系列塔桅結構鋼板、
主要用于西氣東輸項目的管線鋼、與北科大合作生產超級鋼等。

三、公司產品成本均低于行業平均水平，普碳中板成本全國最低

濟鋼股份依托技術優勢大力推行成本領先戰略，成效顯著。根據國家冶金經濟發展研究中心資
料，公司主要產品制造成本均在冶金行業平均值以下，其中，普碳中板的單位制造成本全國最
低。目前公司中厚板成本已經連續９年保持行業最低。

２００３年濟鋼股份主要經濟技術指標與行業平均水平比較表

資料來源：中國鋼鐵工業協會市場調研部

從全球范圍來看，公司中厚板成本優勢也十分明顯。其中板價格比全球三大主要鋼材市場的平
均價格４９８美元／噸低９．５７％。

２００３年濟鋼股份中板平均銷售價格與國際鋼材市場上的價格比較表

注：以上為２００４年初國際鋼材市場中板價格（單位：美元／噸）

另外，濟鋼股份通過內涵挖潛，大幅提高勞動生產率并降低成本。比如公司３×２５噸氧氣頂
吹轉爐設計年產量為８５萬噸，２００２年實際產量達２６０萬噸，是設計能力的３．０６
倍；公司中板廠年設計產量為３５萬噸，２００２年實際產量近９０萬噸，是設計產量的２．
３倍，公司通過技術攻關取得高效率、低成本優勢。公司因此成為全國節能降耗先進企業，國
家經貿委曾２次在全國推廣其經驗。

四、管理創新保障了企業可持續發展

管理創新是企業發展的潤滑劑和助推劑，濟鋼股份的管理堪稱行業楷模。公司始終堅持“以我
為主，博采眾長，融合提煉，自成一家”的原則，有計劃、有組織地開展管理創新活動。公司
充分利用有限的資源，生產出最大效益的成品；其管理成果的激勵機制十分有效，在這里做到
了人盡其才，任何崗位三年內不出成績就換崗。公司積極推行“對口學習、對標挖潛”的活
動，通過派相關人員出國考察等“走出去、請進來”的方式開闊干部、職工的眼界，學習先進
的管理知識和技術，對照先進找差距，因此公司能夠把生產經營不斷推上新臺階，實現可持續
發展。

公司大力推進企業信息化建設，不斷提高管理自動化程度。在實現辦公自動化（ＯＡ系統）的
基礎上，還將實現三機聯網自動化，使生產、檢驗全部自動化控制。近期公司又通過自行摸索
研究并與清華同方、奧鋼聯合作，投入１．２億形成有濟鋼特色的ＥＲＰ系統，這是我國鋼鐵
行業繼寶鋼、武鋼之后的第三個大型企業信息化系統。

在質量控制方面，公司始終堅持“精品強國，滿意世界”的企業理念，先后通過ＩＳＯ９００
１質量體系認證和２０００版的轉換，以及ＯＳＨＭＳ職業安全健康、ＩＳＯ１４００１環境
管理標準認證，實現質量、安全、環境３個管理體系的有效銜接，形成系統化、規范化、一體
化的濟鋼管理模式。２００３年公司還獲得中國質量協會頒發的全國質量管理大獎，并通過Ｃ
ＨＡＣＬ２０１－９９《實驗室認可準則》的認可。１９９８、１９９９、２０００年公司連
續３年獲《全國質量效益型先進企業》，２００１年公司又獲《全國質量效益型先進企業》特
別獎。目前公司生產的鋼、鋼材等產品除執行國家標準、行業標準外，還制定了高于國標或部
標的企業內控標準１６個，并嚴格按內控標準組織生產。

