節(jié)后三個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)連續(xù)下挫，且不斷刷新階段性低點(diǎn)。節(jié)后消費(fèi)未有效回暖，庫(kù)存迅猛增加是壓制鋁價(jià)的直接原因。 

盡管倫鋁在中國(guó)春節(jié)假期期間強(qiáng)勁上揚(yáng)，最新的美國(guó)房屋銷售增長(zhǎng)，德國(guó)ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)回升改善宏觀環(huán)境，但國(guó)內(nèi)鋁價(jià)節(jié)后三個(gè)交易日連續(xù)下挫，且不斷刷新階段性低點(diǎn)。節(jié)后消費(fèi)未有效回暖，庫(kù)存迅猛增加是壓制鋁價(jià)的直接原因。 

假期消費(fèi)停滯，高企庫(kù)存拖垮鋁價(jià) 

春節(jié)期間，鋁加工企業(yè)放假令下游消費(fèi)基本停滯，但西北地區(qū)運(yùn)輸緊張情況緩解，部分鋁廠加緊發(fā)送此前積壓的鋁錠庫(kù)存。此外，原本以向周邊鋁加工廠銷售鋁水為主的河南和山東地區(qū)，由于下游停工，電解鋁企業(yè)將鋁水轉(zhuǎn)化為鋁錠向華東社會(huì)倉(cāng)庫(kù)輸送的數(shù)量較以往明顯增加。西北以及河南、山東鋁錠發(fā)貨增多，導(dǎo)致各地倉(cāng)庫(kù)鋁錠庫(kù)存明顯上漲。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，截至2月18日，上海、無(wú)錫、南海、廣東社會(huì)倉(cāng)庫(kù)鋁錠庫(kù)存已達(dá)111.9萬(wàn)噸，較節(jié)前增加15.9萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。 

另外，目前仍有許多鋁錠正運(yùn)往社會(huì)倉(cāng)庫(kù)，而中間鋁材加工企業(yè)受復(fù)產(chǎn)周期和員工培訓(xùn)限制，短期無(wú)望重回全速生產(chǎn)，預(yù)計(jì)近期鋁錠社會(huì)庫(kù)存將維持增勢(shì)，高企的庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成強(qiáng)勁壓力。 

買興起，抑制價(jià)格下行空間 

庫(kù)存高壓拖累期鋁價(jià)格延續(xù)下跌，下游買漲不買跌的習(xí)性令現(xiàn)貨貼水幅度維持在60—80元/噸，當(dāng)月?lián)Q月后現(xiàn)貨貼水更是擴(kuò)大百元至160元/噸，激發(fā)持貨商買現(xiàn)拋期套利操作，前20名主力凈空持倉(cāng)增至24045手，主力空頭持倉(cāng)占滬鋁總持倉(cāng)達(dá)到42%的近期高點(diǎn)。值得注意的是，以擁有現(xiàn)貨背景的青銅峽、中鋁國(guó)貿(mào)為代表的多頭主力席位在滬鋁主力下行至15000—15100元/噸時(shí)，有明顯的增持多單動(dòng)作，此舉對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成支撐。據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)看，買方大幅介入支撐鋁價(jià)，會(huì)一定程度上觸發(fā)空方主力獲利了結(jié)，進(jìn)而抑制鋁價(jià)下行空間，甚至?xí)俪射X價(jià)的小幅反彈。但是，基本面有效改善前，主力做空決心比多方信心更堅(jiān)定，鋁市仍為空方占優(yōu)格局。 

利好微弱，鋁價(jià)上行推動(dòng)力不足 

工信部日前公布數(shù)據(jù)顯示，2012年有色金屬選、冶煉行業(yè)利潤(rùn)為393億元，同比下降34%，其中，鋁冶煉利潤(rùn)同比下降92.7%，降幅最大，全年僅實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)9.3億元。有色金屬壓延加工實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)666億元，同比增長(zhǎng)12.9%，銅、鋁壓延加工利潤(rùn)均有所增長(zhǎng)，有色金屬2012年在加工領(lǐng)域的固定投資同比增長(zhǎng)44.6%。在冶煉利潤(rùn)大幅下降，壓延利潤(rùn)有所增長(zhǎng)背景下，鋁行業(yè)固定投資朝著優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)目標(biāo)轉(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi)鋁材對(duì)原鋁的消化能力在增強(qiáng)，鋁材庫(kù)存可成為調(diào)節(jié)鋁市供需的另一“蓄水池”。鋁材對(duì)原鋁的消化主要取決于下游傳統(tǒng)重點(diǎn)企業(yè)的消費(fèi)需求。近日，二套房貸收緊風(fēng)聲再起，房地產(chǎn)調(diào)控加碼預(yù)期令原鋁消費(fèi)蒙上陰影。 

工信部在報(bào)告中將盡快修訂鋁行業(yè)準(zhǔn)入條件，大力淘汰落后電解鋁產(chǎn)能和擴(kuò)大鋁材在交通運(yùn)輸、航空航天、建筑、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的應(yīng)用納入2013年行業(yè)重點(diǎn)工作，這有利于鋁價(jià)回升，但即便今年起完全不批復(fù)新的電解鋁項(xiàng)目，到2015年我國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能仍將直指4000萬(wàn)噸，供過于求的大格局實(shí)難逆轉(zhuǎn)，2013年鋁行業(yè)工作重點(diǎn)著眼長(zhǎng)處對(duì)短期鋁價(jià)沖擊力度有限。 

經(jīng)過3日的連續(xù)下跌，滬鋁主力價(jià)格已逼近15000元/噸關(guān)口，主力多頭席位的發(fā)力和空頭席位的主動(dòng)避讓有望限制鋁價(jià)進(jìn)一步下跌空間。2013年有色行業(yè)規(guī)劃著眼于提升鋁工業(yè)各環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)力，利于鋁價(jià)回升，但短期刺激鋁價(jià)作用不明顯。鋁加工企業(yè)受復(fù)產(chǎn)周期和員工培訓(xùn)限制，生產(chǎn)全面恢復(fù)尚需時(shí)日，對(duì)高企的鋁庫(kù)存消化無(wú)益，鋁價(jià)弱勢(shì)格局短期難以扭轉(zhuǎn)。