本周二，就在美元指數(shù)觸及14個(gè)月新高之時(shí)，金屬期貨卻大幅下挫，倫鎳指數(shù)下跌了5.37%，倫鋅指數(shù)下跌了3.32%，倫鉛指數(shù)下跌了3%，倫銅和倫錫指數(shù)也有近2%的跌幅。

美元指數(shù)和有色金屬是否存在蹺蹺板效應(yīng)呢？對(duì)此，接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，由于國(guó)際市場(chǎng)上大宗商品普遍以美元定價(jià)，強(qiáng)美元在某一階段確實(shí)可能打壓大宗商品價(jià)格，不過這種反向關(guān)系并非任何時(shí)候都能成立，在大部分時(shí)間內(nèi)大宗商品的運(yùn)行有其自身規(guī)律。展望后市，有色金屬后市區(qū)間震蕩的概率比較大。

美元和金屬冰火兩重天

今年7月以來，美元指數(shù)奏起了昂揚(yáng)的進(jìn)行曲。自7月1日觸及階段底部的79.740起，美元指數(shù)在51個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)上漲了5.47%。9月9日，該指數(shù)更是一度上探至84.519。

然而，就在美元指數(shù)觸及14個(gè)月新高之際，本周二金屬期貨卻大幅下挫。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，9月9日，倫鎳指數(shù)下跌了5.37%，倫鋅指數(shù)下跌了3.32%，倫鉛指數(shù)下跌了3%，倫銅和倫錫指數(shù)也有近2%的跌幅。

其實(shí)，不僅昨天，在近一段時(shí)間內(nèi)，金屬期貨總體表現(xiàn)較為低迷。自8月1日起，倫錫指數(shù)在27個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)下跌了8.09%；而7月29日以來，倫鉛指數(shù)也在30個(gè)交易日內(nèi)下挫了7.18%。

當(dāng)美元指數(shù)高歌猛進(jìn)之時(shí)，金屬期貨卻步履蹣跚。難道美元指數(shù)和有色金屬之間存在著蹺蹺板效應(yīng)，美元指數(shù)上揚(yáng)拖累了有色金屬嗎？

“美元大幅走強(qiáng)是一個(gè)引子，之前包括煤焦鋼、橡膠在內(nèi)的工業(yè)品跌幅較大，有色金屬難以獨(dú)善其身。”華聯(lián)期貨分析師孫曉琴指出。

南華期貨研究所高級(jí)總監(jiān)曹揚(yáng)慧也表示，對(duì)于近期有色金屬下跌行情，美元走強(qiáng)只是一部分原因，更多原因還是來源于有色金屬自身。前期市場(chǎng)炒作的供應(yīng)問題沒有兌現(xiàn)，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向悲觀，價(jià)格因此而受到打壓。

蹺蹺板效應(yīng)是否存在

對(duì)于美元指數(shù)為何在近期走強(qiáng)，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，內(nèi)因和外因都有促進(jìn)作用。曹揚(yáng)慧指出，內(nèi)因方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，美國(guó)國(guó)債收益率不斷上升，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，導(dǎo)致美元走強(qiáng)。而外因方面，美元指數(shù)的主要構(gòu)成貨幣近期疲弱，不僅歐元下跌，日元、澳元、英鎊等也都有不同程度下跌，從而導(dǎo)致美元指數(shù)不斷走強(qiáng)。

“就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)近期一直維持在30萬人左右，一般認(rèn)為，該數(shù)值在40萬人以內(nèi)說明就業(yè)情況尚可。上個(gè)月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖略有回升，但總體向好。同時(shí)，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象。”興證期貨分析師李文婧也認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)有助于美元指數(shù)走強(qiáng)。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美元和有色金屬之間是否存在蹺蹺板效應(yīng)呢？

曹揚(yáng)慧表示，強(qiáng)美元在某一階段確實(shí)可能打壓大宗商品價(jià)格，由于國(guó)際市場(chǎng)上大宗商品普遍以美元定價(jià)，當(dāng)美元強(qiáng)勢(shì)時(shí)，單位美元所代表的價(jià)值升高。如果大宗商品名義價(jià)格不變，其實(shí)際價(jià)值就更為昂貴，如果缺乏內(nèi)在原因，這種被動(dòng)升值難以持續(xù)，所以商品名義價(jià)格會(huì)下跌。

不過，這種反向關(guān)系并非任何時(shí)候都成立，在大部分的時(shí)間內(nèi)大宗商品的運(yùn)行有其自身規(guī)律，當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)需求旺盛，很可能出現(xiàn)美元與大宗商品同漲局面，反之可能出現(xiàn)美元與商品同跌局面。這些情況在歷史上都多次出現(xiàn)，尤其是2008年以后較為頻繁。

“中長(zhǎng)期看，美元指數(shù)與大宗商品的價(jià)格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，但短期來看，二者走勢(shì)并不是穩(wěn)定的反向關(guān)系。”李文婧指出。

有色金屬或區(qū)間震蕩

既然美元蹺蹺板效應(yīng)并不直接決定商品價(jià)格走勢(shì)，那么展望后市，有色金屬等大宗商品的投資者需要關(guān)注哪些因素呢？

孫曉琴指出，影響有色金屬走勢(shì)的因素主要包括三方面。首先，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否提前加息；其次，本周后期陸續(xù)公布的8月中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如何，會(huì)否出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策？再次，隨著金九銀十傳統(tǒng)旺季到來，下游需求能否有所改善。

“有色金屬后市區(qū)間震蕩的概率比較大。首先，宏觀方面波瀾不驚，前期炒作的供應(yīng)端問題基本都沒有兌現(xiàn)，這使得金屬價(jià)格難以有繼續(xù)向上的動(dòng)力。不過，目前的市場(chǎng)狀況也不支持價(jià)格再度大幅下挫。”曹揚(yáng)慧說。

不過，光大期貨分析師李琦指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇跡象，而全球量化寬松和國(guó)內(nèi)定向?qū)捤扇詫⒀永m(xù)，或?qū)⒗嘤猩饘賰r(jià)格。鋅、鎳兩個(gè)品種面臨更進(jìn)一步的供應(yīng)問題，表現(xiàn)或相對(duì)較強(qiáng)。