地方政府?dāng)埾率谛乓?guī)模3/4

　　在1月份信貸增長(zhǎng)達(dá)到驚人的1.6萬(wàn)億之后，2月份信貸新增依舊維持1.07萬(wàn)億的高位。銀行資金都涌向哪些領(lǐng)域？為在微觀層面剖析銀行信貸資金的流向，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)今年前兩個(gè)月國(guó)內(nèi)14家銀行的公開(kāi)授信資料進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。盡管授信額度并不等于銀行實(shí)際貸款數(shù)額，但卻能反映銀行資金的最新動(dòng)向。而根據(jù)公開(kāi)資料來(lái)看，與央行公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相比，在操作層面上，銀行信貸結(jié)構(gòu)令一些業(yè)內(nèi)人士感到擔(dān)憂(yōu)。

　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年前兩個(gè)月，國(guó)內(nèi)14家銀行授信額度總規(guī)模超過(guò)4萬(wàn)億，達(dá)到4.52萬(wàn)億。其中對(duì)地方政府授信3.49萬(wàn)億，對(duì)大型投資項(xiàng)目和大型企業(yè)授信1.06萬(wàn)億。其中，對(duì)中小企業(yè)授信1956億，僅為總規(guī)模的不到1/20。地方政府、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大型投資項(xiàng)目和大公司仍是銀行授信的主要對(duì)象，而對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，除了工行、中行和農(nóng)行之外，記者并沒(méi)有搜集到其他銀行對(duì)中小企業(yè)授信的記錄。

　　以中國(guó)銀行為例，該行先后對(duì)湖北省、長(zhǎng)春市等多個(gè)地方政府授信，總計(jì)達(dá)1.07萬(wàn)億。但截至本月初，該行為中小企業(yè)的授信額度為1000億，為所統(tǒng)計(jì)的14家銀行當(dāng)中對(duì)中小企業(yè)授信最多的銀行，其次為工行880億元，農(nóng)行72.4億元。

　　票據(jù)融資所占比重過(guò)高也是令業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的問(wèn)題。從目前利率水平看，票據(jù)融資的貼現(xiàn)率與同期銀行存款利率間存在顯著利差，因此，票據(jù)融資可能存在企業(yè)的套利行為。而銀行在短期票據(jù)融資中存在多少“一筆資金、多次輪轉(zhuǎn)”的現(xiàn)象，從而使得新增信貸規(guī)模摻雜水分，也為業(yè)內(nèi)所關(guān)注。目前，來(lái)自央行、銀監(jiān)會(huì)的兩路人馬在2月份對(duì)商業(yè)銀行的信貸投放情況進(jìn)行了全面的摸底。

　　而對(duì)于有多少銀行信貸資金進(jìn)入股市這一問(wèn)題，早在一月份信貸數(shù)據(jù)出臺(tái)后便為業(yè)內(nèi)人士所熱議。有業(yè)內(nèi)人士表示，“在實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)欠佳的情況下，企業(yè)貸款所獲得的資金轉(zhuǎn)為存款甚至投入股市中是有相當(dāng)?shù)目赡苄缘模皇蔷唧w數(shù)額無(wú)法測(cè)算。”

　　數(shù)據(jù)解讀

　　【焦點(diǎn)一】銀行資金為何主要投向財(cái)政項(xiàng)目？

　　記者：在2月份非金融性公司及其他部門(mén)的新增信貸中，票據(jù)融資占比為47.3％，較1月份提高了5.7個(gè)百分點(diǎn)；中長(zhǎng)期貸款占比為35.7％，較1月份提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。加上由本報(bào)統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)14家銀行今年前兩個(gè)月的授信情況來(lái)看，對(duì)地方政府和大型項(xiàng)目投資授信比例占了絕大多數(shù)，這種情況對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有多大幫助？

　　魯政委：據(jù)我判斷，中長(zhǎng)期貸款主要投向了財(cái)政擴(kuò)張等銀行自認(rèn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，而票據(jù)（特別是轉(zhuǎn)入票據(jù)）也常被金融機(jī)構(gòu)視為一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)信貸，這意味著，本月銀行投放在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的信貸高達(dá)83.0％，較1月份76.5％繼續(xù)大幅提高了6.5個(gè)百分點(diǎn)。這明確顯示，金融機(jī)構(gòu)目前對(duì)非財(cái)政擴(kuò)張領(lǐng)域的信貸謹(jǐn)慎態(tài)度絲毫沒(méi)有改變。