五、兼顧國內、國際兩大市場，公司抗風險能力更勝一籌

公司始終堅信“人無遠慮，必有近憂”，很早前濟鋼股份就開始實行“出口帶動戰略”，確保
國內和國際兩大市場，這是公司著眼長遠的重大戰略決策。一方面是考慮到中國的鋼鐵企業遲
早要與國際接軌，出口戰略有助于促進公司提高產品質量，與世界先進標準看齊，增加對國際
市場反應的靈敏性；另一方面也考慮到規避單一市場的風險。任何市場都會有高潮和低谷，中
國鋼鐵市場也不例外。近兩年中國鋼鐵行業景氣上升，在賺錢效應的帶動下，產能快速擴大，
一旦市場需求增長跟不上產能的增長速度，國內鋼鐵行業必將迎來激烈的市場競爭。經過多年
開拓，公司產品已出口到世界２６個國家，與很多國際大客戶建立了長期穩定的合作關系，打
造了良好的國際品牌效應和企業聲譽。如果國內市場不景氣時，國際市場同樣可以為公司帶來
豐厚利潤。因此，其抗擊市場風險能力在我國鋼鐵企業中更勝一籌。

快速成長的鋼鐵績優藍籌股

１、規模快速擴張，成長性突出

濟鋼股份近幾年呈現出快速發展勢頭。２００１、２００２和２００３年公司資產總額分別比
上一年增長３４．９７％、６３．１２％和３８．２４％。在資產迅速擴張的同時，其經營規
模不斷擴大。２００１、２００２和２００３年公司主營業務收入分別比上年增長１５．３
４％、２１．４３％和６４．７５％。同期公司的利潤總額分別為３．８億元、５．５億元和
８．３９億元，年均增幅高達４８．６５％，這些數據都體現出公司良好的成長性。

２、公司２００３年凈資產收益率高達３６．７９％，盈利能力出類拔萃

２００１、２００２和２００３年濟鋼股份分別實現凈利潤２．４７億元、３．７２億元和
５．９７億元；每股收益分別為０．３４元、０．５２元和０．８３元；加權平均凈資產收益
率分別為２０．２１％、２８．２５％和３６．７９％，這些指標均穩步攀升。而鋼鐵行業上
市公司２００１、２００２和２００３年平均每股收益分別為０．２５元、０．２８元和０．
４７元，濟鋼股份分別比其高出３６％、８５．７％和７６．６％。２００３年鋼鐵行業上市
公司平均凈資產收益率１１．３９％，比上市公司平均凈資產收益率８％高出４２％，但與濟
鋼股份的凈資產收益率相比卻低出很多。因此可見，公司整體盈利能力突出。

３、現金流量充沛，經營狀況好

２００１、２００２和２００３年公司經營性現金流量凈額分別為３．４０億元、５．９３億
元和１３．８５億元，每股經營性現金流量凈額分別為０．４７元、０．８２元和１．９２
元。２００３年公司的每股經營性現金流量凈額是普通鋼鐵行業上市公司０．９４元水平的
２．０４倍。另外，２００３年公司每股經營活動現金流量達到２００２年全年的２．３倍，
呈現出大幅上升的趨勢，該指標增長幅度大大超過銷售收入的增長幅度，這表明公司經營活動
具有極強的現金獲取能力，為公司擴大再生產、償還債務、以及支付股利提供強有力的資金支
持，能充分保證公司可持續發展。

４、流動比率、速動比率處于正常水平，償債能力有保障

濟鋼股份２００１、２００２和２００３年的資產負債率分別為６３．４７％、７０．１３％
和７４．１２％，較全國鋼鐵企業５４．５０％的平均水平高。公司負債主要是為建大板坯連
鑄機改造及爐料精煉項目而向銀行借的長期借款１６．４１億元。但公司２００２年和２００
３年的流動比率分別為１．４０和１．１７；速動比率為０．９５和０．６５，均處于正常水
平，加之公司盈利能力強、現金流量充沛，支付債務本息有充分保障。

５、資產質量好，經營效率高

２００３年末公司流動資產合計４０．６１億元，其中貨幣資金１７．８３億元，占流動資產
的４３．９１％；公司存貨為１７．８８億元，占流動資產的４４．０３％，其存貨多為生產
經營所需原材料。另外，從固定資產情況看，２００３年末公司固定資產合計２９．２７億
元，財務成新度為５９．３７％。由于公司固定資產綜合折舊率明顯高于國內鋼鐵企業７．０
１％的平均水平，因此公司固定資產質量較高。其中在固定資產所占比重較大的生產設備均處
于良好生產狀態，大部分生產設備的生產效率名列行業前茅。

