新年伊始，銅價再次展開跌勢，倫銅在國內(nèi)節(jié)后首個交易日即刷新2014年低點，并直接跌破6100美元/噸整數(shù)關(guān)口。雖然銅價跌幅不如鐵礦石、螺紋等黑色產(chǎn)品大，但從整體運行軌跡來看，銅價始終處于偏弱狀態(tài)。近期油價不斷走低，以及美元持續(xù)創(chuàng)新高的背景下，庫存壓力下的銅價將出現(xiàn)破位下跌走勢。

從供求面來看，隨著前期銅價高位運行階段一系列銅礦山投資效應(yīng)的釋放，近兩年全球銅礦產(chǎn)量增速進(jìn)入高峰。數(shù)據(jù)顯示，2015年全球銅礦產(chǎn)量增速將升至7%，產(chǎn)量達(dá)到1981.6萬噸。從銅精礦現(xiàn)貨市場加工費來看，2014年全年均運行在100美元/噸上方的高位，并且從海外礦山與國內(nèi)冶煉廠2015年長單加工費簽訂來看，基本均處于107美元/噸的長單基準(zhǔn)價。長單、零單銅精礦加工費的雙雙抬升，均驗證了銅精礦釋放量進(jìn)入高峰的狀態(tài)。供應(yīng)處于增速上升狀態(tài)，而消費在經(jīng)濟(jì)增速減弱的情況下處于增速回落狀態(tài)，2015年預(yù)計過剩40萬噸。

中國作為最大銅消費市場，銀行對實體經(jīng)濟(jì)降杠桿的操作，已令銅行業(yè)實體消費企業(yè)對擴產(chǎn)、增產(chǎn)內(nèi)生性需求減弱。目前冶煉企業(yè)和銅材企業(yè)均進(jìn)入原料以及產(chǎn)品長單簽訂周期，由于2014年從7月開始集中在實體企業(yè)中面臨的銀行抽貸問題，令企業(yè)逐步控制回款周期，對于規(guī)避訂單壞賬風(fēng)險的重視度逐步增加。故整體在各方對2015年保持謹(jǐn)慎預(yù)期的情況下，減少長單簽訂量，以銷定產(chǎn)，控制資金占用，保持現(xiàn)金流轉(zhuǎn)充裕的回避風(fēng)險操作有所增加。

據(jù)了解，目前為止冶煉企業(yè)長單和銅材企業(yè)長單簽訂量多數(shù)不如2014年。加上隨著轉(zhuǎn)口融資操作難度的加大，美元加息預(yù)期的升溫，融資利潤下降，融資收益對實體企業(yè)利潤的貼補減弱。以往部分加工材企業(yè)不追求加工利潤，僅以擴大產(chǎn)值，擴大銀行信貸授信額度為目的，通過融資銅賺錢的運行模式較難繼續(xù)發(fā)展。而去年資金鏈斷裂問題在銅冶煉企業(yè)、銅貿(mào)易企業(yè)、銅加工企業(yè)以及銅終端企業(yè)的各個環(huán)節(jié)出現(xiàn)，亦對實體企業(yè)敲響了警鐘，以金融收益貼補實體加工收益模式運行的風(fēng)險加大，銅行業(yè)需要逐步向?qū)嶓w加工收益為主的盈利模式回歸。融資銅需求對銅價的支撐效應(yīng)或逐步減弱，銅市場面臨一定產(chǎn)業(yè)調(diào)整陣痛周期，暫時銅價表現(xiàn)震蕩偏弱格局難改。

雖然近期國內(nèi)不斷有關(guān)于政府投資相關(guān)的利好政策，但目前來看，由于政策利好還未傳導(dǎo)到實體消費企業(yè)的訂單改善，而銀行的信貸也未表現(xiàn)出明顯導(dǎo)向?qū)嶓w企業(yè)的跡象，暫時市場對利好消息的樂觀情緒有限。往年節(jié)前備貨情緒未現(xiàn)，進(jìn)入1月份現(xiàn)貨市場依然出現(xiàn)買興較淡狀態(tài)，雖然元旦后銅價下跌，但下游逢低買盤較弱。加上2015年長單簽訂表現(xiàn)欠佳，為后期訂單備貨需求亦有限。除非宏觀面有大的改善來扭轉(zhuǎn)市場信心，推動銅實體消費好轉(zhuǎn)，否則近期銅價較難改變偏弱格局，在銅價未有明顯信號觸底之前，可繼續(xù)輕倉持有空單。