　　目前銀行資金并不是全面投向所有經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而是主要投向財(cái)政項(xiàng)目。但目前來(lái)看，即使信貸增速持續(xù)超預(yù)期，也依然無(wú)法打消人們對(duì)于“安全餡餅”分完之后、信貸就可能出現(xiàn)萎縮的擔(dān)憂(yōu)。從這個(gè)意義上說(shuō)，在非財(cái)政擴(kuò)張領(lǐng)域被激活之前，要期望財(cái)政刺激推動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈，唯有依賴(lài)財(cái)政投入規(guī)模足夠大、持續(xù)時(shí)間足夠長(zhǎng)，否則，就可能呈現(xiàn)一種“N”形的脈沖式波動(dòng)。

　　李慧勇：從目前的情況看，貸款投放的主要渠道依然是票據(jù)融資這一方面。但是，考慮到監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)調(diào)“關(guān)注”票據(jù)業(yè)務(wù)之后，一些銀行通過(guò)提高定價(jià)水平、控制貼現(xiàn)規(guī)模以及嚴(yán)查真實(shí)貿(mào)易的背景下，可能使票據(jù)融資的總體規(guī)模回落。

　　在中長(zhǎng)期貸款方面，盡管相關(guān)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了一定程度的增長(zhǎng)，但與票據(jù)融資額相比，增長(zhǎng)速度仍顯緩慢。考慮到票據(jù)融資的特殊性，預(yù)計(jì)2月信貸增長(zhǎng)部分并未有效流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，因此對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐力度相當(dāng)有限。

　　【焦點(diǎn)二】信貸狂飆能延續(xù)多久？

　　記者：此前市場(chǎng)普遍預(yù)期2月份信貸數(shù)據(jù)將會(huì)大幅回落，甚至出現(xiàn)腰斬，然而最終2月份信貸仍新增1.07萬(wàn)億。預(yù)計(jì)這種信貸狂飆突進(jìn)能否延續(xù)？

　　魯政委：目前來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)下滑、信用風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，銀行放貸收益不僅未能提高，卻還在持續(xù)收窄。為求得風(fēng)險(xiǎn)收益匹配，金融機(jī)構(gòu)的信貸行為只得向低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域收縮。

　　為爭(zhēng)搶無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)政擴(kuò)張項(xiàng)目，金融機(jī)構(gòu)不得不給與最優(yōu)惠的利率以求進(jìn)入，由此在第四季度經(jīng)濟(jì)下滑愈加明顯的情況下，其信貸中執(zhí)行基準(zhǔn)利率下浮10％的信貸占比不僅未下降，反倒還持續(xù)攀升到了歷史區(qū)間的上端；與其同時(shí)出現(xiàn)明顯攀升的，則是在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮100％信貸的占比，這顯示了信用預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下，只要金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為利差是足以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的，信貸仍可能繼續(xù)進(jìn)行。

　　李慧勇：預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)中長(zhǎng)期貸款所占的比重將會(huì)有所增加，主要是基于以下原因。一是伴隨著政府投資項(xiàng)目的落實(shí)，對(duì)中長(zhǎng)期貸款的需求會(huì)增加；二是在完成了“跑馬圈地”之后，銀行會(huì)逐漸把票據(jù)融資等低收益資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為中長(zhǎng)期貸款等高收益資產(chǎn)；三是國(guó)家對(duì)票據(jù)融資監(jiān)管的加強(qiáng)將擠出票據(jù)融資的水分，使得票據(jù)融資規(guī)模下降，這也將提高中長(zhǎng)期貸款的比重。

　　【焦點(diǎn)三】信貸資金“騰籠換鳥(niǎo)”入股市？

　　記者：伴隨著今年年初票據(jù)融資額的猛增，股市也出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。在這輪資金推動(dòng)型的行情中，信貸資金究竟發(fā)揮了多大的作用？或者說(shuō)，到底有沒(méi)有信貸資金進(jìn)入股市？

　　魯政委：信貸資金直接入市的可能性很小，即使存在也是屬于用信貸資金替代本應(yīng)投放于實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金的間接入市行為，因此不存在違規(guī)行為，也沒(méi)有具體數(shù)據(jù)來(lái)支持信貸資金入市這一觀點(diǎn)。

　　但是，信貸增長(zhǎng)對(duì)股市的心理支撐作用不可忽視。例如，基金經(jīng)理對(duì)于央行的降息預(yù)期與M1的關(guān)注度極大，而后者主要反映的是企業(yè)自有資金狀況。信貸的增長(zhǎng)為投資者帶來(lái)了寬松資金面的預(yù)期，這一預(yù)計(jì)就是推動(dòng)近期股市上漲的重要因素之一。

