本月以來，國內有色金屬期貨出現全面上漲，不過漲幅分化較大，其中，鋅、鋁等傳統小品種高歌猛進，分別創下8.4%和4.7%的月漲幅。兩者皆為供給端“有故事可講”的品種，前期產能過剩嚴重，今年原料供給端步入長周期的收縮；盤面較小，成交并不活躍，但在行情推動下動能十足；上漲過程中資金流入明顯，成交量、持倉量和波動率都大幅上行。

對于有色金屬的后期走勢，有分析人士表示，目前鋁鋅后市回調風險大于繼續上漲風險。此外，也有分析表示，滬鋅受倫鋅影響，下方有較強支撐。預計未來鋅價整體將保持偏強震蕩。

有色金屬全面上漲 鋅、鋁期貨表現亮眼

自3月底以來，強勢反彈的滬銅近期卻表現沖高乏力，而鋅、鋁期貨等傳統小品種則呈現高歌猛進，分別創下8.4%和4.7%的月度漲幅，鋅更是成為明星品種。

自7月以來，滬鋅期貨主力1409合約除了在7月2日、7月7日出現兩次較深的短暫回調之外，便一直保持著強勁的上漲趨勢，并在7月24日當天漲至2012年2月初以來的最高點17135元/噸。與此同時，滬鋁也保持著相似的強勁漲勢，不過漲幅不及滬鋅，滬鋁主力1409合約在7月23日漲至2013年11月下旬以來的最高點14260元/噸。此外，滬銅主力1409合約在7月初攜著6月中旬開始的那一撥漲勢沖到了3月大幅下跌以來的最高點51580元/噸，然而在觸及當月最高點之后，滬銅主力合約重心小幅回落，維持在50000元/噸整數關口震蕩整理。

華泰長城期貨分析師李瑋表示，對于滬鋅而言，影響盤面最關鍵的因素來自于全球多家大型鋅礦山在未來數年來將面臨因資源耗盡而被迫關停的局面，從而造成全球鋅精礦供應短缺。

基本面上，嘉能可-超達公司旗下年產能達到24萬噸的加拿大鋅礦Brunswick在2013年6月底因資源枯竭而壽終正寢。嘉能可-超達旗下同樣位于加拿大的Perseverance鋅礦也面臨著因為礦產量大幅減少，礦山壽命即將結束而被關停的命運。在2016年以前，印度的韋丹塔資源公司旗下位于愛爾蘭的Lisheen礦和目前全球第三大鋅礦—五礦旗下位于澳大利亞昆士蘭省的Century鋅礦也將分別于2014年和2016年面臨資源耗盡而被關閉的局面，這兩座礦的年產能分別為17.5萬噸和51萬噸。

此外，根據ILZSG最新數據，2014年5月當月全球精煉鋅市場供應短缺7.4萬噸，1月-5月供應缺口已經擴大至19.4萬噸。其中，2014年5月全球精煉鋅產量為112.4萬噸，精煉鋅消費量為119.8萬噸；今年1月-5月全球精煉鋅累計產量為542.8萬噸，需求量為562.2萬噸。

南華期貨金屬研究員吳任認為，鋅期貨表現亮眼，主要由于海外大型礦山的關閉將在15年造成全球的供給缺口，年初以來國內產量增長停滯。從資金博弈的角度看，全球市場的低波動逼迫資金尋覓新的投資標的，大量資金涌入金屬市場輪番炒作，在需求端無驚喜的常態下，供給端的“故事”似乎更誘人，與此同時，鉛鋅期貨與相關個股聯動也暗示著資金的聯動。

后期走勢現分歧 回調風險或增大

對于有色金屬的后期走勢，吳任表示，目前鋁鋅后市回調風險大于繼續上漲風險。現貨上鋁價上漲至14000以，電解廠利潤擴大，前期停產的產能和新疆在建產能有足夠的開工意愿，特別是因鋁價下跌而停產的邊際產能，在地方政府補貼下價格已經超過其完全成本，復產彈性較大；與此同時，鋁企為鎖定生產利潤，大量的套保空單入場成為可能。對于鋅，供給的短缺仍需在15年才能成為現實。在地產增速下滑的大前提下，兩者需求端并無驚喜；目前資金的過度炒作也是我們擔憂的風險點，獲利單的回補在近期是大概率事件。

李瑋表示，全球來看，由于幾座大型鋅精礦面臨關停境地，中長期供應不足的特點將逐漸顯現，導致鋅精礦供應整體呈現“外強內弱”的局面，但也令滬鋅受倫鋅影響，下方有較強支撐。預計未來鋅價整體將保持偏強震蕩，中長期而言投資者仍可繼續持有滬鋅多單，短期則可以等待鋅價回調后的多單入場時機。