銅貿將步鋼貿后塵？從業多年的馬家紅（化名）并不認同這一說法。5月22日，馬家紅對《國際金融報》記者表示，“融資銅”與鋼貿融資“大相徑庭”，銅價格下跌導致崩盤的概率并不太高。

但銀行對此并不自信。記者從貿易商獲得的消息稱，建設銀行、興業銀行等開始收緊銅貿易貸款，上海、浙江、河北及廣東的多家銀行，已經停止對銅貿易商開立信用證，對于躺在保稅區的“融資銅”來說這恐怕不是好消息。

建設銀行上海市分行相關負責人對《國際金融報》記者表示，建行現在對于新增的銅貿貸款比較謹慎。而興業銀行上海分行方面則回復稱，“消息不屬實，在上海沒有此說，并沒有收緊銅貿貸款”。

信用證“循環開”

從融資手法上來看，融資銅和此前沸沸揚揚的鋼貿融資大相徑庭。鋼貿是通過抵押來實現貸款，重復抵押十分常見。融資銅則是通過信用證貿易來達到借款的目的，重復抵押現象很少。

據記者了解，信用證貸款一般這樣操作，當銅貿易公司之間或者銅貿易公司與外商簽訂了銅進口合同后，就會向銀行申請信用貸款，拿到信用證后，由銀行支付貨款給外商，直到信用證承兌日到期后，貿易公司才將貨款支付給銀行，信用證到期期限一般為180天。這些進口銅一進入國內，便在國內市場上按照市價甚至低價拋售，用于資金套現。而往往這個時候信用證貸款還未到期，這相當于貿易公司有了一筆短期貸款，當信用證快到期時，貿易公司又可以申請新的貸款，只要跟銀行關系好，可以不斷循環操作，這樣貸款資金就一直在貿易商手中。

一位貿易商為記者打了個比方，比如有甲、乙兩家公司，甲公司正常融資買一批銅，然后賣給乙，乙在購買時再去開一次信用證，然后再轉給丙……循環往復，同一批貨轉幾手，就能開幾張信用證，此前上海等地已經開始收緊信用證業務，很多企業就去江蘇、浙江的銀行開信用證，但隨著監管從嚴，信用證開設將越來越難。

“融資銅”緣何猖獗

其實無論“融資銅”、“融資膠”還是其他的融資大宗商品，都是一種資金的拆借或者是一種套利行為。

以融資銅為例，富寶資訊分析師雷連華指出，當市場資金趨緊（如加息、提高存款準備金率）、本國貨幣相對升值的背景下，融資銅就被市場所青睞。2012年底，人民幣再次處在升值通道，且市場資金面趨緊，是導致融資銅高企的主要原因，當時市場統計保稅倉庫銅庫存達到100萬噸。

盡管融資銅會受到進口虧損的制約，2012年進口銅每噸虧損最高曾達到4200元，而年平均噸虧損也在2000元左右，但在高息差的背景下，融資銅仍存在利潤空間。

《國際金融報》記者通過一場有色金屬分析機構舉辦的銅外貿金融沙龍的宣傳單發現，融資銅的成本大大低于市場融資成本，該宣傳單上這樣寫道：“聚焦銅融資成本，關注超過60億美元規模、6%-7%資金成本的融資藍海”，這大大低于從銀行正規渠道得到的貸款成本。

“而因為銅融資得來的資金并不一定用于正規生產經營領域，而是投入了房地產、信托、地下錢莊等產生高收益的項目中，在2011年、2012年資金面緊張的時候，高收益項目可以達到一年30%，甚至更高的收益，這樣的融資生意可謂利潤豐厚。”一位業內人士透露。如此高額的息差就是融資銅存在的動力。

500億元壞賬可能

據廣發證券估計，中國高風險銅貿規模可能有500億元，一旦發生資金斷鏈風險，銀行業將面臨增加數百億不良貸款。

廣東省社會科學綜合開發研究中心主任黎友煥對《國際金融報》記者表示，貿易融資由來已久，而且在國際市場上相當成熟，如果國際貿易市場沒有貿易融資將不可想象。但問題是中國的貿易融資與國際市場的規范貿易融資完全不同，所謂的“融資銅”、“融資膠”只是貿易融資的其中一種形式，實際上所有產品融資都可以做，只是“融資銅”、“融資膠”已經非常成熟，擁有一批一手莊家，在境外有成熟的融資結算平臺。

“短時間內，銅貿不良貸款集中爆發的可能性并不大。盡管銅價在下行，但是跟之前的鋼貿相比波動不是很大。”中信建投銀行業分析師佘閔華對《國際金融報》記者表示。

但著名財經評論員許一力認為，“融資銅”已經成為外貿潛藏危機。“考慮到美元回歸強勢是大概率事件，那么可以大膽推斷，未來‘融資銅’危機爆發只是時間問題。”