　　李慧勇：在今年1月份大約有6600億信貸資金沒(méi)能投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。至于6600億中有多大比例資金最終流入股市，可能需要央行更為詳細(xì)的數(shù)據(jù)出籠后，才能計(jì)算得出，相信這個(gè)情況在2月份肯定也存在。

　　股市表現(xiàn)由許多方面共同決定，信貸資金只是其中之一。而且企業(yè)將信貸資金通過(guò)“騰籠換鳥(niǎo)”的手段進(jìn)入股市本身就蘊(yùn)含相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，如果不加以控制，后果十分嚴(yán)重。

　　【焦點(diǎn)四】

　　信貸升溫CPI為何負(fù)增長(zhǎng)？

　　記者：信貸升溫是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的良好跡象，但信貸增長(zhǎng)過(guò)快會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。但目前為什么會(huì)存在信貸增長(zhǎng)超預(yù)期與CPI負(fù)增長(zhǎng)并存的局面？

　　魯政委：兩者之間的背離是不可能長(zhǎng)期持續(xù)下去的。就信貸增長(zhǎng)而言，3月份的信貸可能仍會(huì)出現(xiàn)快速甚至超預(yù)期的增長(zhǎng)，但信貸的高增長(zhǎng)是不可持續(xù)的。而對(duì)于CPI來(lái)說(shuō)，未來(lái)6~7月內(nèi)同比很有可能維持負(fù)值。因此，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，信貸增長(zhǎng)和CPI的背離現(xiàn)象將轉(zhuǎn)變?yōu)樾刨J增速放緩和通貨收縮并存的局面。

　　李慧勇：信貸增長(zhǎng)和CPI不是同一類(lèi)型的指標(biāo)，兩者出現(xiàn)背離的現(xiàn)象很常見(jiàn)。一般來(lái)說(shuō)，CPI往往會(huì)滯后于M16到7個(gè)月左右，目前CPI的負(fù)增長(zhǎng)正是由于去年下半年信貸收縮的直接后果。預(yù)計(jì)CPI會(huì)在6月或7月左右見(jiàn)底，但全年仍會(huì)維持負(fù)增長(zhǎng)。

　　【焦點(diǎn)五】

　　中小企業(yè)貸款銀行擔(dān)何責(zé)任？

　　記者：據(jù)本報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年前兩月，在國(guó)內(nèi)14家銀行授信額度總規(guī)模達(dá)4.52萬(wàn)億的背景下，中小企業(yè)授信僅有1956億。這在某種程度上意味著中小企業(yè)依然存在貸款難問(wèn)題，該如何解決？

　　魯政委：由于目前國(guó)內(nèi)的銀行已全部實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，這要求商業(yè)銀行應(yīng)以利潤(rùn)最大化為自身經(jīng)營(yíng)要求。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在巨大下滑風(fēng)險(xiǎn)的情況下，盲目期待商業(yè)銀行能為信用度較低的中小企業(yè)提供資金支持是不切實(shí)際的。銀行業(yè)首先需要避免的是金融系統(tǒng)的崩潰，因此，不能以“婦人之仁”來(lái)看待銀行的責(zé)任。

　　站在更具調(diào)控主動(dòng)性的角度來(lái)說(shuō)，管理層改變金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期并不容易，但在基準(zhǔn)利率管制的情況下，卻可以通過(guò)優(yōu)化利率結(jié)構(gòu)，從收益角度改善信貸激勵(lì)，誘導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)改善。

　　另外，能改變中小企業(yè)信貸環(huán)境的是銀行對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。因此，在非財(cái)政擴(kuò)張領(lǐng)域被激活之前，如果我們能夠期望財(cái)政刺激推動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈的話，唯有依賴(lài)財(cái)政投入規(guī)模足夠大、持續(xù)時(shí)間足夠長(zhǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)才可望進(jìn)入持續(xù)回暖的通道。

　　李慧勇：中小企業(yè)信用度較低，信貸風(fēng)險(xiǎn)較高進(jìn)而提高了銀行的監(jiān)控成本。要改善這一情況，一方面要求中小企業(yè)從公司財(cái)務(wù)報(bào)表的完善等方面來(lái)增加自身透明度，增加銀行放貸信心；同時(shí)，政府也應(yīng)從多方面對(duì)中小企業(yè)提供資金支持，包括設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金為中小企業(yè)作擔(dān)保，以改善中小企業(yè)的融資環(huán)境。