如果說，銅價是宏觀經濟的“晴雨表”，銅庫存就是銅價的“體溫計”。近來，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存創十年來新高，這令有“銅博士”之稱的金屬銅擔憂：庫存這么高，需求上不來，這銅價能不下去嗎？

分析人士稱，由于二季度中國銅需求料將回升，銅價企穩可能性較大，但大周期銅價向下趨勢亦幾無變數。

滬倫兩市庫存高企

一直以來，高庫存就是銅價的“心病”，從近期市場來看，這塊“心病”愈發嚴重了。

倫敦、上海兩市庫存均創十年來新高。數據顯示，截至3月22日當周，倫銅庫存續增5025噸至562472噸，創下2003年10月以來的高點；同期滬銅庫存23.9萬噸，刷新2002年7月以來的高點。

銅庫存，分為顯性和隱性庫存，有公開的統計數據是顯性，而如社會庫存、保稅區庫存沒有官方統計的則成為隱性庫存。自去年以來，市場一度傳聞上海保稅區銅庫存達到近100萬噸，這部分銅主要用于融資，其最終會否真正進入產業供需尚不得而知。

中證期貨研究所分析師吳鍇表示，最新的國際銅業研究組織ICSG報告說，如果不是中國去年大量的進口銅進入保稅區，全球銅供應其實進入到過剩態勢。數據顯示，中國2012年精煉銅進口量大幅增加20%至紀錄高位的340萬噸，超過2009年創出的前紀錄高位319萬噸。

吳鍇預計，今年全球銅供應將處于供需格局轉變的一年，這種持續增加的庫存量給銅價帶來了非常大的壓力，如果后期不能看到下游需求的持續好轉，尤其是我國消費旺季如果遲遲啟動，銅價將不太樂觀。

中國需求可能不及過去

“庫存持續增加表明現貨市場消費不及預期，對銅價構成利空。”上海中期期貨分析師方俊峰表示，當前的利空因素主要是國內現貨消費不及預期，且全球宏觀面發生微妙變化，歐債問題重新進入投資者視野，塞浦路斯問題并不會延續很久，市場并無太大必要過分擔憂這個問題；相反，中國現貨消費低迷可能持續的時間較長，7.5%的GDP增速可以令人想象今年有色金屬消費增速會有限。

中國海關最新公布的進口分項數據中，2月中國精煉銅進口量僅21.5萬噸，創2011年8月以來的新低。浙商期貨研究所分析師王琳表示，進出口行為反映出今年國內傳統需求旺季非常清淡，鑒于年內國家電網投資計劃僅增長4%，房地產建設與銷售帶動的五金件、空調、冰箱、產量難以高速增長的需求環境下，供應壓力對中期銅價的影響時間較長。

方俊峰也預計，2013年中國傳統旺季需求料將不及往年，制造業旺季給銅價帶來的利多作用整體有限，但仍然有很多基建項目維持著中國龐大的銅消費。現階段，銅的下游產業中，電線電纜行業的情況相對樂觀。

市場看空氣氛愈濃

近期，國際銅價因塞浦路斯債務問題低位劇烈震蕩，截止到3月19日，美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的銅期貨基金凈空持倉大增10026手，達到16170手的相對較高水平，占總持倉的9.59%。19日當天，倫銅創出6個月低點，收于每噸7510美元。可見，市場看空氛圍較為濃重。

王琳表示，投資基金大量增持凈空單與宏觀風險事件密切相關，短期內該風險事件已經得到緩解，預計投資基金空頭的主動減持，將令國際銅價近期難以再創新低。

吳鍇說，目前市場仍然比較憂慮的還是來自于歐洲，前期塞浦路斯問題讓投資者信心受到打擊，但市場已在逐步消化這些利空因素，歐洲利空因素屬于短期干擾，不構成持續性影響，主要還是要看全球經濟的趨勢性走向。