２００１、２００２和２００３年公司應收帳款周轉率分別為５３．６８次、７６．１５次和
９０．５９次，存貨周轉率也達７．１５次、８．３７次和６．５８次，兩項指標都處于較高
水平，這表明公司經營活動十分順暢。

構建亞洲最大的中厚板材生產基地

濟鋼股份本次發行２．２億Ａ股，每股發行價格為６．３６元，預計籌集資金１４億元。此次
募集資金將主要投資５個項目（具體情況見下表），項目完成后公司將擁有國際先進水平的１
２０噸轉爐并與之相配套的大板坯連鑄和管線鋼生產設施，其高附加值中板、寬厚板和型材生
產能力將達到年產２６５萬噸，屆時公司產品結構將更加合理，質量檔次將顯著提高，規模優
勢將更加突出，公司將成為擁有國際先進技術的全國乃至亞洲最大的中板及寬厚板生產基
地。

募集資金投資項目情況

從上表可看出，板坯連鑄機技術改造、管線鋼生產線配套改造以及完善、配套改造城市煤氣氣
源設施工程三個項目的投資內部收益率分別達到１１．９％、１３．８％、２３．２２％，整
體收益水平較高。燃氣—蒸汽聯合發電項目將進一步提高公司資源的綜合利用程度，并且能夠
從根本上減少能耗，降低成本，投產后預計年稅后利潤可達１．７５億元。而收購集團公司焦
化廠則可以減少關聯交易，增強公司配套能力和自主經營能力。另外，此次的募集資金投資項
目還具有良好的社會效益，比如完善、配套改造城市煤氣氣源設施工程項目，將緩解濟南市煤
氣供應不足的社會矛盾，減少污染，改善環境。從總體上看，公司投資項目經濟和社會效益都
十分突出，同時項目建成后公司競爭實力將得到進一步提升。

中厚板材成熱點公司上市正逢時

濟鋼股份主要從事中厚板生產，屬于普鋼類企業。為增強可比性，我們選取８家與濟鋼股份流
通股本相似的普鋼類企業，作為市場定價樣本。

一、市盈率法定價分析：

樣本股基本情況一覽表

注：１、上述采樣數據中市盈率采用深圳證券信息有限公司２００４年０５月２７日收盤統計
數據。

由上表的計算結果看，８個樣本股算術平均流通股本與濟鋼股份接近，其平均市盈率可作為濟
鋼股份二級市場定位依據，公司二級市場股價應為：２００３年凈利潤／發行后總股本×樣本
股平均市盈率＝５９６９３．４６（萬元）／９４０００（萬股）×１２．９５＝８．２２元
／股。

二、ＥＶ／ＥＢＩＴ比值法定位分析

樣本股ＥＶ／ＥＢＩＴ分布表

注：市價采用深圳證券信息有限公司２００４年０５月２７日收盤統計數據，ＥＢＩＴ采用一
致近似法取得。

２００３年濟鋼股份的利潤總額為８３８７４．７６萬元，發行２．２億Ａ股后總股本為９．
４億股，由這些數據計算可得，其二級市場定價為８．０８元。

通過上述兩種定位分析方法對比，我們發現前者比后者略高。從靜態觀察，前者較為合理；從
動態觀察，后者更為合理性。綜合分析，濟鋼股份二級市場股價定位在目前市場條件下應在
８．００元－８．３０元附近，與６．３６元的發行價相比其升幅可觀。對于新股二級市場定
位，一向是仁者見仁，智者見智，這主要是由于影響股價的因素復雜。但是從股票市場投資者
的角度看，該公司具有績優藍籌概念、行業龍頭概念，其上市后中長線應該會有良好表現。目
前我國證券市場的投資理念正在逐步趨于理性，雖然鋼鐵板塊出現一定幅度調整，但是這并不
能改變機構投資者對于該板塊龍頭公司的態度。濟鋼股份作為質地優異的中厚板材龍頭企業，
上市后相信會受到機構投資者的青睞。